上当了！红利主题大涨三年，中信证券资管这只却接近“腰斩”

摘要：罕见！红利主题产品却狂追风口，高换手率喂饱中信证券？
红利主题可谓是今年最受关注的品种之一，无论是中证红利指数，还是中证红利ETF，都在年内创出了新高。 然而，并不是所有名为“红利”的基金产品，都能给基民带来“稳稳的幸福”，中信证券红利价值就是反面典型。在红利资产上涨的这三年里，其非但没有涨，净值甚至接近“腰斩”。倘若当时有投资者冲着“红利”二字而买入持有至今，恐怕要拍断大腿。 中信证券资管踩在风口的红利产品表现都如此拉胯，旗下其他主动权益类产品自然好不到哪里去——8只产品有7只成立以来回报为负，近三年收益率则全部为负。而其产品大面积亏损背后，却是普遍存在的高换手率，这些产品累计为其大股东中信证券贡献逾4亿元的交易佣金。

红利产品竟能三年亏44%

规模大幅缩水近八成

提起中信证券红利价值，可大有来头，它可以说是中信证券资管的“招牌”之作。 首先，这只产品是中信证券资管公募化改造的首只偏股产品。2019年10月22日改造成立时，产品规模达95亿元（合并份额，下同），并在2020年末以208亿元的规模，成为券商资管公募化的最大基金产品。 其次，该产品由中信证券资产管理业务董事总经理刘琦亲自操刀，也曾在2021年初公募主导的行情中，实现净值翻倍（A份额，以公募化成立日期计，下同）。 但近几年该产品赎回严重，今年二季度末的规模仅为45亿元，较巅峰时缩水了近八成。 在今年红利主题备受市场青睐下，红利主题基金中的头部产品，其实较容易吸引到投资者关注，例如二季度中欧红利精选规模就大增13亿元至56亿元，跃居红利主题产品第一。这样的大背景下，中信证券红利价值的规模居然快速下滑，跌落至第三位，实在唏嘘。 看完规模再看净值，更令小编大吃一惊：据东财Choice数据，近三年中信证券红利价值净值下跌幅度高达44.39%（B、C份额亏幅更大），不仅远跑输中证红利指数（即该产品的主要业绩基准指数，下图紫线），更将曾经翻倍的净值，做到成立以来亏损超7%！要知道，过去三年可是红利产品的主升段，晚于中信证券红利价值约1个月成立的中证红利ETF，净值已经上涨逾45%（下图绿线）。

痴迷追逐风口

真红利还是假红利？

无论是产品名称，还是基金合同约定的投资目标和策略、业绩比较基准，中信证券红利价值看上去都应该朝红利方向去投资才对。但为什么其净值表现会与红利资产出现这么大的背离？

（中信证券红利价值合同摘要）

事实上，“货不对版”正是源自该产品基金经理刘琦并没有紧贴红利资产去投资，反而频现追风口的操作。 从历史持仓看，中信证券红利价值的重仓股涉猎甚广，包括白酒、家电、有色、医药乃至新能源，其共性并非红利股，反而更接近基金抱团股。2021年至2022年中报的六个季度里，中信证券红利价值包括第一大重仓股在内的主要持仓，更换了六轮。 2021年中报，该产品前十大重仓股中医药股占比最多，第一大重仓股则为药明康德，但2020年、2021年药明康德的股息率仅为0.27%、0.44%。不知道是不是刘琦经理跟大众的理解有偏差，这样股票能叫红利资产吗？

到了2021年三季报，中信证券红利价值的第一大重仓股已经换为宁德时代，同时新能源汽车类股票成为其持仓最多的品种。类似药明康德，宁德时代2020年的股息率仅有0.07%，2021年则干脆未分红。 在2021年四季度短暂重仓电子科技类后，2022年一季度末，该产品重仓方向又换为光伏新能源，第一大重仓股是TCL中环。与药明康德、宁德时代差不多，TCL中环2021年的股息率仅为0.26%。

正是在这些市场耳熟能详的基金重仓股中“左右横跳”，而与红利并不相关，中信证券红利价值的净值近三年一落千丈。 今年二季度末，中信证券红利价值的前十大重仓股终于看到典型红利品种，第一大重仓股为中国海油，第七大重仓股为长江电力。然而，这一次的调仓，究竟是刘琦回归红利，还是新一轮的追风口呢？有没有可能又买在高位了呢？

高换手率喂饱中信证券？

近九成产品成立以来亏损

如前所述，中信红利价值重仓股换得勤，换手率自然不会低。据东财Choice数据，中信证券红利价值的换手率整体呈快速上升态势：2020年是202%，2021年至2023年分别达到251%、361%、335%。 而作为中信证券资管的招牌，该产品的交易单元当然“花落”中信证券。统计显示，截至2023年末，中信证券红利价值累计为中信证券贡献1.54亿元的交易佣金，2021年-2023年换手率暴增的这三年里，其贡献交易佣金更达1.36亿元。而同期，该产品的利润亏损高达47亿元。 事实上，中信证券资管的所有公募化产品普遍存在高换手率的现象。目前，中信证券资管旗下共有8只主动权益类产品（剔除中信证券量化优选），今年二季度末的总规模为158亿元。这些产品2022年、2023年的平均换手率分别为384%、339%，远超行业平均水平。 没有意外，8只产品的交易单元也全为中信证券，自成立以来，这些产品的高换手，累计为中信证券贡献了4.26亿元的交易佣金。 遗憾又可悲的是，频繁换股和交易，换来的却是全系产品净值几乎全面亏损。据东财Choice数据，中信证券资管上述8只产品成立以来的回报有7只为负，亏损面积近九成。如果看近三年回报，8只产品全部为负，无一幸免。

其中，中信证券稳健回报、中信证券品质生活两只产品成立以来的净值亏幅已经达54%、49%，前者更是中信证券资管旗下产品平均换手率最高者。2021年-2023年，中信证券稳健回报平均换手率高达惊人的695%！ 飞瞰小编想问，为什么会出现这种“越亏越操作、越操作越亏”的恶性循环？究竟谁得利了？

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