随着日前国信证券拟发行股份收购万和证券停牌公告的发布，近段时间，国内证券业第6起并购案例——“国信+万和”正式出炉。
今年以来，国内证券业并购重组举措不断，各种消息也时常出现。除了已经公布正在进行的并购重组案例外，市场上关于头部券商合并的传闻也屡屡出现，并多次在A股市场上引起不小的波动。
在“打造一流投行和投资机构”相关政策的鼓励引导和证券业发展经营客观需求下，近期，国内券商掀起了一波并购重组的浪潮。浪潮之下，各类券商或将迎来相应的发展机会，我国证券业也将掀开高质量发展新篇章。
“国信+万和”重组出炉
8月21日，国信证券发布关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告。国信证券表示，公司正筹划收购万和证券股权，并于8月21日与深圳市资本运营集团有限公司（以下简称“深圳资本”）签署了关于本次交易的《意向性合作协议》，初步确定以发行股份的方式购买万和证券控股股东深圳资本持有的万和证券53.0892%的股份。
公告称，本次交易事项尚处于筹划阶段，公司目前正与万和证券各股东接洽。同时，因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，避免对公司证券交易造成重大影响，根据深圳证券交易所相关规定，国信证券自8月22日开市时起停牌。若公司未能在停牌期限内召开董事会审议并披露交易方案，公司证券最晚将于2024年9月5日开市起复牌并终止筹划相关事项，同时披露停牌期间筹划事项的主要工作、事项进展、对公司的影响以及后续安排等事项，充分提示相关事项的风险和不确定性，并承诺自披露相关公告之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。
公开资料显示，万和证券在业内属于小型券商。2002年1月18日，经中国证监会批准，万和证券经纪有限公司在海南省海口市注册成立，2016年7月，公司完成股份制改造，变更为万和证券。国信证券前身是1994年6月30日成立的深圳国投证券有限公司，注册资本96.12亿元。2014年12月29日，国信证券首次向社会公开发行股票并在深圳证券交易所上市交易，成为A股上市券商。
据东方财富Choice数据统计，2023年，国信证券总资产、总营收、净利润在行业120家券商中分别排名第13、第13、第8。同期，万和证券在上述3项指标的排名分别为第87、第94、第86。
据了解，国信证券和万和证券的实际控制人均为深圳市国资委。从整合后的预期来看，结合截至2023年末的数据，两家券商合并后总资产规模达4761.22亿元，有望跻身业内前十。同时，两家券商投行、固收、研究、资产管理等主要业务也有望跻身行业第一梯队，资本实力与抗风险能力将进一步增强，巩固头部券商优势。
业内人士对此分析表示，综合来看，“国信+万和”有望充分挖掘深圳经济特区、先行示范区、粤港澳大湾区和海南自贸港的“三区一港”区位优势，整合资源、创造价值，在聚合效应中探索全新发展路径。
中小券商合并举措不断
实际上，今年以来，国内中小券商合并消息不断。除了最新出炉的“国信+万和”外，近期“国联+民生”也迎来了最新进展。
国联证券于8月8日发布《国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，拟通过发行A股股份方式向国联集团、沣泉峪等45名交易方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，并募集配套资金。本次发行价格因分红除息由此前每股11.31元调整为每股11.17元，发行数量为26.4亿股，占发行后上市公司总股本的比例为48.25%，交易总对价达294.92亿元。这是继5月14日国联证券发布公告称拟发行A股股份购买民生证券100%股份后的又一实质性进展。
值得注意的是，目前，年内券商行业并购案例已有6起。除了有新进展的“国信+万和”和“国联+民生”外，另有“浙商+国都”“西部+国融”“平安+方正”以及“太平洋+华创”的并购正在进行中。
“浙商+国都”的最新消息发布于7月16日。浙商证券当日公告称，公司于近日收到国都证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》，中国证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人申请。结合6月7日浙商证券的公告来看，浙商证券将持有国都证券34.25%股份。
从“西部+国融”进展看，西部证券在6月21日发布公告表示，基于自身发展需要，公司正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。
“平安+方正”和“太平洋+华创”的并购重组进展也一直广受市场关注。今年3月29日，方正证券举行业绩说明会，针对投资者提问，方正证券董事长施华表示，方正证券会与各方一起，从股东、投资者价值最大化出发，根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。“太平洋+华创”方面，华创云信在7月16日回复投资者提问时称，目前，华创证券正在积极有序推动相关工作，股东资格尚在中国证监会审核中。
