凯撒半年报解读

以前都是连夜解读，昨天有几个地方没看明白，今天又仔细捋了捋才搞清楚。虽然来迟了，但力求准确。

先说前10大股东：

1、二三四月的大宗交易已经确认，是京东减持。新替补上来的第十大股东也没有分析必要，就是债转股来的；

2、老战友们都清楚，重整之后我一直和苟V争论说，银行不会着急减持，而苟V说银行兜里缺钱会立马减持。苟V恐吓兄弟们的言论现在已经清楚了，两个季度过去，一股没卖；

以下开始说业绩，还有待改善：

3、营收和去年二季度基本持平，这和预期由点差距，毕竟重整款3-6个月后就能发挥作用，也就是从今年五一开始起作用，怎么也得比去年高才对；

4、一年以内合同负债6500万，而去年同期是9000万，比去年缩水3成。但一年以内预付账款5500万，去年同期是3200万，增加7成。是买了更多产品卖出去的更少，还是记账方式发生变化？不得而知。但能看出来，公司自身是信心十足。

5、旅游业务毛利率继续小幅提升，去年下半年应该是不到20%，今年上半年超过20%，考虑到一季度综合毛利率仅20%，二季度综合毛利率24%，而配餐业务毛利率变化不大，那么2季度旅游业务毛利率基本确定超过25%。作为对比，巅峰期17年毛利率也不到15%。

单看3、4任何一条都难以理解，我最初也是一头雾水，直到我写完以后浏览更正才发现原因所在。凯撒增加了自营，减少了代销，导致收入虽然没有明显增长，但因为自营毛利率高，而且需要自己备货，所以合同负债虽然有所减少，但预付款大幅增长、毛利率大幅增长。所以我把第5条移到前面来，方便兄弟们阅读。（我是先看资产负债表，再看利润表，所以第一遍写的时候这几条是分开的）

6、由于旅游业务毛利率大幅提升，负责旅游的子公司凯撒同盛上半年已经接近扭亏。考虑到2季度毛利率比1季度高5个点以上，二季度旅游板块已经扭亏为盈！

7、二季度产生2400万公允价值变动收益。一季度产生2400万公允价值亏损我解释过，二季度股价明明跌了，这2400万公允价值变动收益是哪里来的？原来是公司编制财报的会计手段发生变化，把非全资控股子公司持有的股票从其他流动资产划分到库存股里了，以后股价涨跌不会再影响利润。

8、此外，二季度计提了1400多万减值准备和800万营业外支出是罚款，算是一次性支出，投资收益里有300万是处理长期投资，400万是债务重组，算一次性收益，2400万公允价值变动收益算一次性收益，合计相当于增加了900万一次性利润。二季度营业利润1500万，说明公司层面看，二季度经营利润600万（一季度扣除一次性损益和股价变动，经营利润亏500多万）。

考虑到2季度利润利润已经达到600万，三季度若没有其他罚款和计提，那么前三季度利润转正已经板上钉钉，值得期待的是第三季度利润到底能有多少。

9、免税。刚好出了免税的消息，凯撒投资的一家免税公司上半年已经贡献了200万投资收益，全年至少能贡献400万。考虑到免税业务会大发展，那么这肯定是个赚钱的买卖。而公司还集体了2400万减值准备，这一块以后肯定会回冲，带来2400万利润。

诸位还在炒概念的时候，凯撒已经开始赚钱。炒免税，舍大帝其谁？！

$ST凯撒(SZ000796)$