物产中大中报简评:
1、营收、净利润、现金流
营业收入保持相对的稳定性，上半年同比微增，单二季度同比微降；毛利率同比微降，单二季度同比小幅上升；净利润（扣非）有所下滑，特别是单二季度下滑幅度较大，接近29%（结合利润表看，对冲成本导致大利润下滑。这里需要指出，毛利率升对冲成本可能升，毛利率降可能的对冲成本也降，衍生品套期保值操作决定，体现在公允价值变动收益与投资收益同比环比的下滑，具体很难厘清，会存在对冲时间、品种、规模的错配），总体而言净利润也是相对稳定，宏观经济下行，供应链公司也势必属于调整周期，利润率很难改善，但无需过多担忧。经营现金流，经营现金流的收付规模保持稳定增长，与营收体量基本是匹配的，半年度或者单季看都处于历史最高位，行业头部国企处于市场竞争相对优势地位，信用风险更小，趋势应该会保持。
2、资产负债
资产负债率继续小幅走高，供应链公司普遍高资产负债率经营，资金在持续滚动的借款与尝还。公司最新资产负债率74.64%，一季末是73.98%，考虑参股信泰人寿支付的60亿资金，未来几个季度将维持较高的资产负债率。1546.8亿的总负债中有息负债是593.5亿，财务费用单季环比略增，但利息费用环比降了9%左右，增加的是汇兑损益。基本上符合整体付息成本的降低，而且公司能够足额获取低息借款，另外24年9-12月将有约55亿的债务到期，可有效置换，付息成本可继续降低）
3、长期股权投资
支付60.6亿获得信泰人寿33%的股权，并成为第一大股东，这里肯定有地方国资的影响与推动，中短期保持观望，长期能否增值看保险行业的复苏与经营质量（关注资产负债表--财务报表项目注释--长期股权投资--其他综合收益），总的长期股权投资期末余额突破100亿，其他投资额相对都比较小而且数量非常的繁杂。
4、费用率
费用率（销售、管理、研发、财务）单季的同比与环比略增，增速略快于营业收入的增长，基本与业务规模同步。研发费用增长幅度超过50%，但绝对值较小，系制造板块的研发投入；管理费用与销售费用小幅增长；财务费用增长前段有分析，主要是汇兑损益。
5、分红与回购
中期未实施分红，也属于正常范畴，分红短期没有意义，反而增加不必要的红利税与交易扰动，更希望有限度的回购，前提不影响经营。
6、其他观点综合
供应链行业与整个宏观经济、国际贸易呈正相关，不可否认目前经济周期相对低迷，国际局势亦相对不利，行业大概率将继续震荡调整，或生产相应不可测的风险事件。头部企业营收规模影响较小或保持份额的提升，经营成果的提升可能是个漫长的过程，微观上需要整合上下游的产业链的强大实力。
物产中大，三大板块比较明确，供应链业务是基础，（金属细分占比最大但无明显改善）（能源板块景气走弱）（化工小幅好转）（汽车贸易继续走弱）；金融业务是协同，关注总体的投资收益与信泰人寿；制造业务是增量与吸收，制造业利润总额占比首次超30%，使整体业绩更趋稳定性，电线电缆、轮胎、镁矿业务、热电联产目前都有不错的体量，需要注意的是几块细分业务都是周期性行业。
国有控股企业享受高信用评级的同时，也承担了部分国资出资人的角色，特别是大型国企业务非常的庞杂，一定程度削弱了企业的估值，长期维持较低市净率、市盈率。股价弹性更多看预期的改善与不利因素是否被证伪。
#基本面分析# #投资随笔#
暂时没有作中报行业比较，附：2023年年报、2024一季报简评及行业比较图片。
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