就目前的进展来看，在这6起券商合并重组中，已取得实质性进展的“国联+民生”已经按下快进键，市场普遍预计其有望拔得头筹。
屡现头部券商合并传闻
值得注意的是，除了目前已经公布的6起券商的合并案例外，近期关于头部券商合并的传闻也屡屡出现，涉及合并传闻的券商有中金公司和中国银河证券、中信证券和中信建投、海通证券和国泰君安等。其中，中国银河证券和中金公司的传闻引起了最多的关注。
7月31日，网上出现多条关于中金公司和中国银河证券合并的传闻。或受此影响，A股券商板块在7月31日上涨超4%，其中，中国银河证券股价盘中一度涨停，当日收涨8.47%，中金公司股价当日收涨6.52%。对于合并传闻，双方均予以否定。据公开报道，中金公司相关人士称，没有收到相关消息，以公告内容为准；中国银河证券相关人士同样表示“没有接到相关的通知”。
这并非上述两家券商首次被传合并。2023年11月市场上就有相关传闻，彼时，中国银河证券和中金公司双双发布澄清公告称，“不存在筹划上述传闻或其他应披露而未披露的重大事项”。事实上，因同属于中央汇金体系，中国银河证券与中金公司的合并传闻由来已久。
去年10月，中金公司和中国银河证券的人事变动就曾受到业内关注。2023年10月22日，两家券商同日官宣换帅，中国银河证券原董事长陈亮因工作安排，辞去公司董事及董事长等职务，转任中金公司董事长及法定代表人。而中国银河证券，则由中金公司出身的王晟担任董事长。
除了上述两家头部券商相关传闻之外，关于海通证券和国泰君安的合并传闻在A股市场也曾引起关注。今年6月14日，有市场传闻称国泰君安与海通证券将合并，海通证券股价当天下午一度涨停，最终收涨8.7%；国泰君安证券当日上涨4.79%。
对此，中国银河证券研究表示，头部券商并购重组将会以何种方式进行，将成为资本市场的重大事件，相关券商概念股或将受到市场重点关注。在具体措施还未出台之前，需要注意可能引发的市场风险。
证券业迎来并购重组浪潮
显而易见的是，近年来，我国证券业迎来了并购重组的浪潮，而浪潮背后最引人注意的，是不断出台的政策鼓励和支持。
2019年11月，中国证监会首提鼓励同业并购打造航母级券商；2023年10月，中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”；同年11月3日，中国证监会表示，将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流投资银行。
今年3月，中国证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》。其中提出，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，并首次发布明确的打造一流投行和一流投资机构路线图。
今年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出，鼓励引导头部公司立足主业加大产业链上市公司整合力度，加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。
可以看出，证券业的并购重组已经成为打造一流投行和一流投资机构的重要趋势。值得注意的是，除了政策上的鼓励引导外，当前证券业发展经营的客观情况也是促进券商机构并购重组的重要因素。
浙商证券分析师洪希柠表示，当前证券业牌照数量多，券商数量从2005年的99家增长至2023年的145家，但是传统的经纪业务、两融业务等仍然同质化严重，多数中小券商难以提供较高的附加价值，同时，在扶优限劣和行业监管趋严的背景下，客观上有通过并购出清部分券商的需要。
的确，券商之间的并购重组，往往可以实现经营区域和业务类型的互补，为券商带来进一步的发展机会。回望我国券商机构发展之路，通过并购重组做大做强早有先例。
“例如中信证券收购广州证券。中信证券收购广州证券后，在广东的营业部数量从2019年的26家提升至2020年的54家，显著提高了华南区域的客户覆盖度。”洪希柠表示。同时，通过收购在自身短板领域实力较强的券商，也可实现自身业务版图的强化。例如，根据wind数据，2023年国联证券IPO承销规模为24亿元，民生证券IPO承销规模为201亿元，二者若顺利整合，国联证券投行团队的实力便有望得到明显提升。
值得注意的是，由于券商整合并购的复杂程度，并购重组过程实际上充满了挑战，业内也出现过公司整合后运营效率降低的情况。分析人士表示，要想实现协同效应，进行并购重组的券商主营业务、公司章程、组织架构、员工班子、所属区域地方国资财政要求等多个方面，都需要进行协调。所以，业内人士预计，像“国信+万和”这样双方股东背景体系相近的券商，合并难度会相对较低。
展望未来，业内人士预计，券商并购重组浪潮仍将延续，证券业将迎来新的发展机会。国泰君安研究表示，随着金融业走向高质量发展，监管支持下的券商并购重组浪潮有望延续，预计未来行业中的头部券商可通过并购重组进一步做优做强，打造一流投行，中小券商则可通过并购重组更好地实现特色化、差异化发展。
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