大家都知道，药明系简直就是葫芦娃，一条藤上N家上市公司。虽然上半年药明康德、药明生物被海外地缘政治搞得鸡飞狗跳，但是这俩孵出的崽药明合联逆势拿出了一份超预期的靓丽半年报。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
8月20日，药明合联发布2024年中报：实现营业收入16.65亿元，同比增长67.6%；净利润4.88亿元，同比增长175.5%；未完成订单同比增长105%，至8.42亿美元。这组数据显著超出市场普遍预期。此前，花旗在研报中预测，药明合联上半年将取得理想业绩，预期盈利同比增长57%，而市场普遍预测增长则为48%。
值得注意的是，《生物安全法案》似乎并没有给药明合联造成啥影响。上半年，药明合联来自北美的收入达到8.23亿元，同比增长了123%，占公司总营收的比重也从37%上升到了49%。在随后的电话会议中，药明合联也明确表示，没有因为该法案而丢失任何客户。
药明合联的主要从事ADC的CDMO业务，今年上半年，公司93.9%的收入来源于ADC业务。作为ADC CDMO领域的领军企业，药明合联实现了客户及项目数量的显著增长。其全球客户数量新增了71家，达到了419家，其中47%位于北美，30%位于中国。全球TOP 20大型制药公司中的13家都与药明合联进行了不同阶段的项目合作。
ADC药物的开发难度较大，需要企业同时具备抗体、Linker连接子及毒素三个领域的生产能力，因此，一款ADC药物的生产往往相当于生产三个药物的工作量，并且需要多个供应商在不同生产基地进行协作。随着ADC市场的不断扩大和外包率的持续上升，ADC CDMO行业迎来了前所未有的发展机遇。据Frost&Sullivan，2023年全球ADC外包服务市场规模已达到20亿美元，较2018年实现了数倍的增长。预计到2030年，这一市场规模还将进一步增至110亿美元。ADC的外包率远远高于其他药品，达到了70%以上，而普通药物的外包渗透率一般为30%-40%。
在ADC的CDMO领域，药明合联可谓含着金汤匙出生。自成立以来，药明合联就继承了药明系丰富的ADC项目资源，药明合联几乎不用为客户和订单问题发愁，这使得行业中的后来者难以追赶其步伐。
近年来，ADC领域持续火热。由于CXO订单的消化需要一定的周期，对业绩的反馈具有延后性，因此，新签订单以及在手订单量是决定后续公司业绩走向的核心指标。上半年，药明合联手中的综合项目数增至167个，其中2024年上半年新签的综合项目有26个；处于临床II、III期的后期项目数量也增加至29个；未完成订单同比增长了105%，达到了8.42亿美元。据此推算，未来两年药明合联的业绩有望持续增长。
此外，鉴于ADC CDMO行业的景气度仍在不断提升，相较于行业内大部分企业都在降本增效的策略，药明合联选择了逆势扩张的道路。截至6月30日，药明合联拥有1496名员工，同比增加了72.2%。公司预计到2024年底，员工人数将增加到2000多人，这一数字超出了去年年报中指引的1600-1800人的范围。
不过，尽管药明合联目前表现出色，但其未来业绩能否持续加速仍有待观察。当前，阿斯利康、第一三共等ADC领域的领军企业都在选择自建产能。如果这一趋势持续下去，可能会对ADC CDMO行业的现有格局产生扰动。
困境反转？比历史上98%以上的时间都便宜，创新药板块或迎布局窗口期
超跌背景下，对于医药困境反转预期高涨。医药较2021年6、7月高点已回调超过三年，补涨需求较高，近日来板块已出现止跌企稳迹象。基本面角度，多家券商机构认为，行业基本面有望从三季度开始改善。
截至2024/8/9，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为17.7倍，处于指数发布以来1.5%的历史低估位置，比历史上98%以上的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/8/9）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。
$药明康德(SH603259)$$康龙化成(SZ300759)$#医药板块大跌，抄底时机到了吗？##医药板块活跃，能否持续？##药明康德H1净利下降20%，如何解读？##药明系大涨，大洋彼岸警报解除？##创新药全链条支持方案通过，哪些股受益？#
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中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年1-7月-25.1%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）
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