太阳公司公布 1H24 业绩：收入 13.3 亿元（+16.28% YoY） ，归母净利润 3.1 亿元（+17.47% YoY） ，扣非 净利润 3.1 亿元（+18.25% YoY），符合我们和市场预期。
太阳持续聚焦高质量增长。根据公告，公司将继续聚焦可持续的有质量的增长，1）分区域角度：国内收入 约 7.1 亿元（+1.73% YoY）；国际收入约 6.2 亿（+39.72% YoY），其中，美洲区域营收 2.8 亿元（+38.6% YoY），EMEA 区域营收 2.2 亿元（+53.9% YoY），亚太海外区域营收 1.2 亿元（+16.4% YoY） ；2）分产品 类型角度：内镜耗材类收入 11.3 亿元，肿瘤介入类 1.1 亿元，可视化类 1376 万元，其他类 7782 万元；其 中，子公司康友医疗实现营收 1.3 亿元，同比增长 19.3%。
太阳海外占比持续提升，坚持利润导向战略。公司 1H24 毛利率 67.9%（+4.2pct YoY），主要受益于公司海 外业务占比提升至 46.8%（+7.8pct YoY），海外单价较高且通过经营管理降低生产成本。同时，公司公开 业绩会表示亚太区/美洲区/欧洲区的边际利润贡献率分别约48%/29%/24%，并预期欧美区有望实现 20%以上 增长。公司 1H24 实现归母净利率 23.3%（+0.3pct YoY），我们预计在公司利润导向的经营策略下，利润率 有望持续提升。
太阳研发及国际化稳步推进。1）研发：1H24 期内，公司研发投入 6958 万元（占收入比 5.22%） ，可视化 项目研发投入 2165 万元，占研发总投入的 31.14%。根据公告，公司一次性内科胆道镜在欧、美、日等国际 市场推广顺利，逐步进入医院市场，同时积极储备适用于更多应用场景的一次性内镜，探索引领型新概念 内镜。基础耗材研发方面，新一代三臂夹、ERCP 升级改进等多项重点研发项目按计划推进。2）国际化： 美国子公司继续巩固本土销售团队改革，通过区域细分和优化薪酬考核体系等措施，实现利润显著提升； 泰国生产基地建设项目逐步完成生产及基建规划，公司计划2026 年投产，旨在建立安全的全球供应链，并 进一步拓展东南亚市场。
太阳考虑到国内业务发展短期波动，我们出于审慎性下调 2024/2025 年盈利预测3%/10%至 6.04 亿元/6.87 亿元。此外，叠加近期板块估值中枢有所调整，下调目标价 25%至 80 元（41%上行空间），目标价对应2024/2025 年 25x/22x 市盈率，收盘价对应 18/16x 市盈率，维持跑赢行业评级。
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