特宝生物(688278)
事件:
2024年8月21日，特宝生物发布2024年半年度报告：2024年上半年公司营业收入11.90亿元（yoy+31.68%），归母净利润3.04亿元（yoy+50.53%），扣非归母净利润3.30亿元（+41.67%）。
投资要点:
公司2024年上半年业绩高速增长。2024年上半年公司营业收入11.90亿元（yoy+31.68%），归母净利润3.04亿元（yoy+50.53%），扣非归母净利润3.30亿元（+41.67%）。2024年Q2公司营业收入6.45亿元（yoy+33.09%），归母净利润1.76亿元（yoy+48.75%），扣非归母净利润1.84亿元（yoy+40.70%）。
2024年Q2公司销售费用控制，推动净利润率同比提升。2024年Q2公司毛利率93.61%，同比下降1.00pct；销售费用率40.00%，同比下降6.85pct；管理费用率10.09%，同比提升1.60pct；研发费用率10.91%，同比提升2.75pct。2024年Q2单季度净利润率27.24%，同比提升2.87pct。
创新产品研发和真实世界研究持续推进。2024年1月公司长效人生长激素益佩生申报上市，2024年3月派格宾的乙肝临床治愈适应症申报上市。截至2024年半年报，公司长效促红素已完成II期临床，正在进行III期临床准备工作。“珠峰”等多项真实世界研究
推动，乙肝患者长效干扰素临床获益研究持续深入。
股权激励彰显长期高速增长信心，2024-2026年有望持续保持30%左右利润增长。公司同步发布2024年股权计划激励（草案），以39.8元/股授予600万股，激励对象677人（截至2023年年底，占公司员工总数的34.54%）。激励考核目标为2024-2026年归母净利润较2023年基数增长分别不低于30%、70%、120%。
盈利预测和投资评级我们预计，2024/2025/2026年公司收入为28.81亿元/39.45亿元/52.51亿元，归母净利润7.76亿元/10.95亿元/15.03亿元，对应PE为28.51X/20.20X/14.72X。我们认为，公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富，长效干扰素快速放量、长效人粒细胞刺激因子上市贡献新增量。维持“买入”评级。
风险提示乙肝新患入组速度不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险。
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