近期，海外股市的宽幅震荡引起了不少朋友的关注。上周，在经过“黑色星期一”的恐慌后，周二市场迅速“逆转修复”。“巨震”之下，很多投资者开始关心起一个问题，本轮冲击是不是技术性回调？选择哪类资产配置可以成为避风港？
今天我们就来盘点一下。
1、这波资产一连串的大幅波动中，由什么触发？
近期全球资本市场的剧烈波动，总结有两方面原因：一是日本加息；二是以美国就业数据为代表的先行指标预示的经济下行期的到来。最核心的还是日本加息。日本的量化宽松策略已持续很多年，并且利率为零甚至负利率，从全球资产配置或者全球交易的角度来讲，无论是哪个国家的资本，投资者做的最多的一件事情就是大量借入日元换成其他国家的货币进行全球资产配置，比如购买日股、美股、美元，甚至比特币等其他商品。
由于日本经济和通胀的修复，叠加日元贬值的压力，3月日本宣布退出量化宽松。并通过3月和7月的两次加息，将政策利率由-0.1%，提升至当前的0.25%，同时叠加以美国就业数据为代表的先行指标预示的经济下行期的到来。
这样一来，投资者的资产端和负债两端都同时发生了变化，负债端是日元加息代表了借钱的成本变高，资产端代表的是以美国的就业数据变差映射整个资产回报率的下降。所以一方面借钱时的成本变高，另外借钱投出去的潜在回报率在下降，形成了交易的逆转，日本海外资本回流，反映到资本市场上出现集中的爆发，造成全球短暂的流动性冲击。在日元套息交易上暴露的或者占比越多的下跌就越严重，占比越少的下跌的也越少。
2、本次大幅波动是技术回调还是趋势逆转？
有的人在谈论金融危机、深度衰退等情景模拟，是否需要考虑这样危机的情况呢？个人认为首先在此位置上是比较难以判断是否会出现金融危机，因为金融危机大多时候比较难以判断。目前交易还是衰退的风险，但是对于衰退是每一轮经济周期都会经历，从经济繁荣过热到衰退本身是要经历的，所以衰退的过程已经是今年大家在交易美债和黄金预判到的基准情形。从资产交易情况来看，比如典型的如波动率、部分核心商品、美债价格表现出来的，不是典型的流动性危机和典型的衰退，因为和衰退相关的如油、铜这类本身和经济强相关的资产，它下跌的幅度相对也是可控的，它表现出来的是衰退，而不是深度衰退。
所以在这个位置上可以持续的保持观测，既然危机难以预判，但是观测、应对显得也比较重要。现在唯一的变化，是在今年9月到12月美联储降息到底是降100个BP还是降50个BP的问题。
3、配置哪类资产，能成为避风港？
复盘来看，在这种环境下相对能够受益的，可能还是类似黄金、美债等资产。
对于黄金资产来说，只要不是一个典型的流动性危机，黄金在波动以后相对是会受益的，因为它本质上是的避险资产。当然，如果是在极度流动性危机下，它一样也会被流动性下杀。目前来看，我们还看不到典型的危机信号出来。
当下黄金价格已经逐步回落位于中性价格附近，仍然具备配置机会。短期黄金资产的波动率可能仍将维持在较高水平，待流动性危机缓解后，黄金的中长期上行趋势可能仍将持续。
一方面，对黄金而言，在衰退的过程中，尤其是加速降息的过程，黄金的确定性是最高的。目前来看，海外降息预期在加快，降得越快，通胀越有韧性，对黄金也越好。
另外一方面，在需求端整体来看，全球央行长期购金的趋势还是不变。现在各国央行对于黄金的储备占比还是比较低，过去几年超过30%的需求都是央行在买黄金贡献的。中国央行5、6、7月暂停了黄金购买，而像印度为代表的，包括巴西买黄金的速度在加快了，从全球央行的角度整个储备当中黄金的占比比较低，购买黄金过程远没有完成。我们可以简单的理解，在美元信用下降的过程当中，各国央行包括美联储自身还在不断的提升黄金的占比储备当中，这是核心需求。如果未来衰退的迹象加强，对黄金这类资产可能会更加的利好。
所以，如果对布局黄金有兴趣的投资者，可以考虑在回调之际进行配置。
而对其他和通胀强相关的铜、铝、油等，之前已经交易了一些通胀逻辑，并且本身工业属性会更多，在这个位置上，投资性价比可能要变得更加中性一些。
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