文丨古月 编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为2600字）
【正经社“汽车淘汰赛”观察之十六】
曾经，埃安作为新势力中的王者，一度风光无限。去年更是创下了全年销量超48万辆的成绩，仅次于比亚迪和特斯拉。
然而，到了今年，埃安的销量却突然“哑火”，前7个月直接下滑了将近40%。这背后，是口碑受挫、盈利困难、IPO受困等多重问题。
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意气风发定目标
2023年，埃安迎来了自己的高光时刻，全年累计销量超过48万辆，同比增长77%，单月销量最高更是突破了5万辆，让一众新势力车企望尘莫及。
彼时，销量能超过埃安的车企只有比亚迪和特斯拉，前者全年卖了302万辆，后者卖了180万辆，蔚来、小鹏等新势力车企全年销量均未超过17万辆。
正经社分析师注意到，销量不断攀升，让埃安的管理层对未来越来越乐观。今年年初，埃安总经理古惠南定下了“保底70万辆，争取80万辆”的全年销量目标，可谓意气风发。
（广汽集团7月份产销快报，数据来源：公司公告）
此番目标背后，还寄托着广汽集团的厚望。
这些年来，广汽集团的顶梁柱合资品牌一直备受煎熬。今年前7个月，广汽丰田销量又下滑了27.34%，广汽本田销量又下滑了25.48%，自主品牌传祺也一直处于不温不火的状态。作为布局在新能源市场的一颗重要棋子，埃安其实还肩负着引领整个集团突出重围的重任。
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急转直下销量滑
然而，2024年已过半，现实情况非但未能按照埃安管理层的预期进行，甚至还有些倒退。
根据广汽集团发布的7月产销快报，今年1-7月，埃安实现销量15.5万辆，同比下降高达39.2%，才刚刚完成既定目标的两成左右。
在新能源汽车市场还在延续30%以上增速的情况下，为何埃安的销量反而开始了倒退呢？
正经社分析师认为，网约车触及天花板以及新品牌昊铂的销量不及预期，是埃安销量滑坡的重要原因。
过去，埃安销量不断冲高离不开走量车型AION S和AION Y这两款车，而网约车正是这两款车的主要市场。
以2023年8月份为例，当月埃安销量首次突破月销量5万大关，卖了52057辆车。其中，当月AION S的销量为22648辆，AION Y的销量为26713辆，二者合计销量为49361辆，占据了埃安大部分销量。
根据乘联会的数据，2023年，在网约车行业增量新车的85万辆中，埃安就占了22万辆，占到当年销量的45.8%，可见过去埃安销量的成功离不开网约车市场这个大功臣。
然而，如今网约车市场逐渐饱和，多地相继发布了网约车行业的风险预警，埃安的两款走量车型也受到不小影响。以刚刚过去的7月份为例，AION S卖了13573辆，AION Y卖了16788辆，相较高峰时期大幅下滑，成为拖累埃安整体销量的主要原因。
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口碑受挫竞争激
同行竞争和消费者口碑也是影响埃安继续走强的重要因素。
2024年1-7月，国内新能源汽车销量共计522.6万辆，同比增长34.3%；广汽埃安销量为15.5万辆，同比下滑39.2%，对于全年保底目标70万辆而言，仅仅完成了20%左右。
一正一负的对比之下，如果埃安想要完成全年销量目标，势必要从友商手里夺下更多的市场份额，这对于当下愈发内卷的新能源汽车市场而言，并不容易。
事实上，随着国内新能源汽车市场越来越卷，埃安的性价比已经有所削弱。以指导价12.99万元的AION S星意版和定价在12.89万元的比亚迪秦L 120KM超越型作为对比，前者为紧凑型车，后者能达到中型车；前者只有定速巡航，后者还有全速自适应巡航；后者有车道偏离预警、前方碰撞预警、后方碰撞预警、倒车车侧预警、DOW开门预警，前者均没有；对于消费者来说，前者保修期为4年或15万公里，后者将年限提升至6年。
