汉桑科技，一家专注于音频产品及技术解决方案的ODM制造商，正面临多重挑战。在提交IPO申请的同时，公司不仅面临着业绩下滑的压力，还存在着对单一客户的过度依赖以及复杂的股权结构问题。
2023年，汉桑科技的营业收入为10.31亿元，较上年下降25.6%；归母净利润为1.36亿元，同比下降28.26%。这一下滑趋势与全球经济预期下降、通胀压力加大、消费疲软等因素有关。值得注意的是，汉桑科技2023年下半年主营业务收入仅为4.55亿元，同比大幅下降41.27%。
汉桑科技高度依赖其第一大客户Tonies GmbH。2021年至2023年间，该公司对Tonies GmbH的销售收入占总营收的比例分别为29.08%、34.41%和41.77%。2023年，对Tonies GmbH的销售收入下降至4.31亿元，但占总营收的比例超过了四成。这一变化不仅反映了销售收入的减少，还揭示了汉桑科技对单一客户的依赖度正在增加。
王斌及其配偶Helge Lykke Kristensen合计控制汉桑科技84.93%的股份，为公司的共同实际控制人。值得注意的是，汉桑科技与其实控人及关联方之间存在频繁的资金拆借行为。2020年至2022年，汉桑科技分别向王斌夫妇拆出资金9871.83万元、1003.83万元和589.94万元。与此同时，公司还向王斌拆入资金，金额分别为1755.42万元、1843.72万元和193.11万元。
尽管汉桑科技的货币资金充足，但仍进行大额分红，2018年和2020年分别分红9800万美元和4.92亿港元，随后在2021年再次分红1.09亿元人民币。这些分红行为与此次IPO计划中2.8亿元补充流动资金的安排形成了鲜明对比，引发外界对于IPO必要性的质疑。
汉桑科技计划通过IPO融资10.02亿元，发行不超过3225万股，占发行后总股份的25%。以此计算，汉桑科技的目标估值约为40.08亿元。按照2023年归母净利润计算，市盈率为29.47倍。然而，截至2024年8月6日，可比上市公司的平均市盈率（TTM）为-10.22倍，中位数为24.26倍。
汉桑科技在2021年末时劳务派遣人数为557人，占用工总数的32.25%，远超法规规定的10%上限。为符合上市要求，公司开始进行整改，将部分劳务派遣员工转为正式员工。此外，汉桑科技与员工之间存在劳动纠纷，如2024年7月发生的追索劳动报酬纠纷案件。
汉桑科技IPO面临诸多挑战，包括业绩下滑、对单一客户的高度依赖、复杂的股权结构以及与实控人之间的资金拆借行为。这些问题都可能影响公司的上市进程和投资者的信心。
汉桑科技招股书披露，IPO保荐机构为中金公司，保荐代表人尚林争、徐石晏，会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师费方华、胡福健。
注：本文基于公开信息撰写，旨在客观分析汉桑科技IPO，不构成任何投资建议。
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