1、业绩：上半年实现营收29.27亿元，同比增长11.9%；归母净利润3.08亿元，同比下降13.8%。
营收结构上看，关联方贡献33.8%，同比微降0.1个百分点；产品结构上，火锅调味料、方便速食和复合调味料占比分别为59.7%、23.9%和15.5%，同比分别提升-3.5、 +2和+1.54个百分点。
2、其他数据
（1）中期分红：每股拟分红0.2825元人民币（0.3088港币），分红比例88.9%，以今日收盘价11.3港币/股计算，股息率2.73%，拟于9月27日之前发放完毕。
（2）增收不增利的主要拖累项为销售费用，报告期内，销售费用3.52亿元，同比增加1.12亿元，增幅为46.7%。据财报解释，主要系电商促销费用和运输成本增加所致。
结合费用细项看，报告期内，雇员福利开支3.12亿元，同比增长26%；运输及相关支出1.01亿元，同比增长30.8%；广告及其他营销开支8293万元，同比增长140%。
从绝对额来看，雇员费用开支或是增收不增利的主要原因；具体归属上，应该系公司自建电商运营团队所致。据公开信息，此前公司电商业务自然增长，23 年11 月公司引进线上渠道新负责人，对人员架构、线上定位等做了重新梳理，开始重视线上业务发展。
报告期末，公司员工总数3070人（去年同期为2713人），其中营销人员610人（去年同期为509人），营销人员数量大幅增加。
报告期内，公司电商收入1.75亿元，同比增长12.4%，营收占比与去年同期持平。看来，公司虽加大电商投入，但当前效果一般，仍不足以覆盖高额成本投入，需观后效。
（3）以价补量效应：上半年，公司产品平均售价22.1元/千克，去年同期为25.2元/千克，同比下降12.3%。以销量来看，上半年，产品总销量1.33万吨，同比增长27.9%。相互抵消后，上半年营收同比仅增长11.9%。
单看销售量，公司增速较高，市场份额快速提升，复合调味料仍是高景气赛道。
（4）上半年，公司产品毛利率30%，同比下降0.5个百分点，主要系向关联方让利所致。
从主要产品毛利率上看，方便速食、复合调味料毛利率同比均有1个点左右提升，火锅调味料毛利率下降1.3个百分点。就火锅调味料来看，关联方毛利率14.7%，同比下降3.6个百分点，第三方毛利率48.4%，同比提升0.4个百分点。关联方业务毛利率低得可怜。
（5）报告期内，海外营收占比不足10%，未公布具体数值；公司努力拓展B端市场，但并未公布B端业务营收。
总体看，颐海国际的这份财报中性偏乐观，虽然净利润同比双位数下滑，但原因可解释，亦可理解，预计对市场情绪影响有限。同时，公司营收双位数增长，市场份额仍在快速提升，复合调味品高景气赛道属性得到验证，有利于估值抬升。
当前，公司估值处于低位，叠加大方的分红政策，看好公司股价未来表现。$颐海国际(HK|01579)$
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