特斯拉产业链收益率来自估值和EPS共振，目前处于估值扩张的酝酿期。复盘代表性T链收益率，2019-2020年是典型的估值扩张带动板块上行的阶段，2019年底上海工厂投产，2020年产量逐步爬坡，新车型周期带来估值上行，业绩尚未充分释放。目前T链估值已经修复至2019年初，处在3/Y周期末端、新车型周期开启前夜，等待新车型催化，进入新一轮估值上行周期。
从全球畅销车角度看，ModelY销量天花板已至（2023年122万辆，市占率1.7%），紧凑型车（SUV）是下一步扩张的必由之路。复盘2015年以来全球畅销车型榜，单车型年度销量市占率在1.5%-1.8%之间，销量最高值在130万辆，ModelY作为中型SUV已至销量天花板。分车型大小进一步分析，发现紧凑型车（SUV）占畅销榜Top20约一半的份额，是畅销车的主要车型，如丰田威兰达/RAV4（SUV）和卡罗拉/雷凌（轿车），目前在国内售价分别为12.68-21.38万元、7.88-11.88万元，作为对比ModelY和Model3售价分别为24.99-35.49万元、23.19-33.59万元。我们认特斯拉车型进一步下探是必由之路，上海工厂作为低成本工厂地位凸显。
从宏观角度看，4月以来特斯拉在中国迎来政策“蜜月期”。4月28日，国务院总理李强在钓鱼台国宾馆会见了马斯克；同日，中国汽车工业协会发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）》文件，特斯拉等6家在内的企业的76款车型，符合汽车数据安全4项合规要求，各地已陆续解除（如机关单位、机场、高速等）对特斯拉等智能汽车的禁行禁停限制；2024年7月4日，特斯拉ModelY入围江苏省政府用车采购目录；7月5日，城投兴港集团、临港投控集团等多家临港新片区国企已采购特斯拉ModelY；2024年8月6日特斯拉已进入福建省“采购网上超市”名单，以及云南省、吉林省等地政府采购平台。
投资机会：买在无人问津时，看好特斯拉产业链左侧布局机会。白马标的，拓普集团、新泉股份、旭升集团、爱柯迪；弹性标的，多利科技、无锡振华、模塑科技；北交所，开特股份、骏创科技。
风险提示
汽车产业生产和需求不及预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；推荐关注公司业绩不达预期。
$新能车ETF(SZ159824)$$上证指数(SH000001)$$创业板指(SZ399006)$
文章来源：华鑫证券
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