PVC：情绪修复

PVC：情绪修复$天原股份(SZ002386)$$氯碱化工(SH600618)$$英力特(SZ000635)$

引言

前段时间，PVC在宏微观的共振下经历了一波连续的回调，近期有所企稳。展望后市，近月合约在高库存和高仓单压力下，向上空间受限，但远月合约在宏微观情绪的修复下，预计仍会有一定的表现空间。

1.宏观

短期宏观方面的利空情绪已经逐步释放，前期部分数据的公布及政策预期出现了一定的预期差，虽然加速了部分大宗工业品的下行走势，但是大部分工业品的估值已经将利空充分反映，从上周开始，即使是空头走势最为明显的黑色建材板块也出现了分歧。横向看，虽然一些建材类品种延续熊市表现，但是黑色其他主流品种走势强劲；纵向看，即使是空头走势最为明显的部分建材类品种，也是近月跌幅更为明显，进而压制远月，但从价差角度看，远月价格估值已相对合理，或许等到进入交割月部分持仓被强平后，远月合约会同步出现一定的修复表现。

海外来看，美国衰退的预期已经被证伪（外盘定价的有色先一步企稳），而随着美联储预防式降息的预期进一步加强（鲍威尔在杰克逊霍尔（JH）年会认为“是时候调整政策了”），有色、能源等外盘定价品种更是进一步走强，进而带动其他工业品企稳。

01合约而言，海外降息预期带动情绪修复下，大部分工业品后续可能会迎来周度级别或者月度级别的反弹，对于国内而言，金9银10存一定预期，而且7月底开始专项债发行提速，如果后续配合进一步的政策刺激去实现GDP目标，不排除会有一波持续向上的行情。即使后续的金9银10表现或者预期被证伪，主力也会有更安全的位置去空配。

2.微观

微观角度，印度官方宣布BIS认证延期至12月24日，虽然本次BIS认证延长市场已经有所预期，但是利好实际落地对于下行趋势中的PVC而言，仍是黑暗中的一丝曙光。相较于基本面的加持而言，情绪端的修复更为直接。

基本面角度看，内盘需求仍较为疲弱，产业信心不足，产业链仍以压缩库存为主，虽然期货连续大跌，但中下游持续性备库存意愿有限，一部分是由于前期抄底抄在半山腰，进一步补库的信心缺失；另一部分是因为对地产周期相对谨慎，相比于抄底，按需备货的安全性更高。这也是导致当下库存和仓单居高不下的原因之一。

而相较于疲弱的内需，外需则是眼下给PVC续命的边际变量。今年1-7月份，PVC累计出口146.01万吨，同比增长14.8%，虽然7月原料出口有所回落，但更多是受到当时海运费高企以及南亚雨季的影响，随着海运费的回落以及BIS认证的影响，进入8月份，出口签单放量明显。此外，PVC制品出口仍然强劲，1-7月PVC铺地累计出口量为273.55万吨，较去年同期增加8.50%。外需的强劲虽不足以扭转PVC的供需格局，但外盘若能企稳，除了能给国内PVC形成量价上的支持外，情绪上也会给国内中下游带来修复，刺激其补库行为。

图1 PVC出口数量

数据来源：钢联

3.总结

综合来看，就PVC合约而言，高库存和高仓单影响之下，近端合约压力难解，但01在国内金9银10预期以及外需带动下仍有一定的想象空间，如无系统性风险出现，阶段性修复的行情或许也已到来。

风险提示：能源价格持续下跌、地缘风险

刘冠民 中粮期货研究院 化工研究员 交易咨询资格证号：Z0020357