消费者口碑方面，7月，知名企业家网红周鸿祎在心气十足地体验昊铂HT时，被其车门夹得不由自主地发出的那一声惨叫，尽管后来当事各方均有着大量圆场，但工作人员宣称的“防夹”功能以及更多官方宣传，仍然不得不让人心中打鼓。
根据公开信息，有部分车主反馈昊铂HT还存在高速失速、系统失灵、无法挂挡等问题。众所周知，20-35万元是新能源中高端车型市场竞争最激烈的价格区间，基础问题故障对于车型的销量会产生很大的影响，加上昊铂品牌车型相较于小鹏、比亚迪很难凸出性价比，当比亚迪汉起售价降低到15.98万元时，昊铂的市场空间很容易被工业化更加成熟、更有品牌实力的车企分割。
正经社分析师梳理获悉，种种状况之下，老款车型销量日渐疲软的同时，埃安全新高端品牌昊博的销量也未能达到管理层的预期。
埃安2022年推出昊铂后，相继发布了定价在20-35万元区间的昊铂GT和昊铂HT两款量产车型，以及售价超百万的电动超跑Hyper SSR，以彰显自己的技术实力。
不过，市场似乎并不买账。2023年，昊铂的销量仅为8087辆。2024年以来，仍未有改善，昊博HT月销量最高也就卖了915辆，6月份和7月份销量分别只有502辆、673辆；昊铂GT的销量同样很惨淡，月销量甚至都未能冲破600辆，6月份和7月份销量分别只有399辆、336辆。
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IPO估值待夯实
近年来，埃安在资本市场上的动作也很多。
2022年，埃安完成了混改，估值为390亿元。紧接着，完成了A轮引战增资，吸引了包括人保资本、深创投在内的53位投资者，认购金额为182.94亿元，投后估值超过了1000亿元，创下了当时国内新能源整车行业最大单笔私募融资。
当时讲的故事也很简单，此前埃安的年产能只有10万辆左右，在工人加班加点的情况下能达到12万辆。用A轮融的钱来扩充产能，如果年产能达到40万辆的水平，自然为估值提升提供了良好的基石。
按照当时的设想，埃安会择机在科创板上市，加上当时新能源汽车势头正猛，大家对于未来都抱有美好的期望。
但是现实往往很残酷。首先从销量来说，整体行业销量增速在30%以上的情况下，埃安反而不升反降，势必会影响到资本市场给予的估值。
从盈利上来看，2019年-2021年，埃安的营业收入分别为52.34亿元、76.10亿元和172.65亿元；净利润分别为-6.21亿元、-6.88亿元、-13.89亿元。从此之后，埃安再未披露过具体利润情况，外界大多只能知道2023年的营收达到了532.34亿元。
不过，通过蛛丝马迹仍可猜测到埃安的盈利情况。广汽集团官方公众号曾披露过，埃安在2023年6月和7月连续两个月实现盈利，对应月销量分别为45013辆、45025辆。
正经社分析师认为，在如今销量大幅下滑的情况下，埃安的盈利情况或回到了亏损状态。
而且，有迹象表明，埃安上市目标已由科创板转为了港股。众所周知，近年来港股一直面临着流动性枯竭的问题，给予企业的估值与A股来比相差很多。如果最终埃安选择了在港股上市，那么按照科创板上市预期买入的投资者，可能会有失所望。
根据近日北京产权交易所公布的文件，有投资者将埃安部分股权挂牌转让，文件披露了埃安正在准备港股IPO的上市工作。这份文件一出来也引发了市场的担忧，毕竟很少有人会在即将上市的时候转让股份，急于转出股份的背后，或许意味着埃安距离港股IPO还会有一段时间的距离。
在口碑受挫、销量下滑、尚未盈利、港股面临流动性枯竭的当下，现在选择港股IPO并不是一个好时机。对此你有什么看法？欢迎评论区留言参与讨论。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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