玫瑰 24H1 实现收入/归母 78.1/9.1 亿元，同比+7.7%/+20.0%，扣非 8.8 亿元，同比+20.9%；单 Q2 实现收 入/归母 31.5/3.1 亿元，同比+3.2%/+14.0%，扣非 2.8 亿元，同比+14.2%。
玫 瑰 24H1 毛 利 率 17.0% 、 同 比 +1.2pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 1.1%/2.0%/2.6% ， 同 比 -0.2pct/-0.2pct/+0.1pct，最终使得 24H1 净利率 11.8%、同比+1.2pct。单 Q2 毛利率 16.6%、同比+0.6pct， 销售/管理/研发费用率分别 1.2%/2.7%/3.5%，同比-0.7pct/基本持平/+0.3pct，最终使得单 Q2 净利率 9.9%、 同比+1.1pct。
玫瑰经营数据：24H1 产量稳健增长，大中型拖拉机实现销售 5.1 万台，同比+4.3%；其中出口产品销售 4209 台，同比+3.1%。上半年公司主导产品综合毛利率同比上升 1.16pct。
点评：利润略超预期，毛利率提升受益于拖拉机大型化与大宗降价，期间费用率稳中有降，控制良好； 收入符合预期，属于 23Q2（收入 yoy+28.2%）补库带来的高基数下的合理释放。销量数据已经充分反映 23Q2 国内补库与海外市场带来的高基数问题，考虑到Q3 为北方农业生产旺季，公司环比业绩有望保持增长，且 7 月国家统计局公布的大拖行业产量数据明显回暖，看好全年实现稳健的业绩增长。
盈利预测：24/25/26 年归母净利润 11.8/13.8/16.0 亿元，同比+18.8%/+16.5%/+15.8%，对应 A 股当前 PE 13.5/11.5/10.0x。
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