段永平加仓阿里，顺势点评下阿里巴巴二季报！

其实在阿里巴巴Q1季报出来后，我们就可以发现，阿里正在投资、补贴等方式守住其核心消费群体（世界最大的中产群体），如通过88VIP（我是用户）、菜鸟物流升级等等方式，这一方式在Q2得到了持续。$阿里巴巴(NYSE|BABA)$#【悬赏】2024中报来袭，谁的表现更胜一筹？#

后面在Q2，财报中也陆续看到了阿里对淘宝、天猫商家流量以及收费方式发生改变等。

简单看一下阿里财报的全局，化繁为简可以看两个：

客户管理（淘宝天猫广告 佣金）635.74亿，同比增长5%，这个增速创过去3个季度的新高，两年CAGR增速0.12%，2022年6月财季以来第一次为正，背后是GMV双位数增长但叠加货币化率的下降所部分抵消；

NonGAAP净利润244.18亿，同比减少10.8%，增速是2022年6月季度以来最差，更严苛的“NonGAAP-股权激励”是172.95亿，同比减少12.78%。

所以，阿里财报好的方面是收入和GMV（用户会员）不错，不好的是利润拉垮。这和Q1类似，但和20230930之前的感官相反，当时是收入GMV拉垮，利润很好。所以，悲观的话，可以认为，竞争真的到了伤阿里的利润的时候了。

不过，估值是便宜的，按最新美股市值1.4万亿人民币，TTM净利润1575亿，最新PE不到9倍。如果扣除股权激励，TTM净利润1389亿，PE 10倍出头。但是，阿里巴巴手头积累的大量的现金和投资类资产，我们用EV估值，目前EV是8467.18亿，EV/TTM净利润是6倍，肉眼可见的便宜，这就是为什么之前还在世的芒格大师和段永平都加仓阿里巴巴的原因。

再来看看，投资大佬们对阿里巴巴的最新增减持情况，根据最新披露的数据：

段永平的美股持仓市值达到了166.32亿美元，相比一季度增加17.16%；

其中，段永平持仓阿里巴巴630.68万股，持仓市值超5.1亿美元。大道在二季度对阿里巴巴增持了46.15万股，是原本持股数量的7.9%。

老段看好阿里巴巴的理由，我分析无外乎以下几点：

1.阿里商业模式还是很清晰的，商业模式基础还是广告费、佣金费用，只是收取方式发生了变化，变得更有效率以及消费者导向了。并没有改变商业模式，这意味着改变其赚钱的方式，就是生意做了不一样了，比如房地产的企业去搞新能源了。阿里这不叫改变商业模式，因为同样还是收取广告费、佣金费用。

2.从阿里Q1、Q2两个季度财报里看到了变化，他们做改变看起来没有那么难，通过利润变化数据，其实容易发现阿里还是在做熟悉的事情，如果是改变商业模式，那收入以及利润得发生多大的变化啊，现实是变化不大。

3.阿里既然在做熟悉的事情，我相信后面挑战或许没有想象中那么大（至少）市值表现上是严重悲观的。从这两个季度数据对比往年数据以及拼多多相关数据比较，能看出来，淘宝、天猫商业部分就像一个“优厚的矿产资源”，还有大量的没变现部分，阿里相关take rate调整才刚刚在今年3季度大规模开始，至少和拼多多比，似乎拼多多变现或许渗透率更高一点，阿里这部分可能最终释放的利润是惊人的。

4.我不认为阿里电商业务会完全照抄拼多多，从阿里改变“仅退款”适用规则就能看出来，阿里在试着找到一个平衡，适合自己平台定位的方式。可能最终效率没有拼多多做事方式高，赚钱的效率或许也没有拼多多效率高，但未来阿里大概率会比现在优秀的多。

5.当然，我持有一些阿里的股票，还持有更多的拼多多股票。我相信，未来阿里、拼多多，商业模式非常好的两家公司，最后只要公司持续不断的赚钱，我们的投资肯定也是能赚钱的，这就是买股票就是买公司的核心要义所在。