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$巨化股份(SH600160)$ $三美股份(SH603379)$ $东岳集团(HK|00189)$
上周五2024年配额补丁政策发布发布，相比之前市场传言预期调整转化比例至25%而言，虽然整体效果都是增加R32内用配额3.5万吨，解决今年空调排产超预期导致R32不够用的问题，但是带来的效果和影响完全不一样。
首先，从政策制定者角度思考，没有改变原有政策方案，这为未来政策的延续性和严谨性给与了确定性。其次，从产业结构分析，如果选择提高转化比例，也可能导致市场其他产品因为强行转化带来缺口，这样消防队也得弄的手忙脚乱。最后，从相关公司分析，这是不改变现有配额和蛋糕的情况下，额外免费获得了一定的配额，相当于多了一部分收益。
这明显是一个利好的消息，最少应该当做利空落地是利好对待，因此周五当天二级市场是给与了正反馈的。但是最近两个交易日相关股票继续大跌，持续创阶段性新低，原因是什么？
任何补丁的政策出台，都是有利有弊的，这次虽然没有改变过往政策文件，也没背离政策精神，但是很多二级市场的投资者，一直以为制冷剂是产能严格受限，未来持续减少，需求还是不断增长的一个两头夹击的行业。他们压根没想到原来文件里面，又一个二代的65%当量一直没有发放，并且这部分配额高达4.408亿吨二氧化碳当量，如果都发放给三代配额，可能会导致三代制冷剂一直维持多年紧平衡，短期是不可能出现缺口，甚至涨价都很困难。 所谓预期太高，失望太大，当这类政策开始调控配额的时候，这类资金大梦初醒，失望透顶，对他们来说，三年，五年，太过漫长，不愿意再此浪费青春，因此选择离开，无可厚非。
另外，由于今年新增了3.5万吨R32，可能原来预期的缺口就不存在了，那么R32短期涨价逻辑出现松动，很可能四季度长协价格上涨预期不高，因此对于全年业绩并不会带来多大增量。加上三季度传统化工依旧处于景气下行周期，可能全年巨化股份业绩落在20到25亿之间，整体依旧低于预期。
最后，大环境确实很烂，不是糜烂，而是腐烂，在平均股价持续新低的情况下，整体市场估值持续下行的时候，谁又能独善其身？
总结：制冷剂配额时代，一切都没变，只是很多人对于政策理解不透，尤其是对于二代的65%，与其看着股价跌跌不休发愁，不如低头好好重新系统的研究学习，那些杀不死你的,终将会使你更强大！！！
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