股市方面
回顾本周：市场多数回调
股市方面，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.87%、2.01%、2.8%；港股方面，恒生指数上涨1.04%。分板块看，申万一级行业中，家用电器、银行、有色金属表现靠前，分别上涨2.94%、上涨2.86%、下跌0.39%；美容护理、农林牧渔、医药生物表现靠后，分别下跌8.29%、7.16%、4.99%。
细分方向看：消费方向，家电出口持续高景气，板块前期调整幅度较大，本周上涨较多。美容护理板块，受龙头企业业绩低于预期及疲弱的消费数据影响跌幅较大。农林牧渔板块中，猪价次高点已现，短期或处于震荡下跌调整期，板块调整较多。医药板块跌幅较大，或主因市场情绪相对较弱，叠加相关企业中报低于预期。周期方向，银行股较高的股息率以及较低的估值受资金青睐，叠加市场防御需求上升，助推银行板块的上涨。非银板块，在券商收并购事件的催化下，有所表现。有色金属板块，上周五夜盘金价创新高后，市场对前期滞涨的黄金股热情上升。煤炭板块受二季度业绩影响，本周下跌明显。科技方向，苹果新机9月发售预期带动苹果产业链消费电子板块上涨。传媒板块呈现较大波动，主要或由黑神话悟空游戏主题投资所致。制造方向，欧盟对中国汽车征收反补贴关税，导致汽车板块有所波动。风电板块在两部委发文关于老旧风场改造带来增量需求的背景下有所提振。军工板块对业绩高度敏感，以震荡下跌为主。
后市观点：市场轮动，关注高切低风格变化
展望后市，短期市场仍存在板块轮动行情，结构上建议适当均衡，并关注高切低的风格变化。建议关注：1）前期调整幅度较大，但产业仍处于高景气趋势，并有政策支持的科技和先进制造方向；2）在扩大内需的政策下，存在潜在有修复机会的消费、地产及地产链等顺周期板块值得关注；3）在央国企改革背景下，防御性高股息资产中长期仍具一定吸引力，包括大金融、公用事业、上游资源品等领域。
债市方面
回顾本周：本周债市整体走强，10年期国债收益率为2.15%，较上周下行4BP
8月LPR报价维持不变，符合市场预期，后期有下调空间。本周央行公开市场逆回购到期15449亿元，逆回购投放11978亿元，实现净回笼3471亿元。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前一期持平。8月LPR利率按兵不动符合市场预期，但展望未来或仍有下调空间。本月中期借款便利操作首次晚于LPR，这意味着央行或进一步推动LPR与MLF脱钩，并更多与OMO利率挂钩。
海外方面，美国8月Markit制造业PMI初值48，预期49.5，前值49.6；Markit服务业PMI初值55.2，预期54，前值55；Markit综合PMI初值54.1，预期53.2，前值54.3。
交易商协会副秘书长徐忠表示，当前市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清。一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的。二是认为央行近期提示长期国债利率风险，但今年却降准降息，两个行为矛盾。三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。这与一些国家实施非常规货币政策控制国债收益率曲线是不同的。当前货币政策框架正处在“由量转价”过渡期，国债收益率曲线作为重要的价格信号，还存在远端定价不充分、稳定性不足等问题，需要央行和市场加强沟通，并对过度承担利率风险的机构进行风险提示，同时打击债券市场违法违规行为。
国家金融监管总局表示，商业银行已审批房地产“白名单”项目5392个，审批通过融资金额近1.4万亿元。城市房地产融资协调机制以城市为主体，以项目为中心，符合规定的“白名单”项目及时获得了资金支持，为促进项目建成交付、保障购房人合法权益、稳定房地产市场，发挥了积极作用，精准支持房地产项目融资取得阶段性成效。
后市观点：市场呈现“去市场化”，利率债或将维持震荡
展望后市，（1）当前经济整体仍在波浪式修复，增速依然承压。地产等新增政策效果存在不确定性。虽然高层在财政和货币方面推出了相关政策，但力度不及市场预期，权益市场风险偏好持续下行叠加追捧无风险资产；（2）在政府债发行的短期压力下，逆回购余额维持高位，资金利率可能维持偏贵的状态。年内仍有降息可能性，如果采取降息的货币政策发力方式或可打开长债利率的继续下行空间；近期债市做多情绪或受到一定压制。市场投资者对预期交易愈发谨慎，扭转预期的边际门槛或更高，预计央行会在利率达到合意区间后对长端利率干预将有所减少；（3）美联储9月降息概率很大，降息幅度成为市场关注的焦点。
总结来看，金融市场整体波动性和成交量呈现双重下降，预期美国大选尘埃落定之前，国内经济政策的基调不变，利率债或将维持震荡。
数据来源：Wind。时间截至：2024/8/23。
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