# 事件： 公司发布24半年报，24H1公司实现营收9.08亿元，同比-15%，归母净利润1.88亿元，同比-46%，扣非归母净利润1.85亿元，同比-44%，毛利率约47.5%，同增4.7pct；其中24Q2实现营收5.8亿元，同环比+19%/74%，归母净利润1.2亿元，同环比-30%/+79%，扣非归母净利润1.19亿元，同环比-26%/+79%，毛利率约46.6%，同环比+8.2/-2.5pct，业绩符合预期。
#Q2微逆出货环比高增、全年稳健增长。公司24H1实现微逆出货61.42万台，同降约30%，测算单台价格约1090元，毛利率约53%，同比提升3-4pct，分市场看欧洲约占60%，拉美&北美各10%+，剩余为国内及亚非市场；其中23Q2出货约38万台，同环增16%/67%，毛利率约53%，环比基本持平，出货增长主要系德国800W政策落地+巴西降息推动需求回升，Q3受欧洲7-8月休假影响部分出货，出货或将环比小幅增长，全年预计微逆出货150-170万台，同增20%+。
#国内大储24年翻倍增长、户储+微储25年起量爆发。公司24H1实现储能系统营收约1.37亿元，同增60%，毛利率约17%，实现净利润约119万元，主要系前期为项目费用支出，下半年集中确收，利润率有望提升，全年储能系统放量增长，预计营收可实现翻倍增长至5-6亿元。同时公司逐步加大户储及微储开拓力度，1）户储：欧洲市场今年逐步起量，美国持续拓展预计25年起量增长；2）微储：8月推出ACcouple微储产品，预计25年推出集成微逆的微储产品。公司24年有望实现户储大几千台出货，预计对应营收约0.3-0.4亿元，25年户储+微储预计实现十倍增长，营收预计达3-4亿元，贡献业绩新增量。
#期间费率有所提升、存货略有增长。公司24H1期间费用2.4亿元，同增100%，期间费率为26.7%，同比提升15pct，其中24Q2期间费用1.35亿元，同环增441%/25%，期间费率23.36%，同环比+18/-9pct；24H1经营性净现金流为1.6亿元，同比+1218%，其中24Q2经营性净现金流为0.83亿元，同增7%；24Q2末存货为9.7亿元，较24年初增长33%，主要系配合销售战略增加备货所致，24Q2末合同负债0.79亿元，较24年初增长63%。
# 投资建议： 我们预计24-26年公司归母净利润6.8/10.0/13.9亿元，同增32%/48%/39%，对应PE为22/15/11倍，维持“买入”评级。
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