$*ST合泰(SZ002217)$
【特别提醒】：本文仅代表个人观点，作为个人研究立此存照，与志同道合者共勉，不代表买卖建议。
前面六篇，我们讲了福建国资的决策逻辑和重整失败的经济代价，推测福建国资有千万个理由推动ST合泰重整成功，但却没有一个理由放弃合力泰。同时，也推测了福建国资为引进实力雄厚的产业投资人愿意作出的让步、第二大股东比亚迪可能的入场意向、从共益债推断投资人招募情况等。但投资有风险。今天主要谈谈ST合泰的投资风险。
一、最大风险：证监会不批路条的风险。
近两年，ST公司保壳最重要的方法就是破产重整，监管层一直也持积极鼓励支持的态度。2023年，ST破产重整保壳成功的，目测有十几二十家。但今年以来，仅$*ST金科(SZ000656)$拿到路条，其他都在等待。网路盛传对保壳式的重整持否定态度。到目前为止，重整股除了$*ST景峰(SZ000908)$外，都趴在地板上装死。
ST合泰的层批进展，仅2024年8月2日，董秘回复中表示，已经层报证监会审查。但后续一直没有进展。
虽然我们认为以福建省国资的资本实力以及省领导牵头的清算小组的沟通协调能力，理论上拿到路条的难度应该不大，但万事就怕万一，万一监管一刀切。那样的话，ST合泰就面临巨大的风险，因为净资产为负，明年4月st合泰年报出来，合泰就会进入破产清算，退市。
二、债权人会议无法通过重整方案的风险
如证监会层批通过，管理人与意向投资人达成重整方案。但重整方案应经债权人大会分组表决。比如职工债权组、普通债权组等分组表决通过。如部分表决组表决不通过，法院可以强制批准（但不得滥用强制批准权）。如所有表决组未通过，则法院无强制批准权，公司直接宣告破产。
也就说，极端情况下，所有表决组都未通过，可能导致直接破产。当然，这种可能性比较小。因为如同我们在《ST*合泰破产重整（三）：重整失败福建国资的经济代价》所述，2023年底合力泰的134.7亿负债里面，其实有84.7亿是福建国资直接借款或担保的，是最大的债权人，不可能所有表决组都通不过。而福建中院也是强裁权，方案不通过的可能性非常小。
三、ST合泰存在面退风险。
由于ST合泰股价长期处于1.2-1.3元附近，贴近面值1元，如整体A股市场重大波动，或者消息面出现重大利空，ST合泰可能存在跌破面值，出现面值退市风险。
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