应兄弟们之邀，结合宁科中报，就宁科所面临的风险、采取的措施以及取得的成效，分享我的理解。
一 风险
宁科存在多重风险。按2023年年报，宁科存在如下风险：
风险1：停工停产-ST；
风险2：持续经营能力-ST；
风险3：财报无法表示意见-*ST；
按中报，宁科存在净资产为负情形，存在如下风险：
风险4：净资产为负-*ST；
按中报，宁科中报营收1.13Y，利润为负。按新规，利润为负且年度营收小于3Y，触及新规财务类退市风险：
风险5：利润+营收-*ST。
综上，宁科目前存在5重风险，即2重其它风险+3重退市风险。其中3重退市风险均为财务类。
二 消除措施
风险1
措施：复工复产
说明：停工停产是指二元酸生产线。复工复产针对的也是该生产线。复工复产的认定条件，按生产计划，为1000吨/月。
风险2
措施：复工复产-释放产能
说明：持续经营能力不是持续盈利能力。复工复产后，产能释放是一个渐进的过程。按二元酸生产线技改后的产能，为65000吨/年。完整释放产能，按验收标准为设计产能的80%，折算月产能为4300吨/月。但实际上，产能释放达到亏损不再扩大，就可以认定持续经营能力恢复。
风险3
措施：重整+计提+2024年年报审计重新认定
说明：风险3所涉事项，除上述风险1、2外，还有如下3个内容：
第一：基建费用争议。该事项可通过重整，在债权申报后，由管理人审核认定，并经法院最终裁决。
第二：二元酸生产线计提。可在定期报告逐步计提，最终在2024年年报编审期间，由审计机构重新认定。
第三：购买知识产权预付款会计处理。可在定期报告计提，最终在2024年年报编审期间，由审计机构重新认定。
风险4
措施：重整
说明：上市公司完成重整后，投资收益包括债务减少和投资收入，均可计入上市公司资产。
风险5
措施：复工复产
说明：复工复产后，随着产品产量的增加，直接带动营收的增加，实现营收水平满足新规要求。
综上，要实现风险消除，有效的措施有：
措施一：复工复产
措施二：重整
措施三：计提+2024年年报重新认定
三 成效
1 复工复产
公开的信息披露：复工复产一直在进行。达成复工复产的条件是：
条件一：完好的生产线——满足；
条件二：满足复产要求的员工——满足；
条件三：满足要求的流动资金。年报问询函给出了答案，每月需资金2500W，一个周期3个月，共需资金7500W。中报《*ST宁科:*ST宁科为子公司提供担保进展的补充暨致歉公告》中，我们能看到：报告期内，中科新材获得的资金有3笔，合计金额1000+4500+2529=8029W＞7500W——满足；
条件四：产量。同样来源于年报问询函，满足上述资金要求的产量为1000吨/月，2024年计划产量5500-6000吨——期待中。
中报显示：营收为1.13Y，同比增加1100W。感觉有点成效，又似乎没成效，但显然与预期的1.5Y相差甚远。果真如此吗？
我们来看看，中报资产负债表，有一个项目叫做：存货。报告显示：本报告期存货为1.09Y，上一报告期存货为0.96Y，增加值为0.13Y。如果将此增加值理解为二元酸产品，实现销售后营收为1.13+0.13=1.26Y，似乎仍不及预期。
答案在财报附注中。
从财报附注中，我们可以查到存货分类。体现在资产负债表中的存货是扣除了计提部分的。在不扣除计提的情况下，存货增加值是1.46-1.08=0.38Y。
我们知道：宁科的主导产品有2类，一类是活性炭，一类是二元酸。其中，活性炭经营处于正常状态，在二元酸停产的情况下，存货能实现平衡；所以存货出现大幅度增加，是因为二元酸复工复产。据此可以认定：存货增加值来源于二元酸。
比较一下账面余额，不难发现：
库存商品账面余额增加值：9277-6286=2991W
在产品增加值：2678-1713=965W
两项合计：2991+965=3956W
注意：这仅仅是账面值，不包括毛利率。将账面值计入营收，那么，中报实际可实现的营收为：1.13+0.40=1.53＞1.50Y。
还会担心营收不足吗？
需要特别说明的是：中报的截止期是6月30日。下半年复工复产一直在进行。可以肯定的是：随着二元酸实现复工复产，产量+营收只会远高于上半年。
再来看产量。按25000元/吨的计划价格，存货按账面值计算，折算库存量为3956/2.5=1582.4吨；即使仅考虑库存商品，折算库存量1196.4吨。注意：这还仅是按账面值计算，由于销售价格高于账面值，实际真实存货的量会高于折算库存量。未来，8月份还有半个月，即使9月份实现复工复产，9月份-12月份产量按计划能实现4000吨，加上上半年的产量，再加上7-8月的产量，2024年计划5500-6000吨的产量可不是什么达不到的目标。
2 重整
宁科的重整是子公司+母公司分开重整。其中，子公司重整地方中院有权决定受理，母公司重整需要履行中院-最高院的逐级上报程序。从进程看，目前，预重整债权申报、投资人招募工作都已截止，债权审核、投资人遴选工作正由临时管理人组织进行。
受理：新质生产力、民族地区、府院联动、证监部门的支持，且不存在公司债、资金占用等影响重整进程的因素，无不指向：宁科重整受理只是时间问题，而不是可能性问题。
未来可能的程序：
中科新材受理
达成复工复产，申请撤销风险1
债权人一债会（可能在宁科受理后）
宁科受理
因重整实施退市风险
投资协议
重整计划草案
权益让渡方案
权益人大会
债权人大会
重整计划
实施，权益变动
除权
重整终结
申请撤销因重整实施的退市风险
关于重整投资人，在此不做过多讨论。不过，关于归源的定位，只能说：起码是财投。
3 计提+2024年年报重新认定
中报显示，上市公司对购买知识产权所发生的预付款进行了全额计提；此外，对二元酸存货也进行了大额计提。关于计提，有以下三点需要说明：
第一 计提是个连续过程。更多的计提，是体现在年报中；
第二 计提亏损并不是真实的亏损。在条件具备时，计提亏损是可以冲回并列项非经常性收益的。
第三 中报所涉的两项主要的计提，是对2023年年度审计报告所涉事项的消除措施。最终的合规性，需要在2024年年报编审期间，由审计机构认定。
个人观点，不喜勿喷。
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