近两年红利型资产成为资本市场的宠儿。自2021年起，红利策略就持续跑赢市场，取得了不错的相对和绝对收益。在权益市场持续低迷、避险情绪不断蔓延下，资金转向了波动更小、预期更稳定的红利资产。
但七月以来，红利指数也跟随大盘的不断下行产生补跌，经过一个多月的调整，部分投资者对于红利策略产生了些许疑问：经过一番调整之后的红利资产还值得入局吗？普通投资者应当如何把握红利投资机会？
在国际局势动荡、国内经济预期走弱下，市场风险偏好相对悲观。因此，短期内高分红、高股息的红利型资产存在一定的多头止盈压力。但多头止盈引起的回调属于正常反应，从中长期来看红利ETF的向上趋势的四大关键逻辑仍然没有改变：
红利投资四大关键逻辑
1. 股债利差扩大，红利股息率具备相对优势
国内中长期利率持续下降，截至2024年8月12日，10年期国债的收益率降至2.24%。由于近年理财刚性兑付打破、房地产市场下行等因素，共同促成了当前低利率环境的长期性，这加强了资金对高收益资产的追求，因而低利率时代对红利策略来说是利好。与此相比，红利指数的股息率在2%至7%之间，展现出较高的吸引力和稳定性。
（数据来源：Wind，截至日期 2024年8月12日）
在众多红利指数中，恒生央企指数以其显著的股息率优势脱颖而出，2023年股息率达7.05%，8月股息率达6.23%。从股息利率差的角度来看，当前恒生央企股息率相对十年前国债收益率的利差仍在4%左右，比较优势明显。
（数据来源：Wind，截至日期 2024年8月2日）
2、经济转向平稳增长，稳定分红资产适合长期投资
从当前宏观基本面来看，经济数据显示当前国内仍面临需求不足和地产偏弱的制约。红利策略相对可观的复利，或具有较强的持续正收益，具备吸引力。在此背景下，红利资产以其稳健业绩和高分红特征，成为稳定的价值基石。近两年宏观经济弱复苏，市场整体风险偏好倾向防御背景下，可以稳定分红的红利资产更是受到资金青睐，成为资产配置中的基础选择。
3、A股分红环境持续改善，助力红利投资
政策层面，以新“国九条”为首的多项政策出台，明确引导上市公司提高分红水平，持续优化A股分红环境。当前A股市场的分红机制不断完善，上市公司的分红水平整体提升，这为红利策略的长期有效性提供了重要支撑。
数据显示，2023年A股上市公司现金分红的积极性提升，分红公司数量和金额均创历史新高，超过3800家公司进行了现金分红，占比超过72%，分红总额超过2.1万亿元。
（数据来源：wind，截至2023/12/31）
4、国央企价值重估，以国央企为主的红利资产有望受益
连续稳定的分红对公司的盈利能力和现金流提出了较高要求。当前A股，盈利稳健、分红意愿和能力均较强的国有企业成为分红的主力，从结构来看，国有企业是A股分红的主力：近5年（2018-2022）平均分红占比约为71%。2020年，国有企业全年实现分红总额达到1.6万亿元，占据了A股市场总分红的73%。（数据来源：wind，截至2022/12/31）
国有企业是A股分红的主力
数据来源：Wind
央企表现尤为突出，分红总额超过1万亿元，占国有企业分红总额的72%左右，进一步凸显了央企在国有企业中作为分红主力的地位和贡献。恒生央企ETF（513170）反映第一大股东为内地央企的香港上市公司整体表现，涵盖33家主要央企集团，其所属集团旗下上市公司总市值占全部央企集团的66%、净利润占全部央企集团75%。
（数据来源：wind、恒生指数有限公司，净利润为2022年报值）
2022年各类别国企分红金额（亿元）
数据来源：Wind
大咖观点
有机构认为，市场盘整环境下，恒生中国央企指数仍有配置价值。短期来看，恒生中国央企指数聚焦蓝筹央企龙头，且成分股多数为高股息资产，有望受益于市场短期震荡以及市场对增长和外部扰动方面的担忧。市场盘整态势下，确定性资产具有比较优势，盈利稳定且抵御市场波动能力较强的红利资产有望持续跑赢。此外，包括恒生中国央企指数成分股在内的红利资产交易拥挤度近期明显回落，股息率也再度抬升，提供一定布局机会。
中期来看，红利资产作为“哑铃”一端在整体回报率下行背景下具有中长期配置价值。高股息策略可以在整体回报率下行的宏观环境中提供稳定的股息现金流，因此其核心价值来自分子端持续且稳定的回报，并在相对回报率（g-r）下降时提供更好的相对收益。中期增长趋弱或长期利率下行情况下，红利资产凭借能够提供稳定现金流回报的特性也将进一步凸显投资价值。因此中短期我们建议持有。
中金公司认为，近期高股息调整，部分原因或是前期资金流入较多导致部分资金获利了结，也可能受到商品价格下跌影响。但若把投资维度拉长到未来1-2个月或下半年，高股息配置价值仍然突出。结构性力量与弱复苏周期叠加，或可为高股息表现提供理想宏观环境。
在当前资本市场环境中，居民对长期稳健资产的需求并未减少，反而在不确定性环境中越来越强烈。而红利策略的核心价值与市场资金的配置需求高度契合。随着A股市场的分红机制进一步完善，具有高股息率、高央企含量、高分红优势的恒生央企ETF（513170）有望持续受益。如果想投资行业型基金，相关产品中证银行ETF(512730)。把握红利型资产的投资机会。
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风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。
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