作者 AEGIS - 2024 年 8 月 28 日下午 3：00 CDT
文章来自 Aegis Hedging
虽然二叠纪盆地的石油和天然气生产商无疑对天然气价格感到担忧，但他们对经济力量的反应，尤其是天然气市场，的反应是有限的。石油仍然是二叠纪盆地的主要收入来源，导致运营商优先考虑生产大量伴生天然气的石油业务。随着天然气生产不断考验可用的出站容量，Waha Hub 的天然气价格在 2024 年遭受了巨大损失。
二叠纪盆地生产商经常发现自己一直在争夺扩大外卖产能，因为供应的增加使现有的出口选择变得紧张，需要新的管道或扩建来管理增加的产量。上图显示了历史 Waha 基差价格和远期曲线。
虽然此静态视图提供了见解，但它并未捕获曲线随时间的变化，这在下面的季节性条带图表中得到了更好的表示。为此，我们可以将注意力集中在下面的图表上，该图表显示了一段时间内选定的季节性条带。
请注意，Waha 的远期定价持续下降，这反映出市场预期，尽管增加了新的管道，但出口仍面临持续的挑战。自 2024 年初以来，尽管有新的进港管道，但预计出口问题会持续存在，因此前向条带呈下降趋势。
转向更实时的价格疲软。由于生产商在该流域可用外卖产能的边缘运营，Waha 天然气价格在即月和现货市场都经常收于负值区域。Waha 现货市场行为（如下所示）凸显了 2024 年迄今为止的不利定价。截至撰写本文时，Waha 现货价格在 2024 年迄今的 235 天（包括周末定价）中有 109 天结算为负值，占 47% 的惊人比例！
这一切都归结为外卖容量与供应。当我们今天坐在这里时，建模的二叠纪供应正在使每日可用的外卖容量紧张。下图显示，近期以 2.5 Bcf/d 的马特宏峰管道（棕色堆叠区域）的形式提供帮助。这个大型的绿地管道提供了急需的外卖缓解，这导致了 Waha 如此严重的疲软。
关于马特宏峰管道的容量速度存在分歧，一些人认为它可以在明年春天之前填满。这种容量不一定能处理所有新天然气;相反，现有供应可能会从不太理想的走廊（如西德克萨斯州）改道到中大陆。在马特宏峰爆炸后的未来三到六个月内，“新”天然气进入市场的程度将至关重要。
虽然马特宏峰管道提供了一些缓解，但它可能是短暂的。Cal 2025 和 Cal 2026 的 Waha 远期曲线仍然存在明显的弱点。曲线前部接近 -3.00 美元/百万英热单位与我们之前的讨论一致，但 Cal 2025 和 Cal 2026 约 -1.25 至 -1.29 美元的折扣引发了问题。鉴于下一条主要管道要到 2026 年底才能到期，即白水的 Blackcomb 管道，2026 年加州铁路薄弱是可以理解的。然而，Cal 2025 同样贴现可能表明 2024 年的严重疲软正在拖累它，或者交易员高度看好二叠纪盆地的供应，预计出口会尽早填满。无论如何，除非油价大幅波动，否则二叠纪盆地的天然气价格将面临一场艰苦的战斗。
目前的远期曲线表明，Waha 天然气价格可能仍然波动和疲软，这反映了平衡二叠纪盆地生产增长与基础设施发展的持续挑战。
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