利率调控信号更清晰 逾4000亿元MLF今日续做

　　中国人民银行此前发布的消息显示，8月15日到期的4010亿元中期借贷便利（MLF）将于今日（8月26日）续做。

　　专家表示，此举所传递的利率调控信号更为清晰。MLF延后续做有助于强化7天期逆回购利率政策地位，理顺短端利率向长端利率的传导机制。考虑到本周（26日至30日）流动性面临的扰动因素较多，央行将综合运用公开市场操作和货币政策工具开展调节，保持市场流动性合理充裕。

　　延后操作料成常态

　　此前，央行在每月15日（遇周末或节假日顺延）进行当月MLF到期续做。专家认为，MLF操作时点有望常规性延后至每月25日左右。 

　　银河证券报告称，MLF的投放有可能固定在每月25日左右。首先，MLF的投放和价格调整将发生在贷款市场报价利率（LPR）报价公布日之后，以防止模糊政策信号。此外，月末流动性季节性紧张，易出现市场基准利率大幅偏离政策利率的情况。“未来以价格型调控为主，需要加强政策利率对市场基准利率的固定作用，减少市场基准利率的偏离幅度和波动。”报告称。 

　　强化7天期逆回购利率政策地位，理顺由短端利率向长端利率传导机制正在“变现”。央行日前发布的第二季度货币政策执行报告指出，在明确7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的同时，中期政策利率正在逐步淡出。 

　　“实际上，7月LPR报价已体现了这一点。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，随着MLF政策利率色彩淡化，已没有必要在每月15日开展MLF操作，为当月LPR报价提供定价基础。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF的政策利率属性，更加强化7天期逆回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。 

　　需要注意的是，存量MLF仍在每月15日前后到期，加之月中还有税期等其他影响因素，金融机构将在一定程度上面临流动性管理的新考验。

　　熨平短期因素扰动

　　专家分析，26日至30日，政府债净缴款、超万亿元逆回购到期等因素仍会对流动性形成扰动。 

　　在逆回购到期方面，Wind数据显示，本周（26日至30日）央行公开市场将有11978亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期521亿元、1491亿元、2580亿元、3593亿元、3793亿元。 

　　“政府债净缴款本周再度回升至4000亿元以上，其中26日净缴款达2000亿元以上，同时MLF也推迟至当日续做，市场对本次操作的期待较大。若加量幅度较大，资金面紧张状态将有所缓和。”华西证券分析师肖金川说。 

　　王青表示，现阶段正处于政府债券发行高峰期，加之月末时点临近，接下来市场流动性易紧难松，预计本周央行公开市场操作将再度转入资金净投放。

　　展望未来一段时间，仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，在月末、季末等重要时点叠加背景下，央行将继续通过公开市场操作和货币政策工具开展及时、有效的流动性调节，做到总量适度、节奏平稳、结构得宜，以熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、维护市场预期稳定和运行平稳。

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