过去几年,创新药领域拥有核心技术的企业,都十分向往成为一家平台型企业。原因不难理解,平台型企业通常会存在一种“飞轮效应”。

这本是一个物理的常识,指的是为了使静止的飞轮转动起来,一开始需要付出很大的力气,一圈一圈地反复推动,每转一圈都很费力。但是,随着每一圈的努力,飞轮会逐渐转动得越来越快。

对应biotech的经营,“飞轮效应”演绎的轨迹是:

一开始,这些企业的表现暂不突出,但因为技术平台的良好基础,逐渐收获更多管线、合作伙伴,推动技术的升级迭代,继而带来更多高质量的合作伙伴、管线,继续形成正反馈,最终在收入层面得到体现。

未来,我们很可能会看到这类企业的崛起。在财报季,一些技术平台型的biotech展现出了这样的趋势。

例如,和铂医药是少数已经实现持续盈利的企业之一,证明了其商业模式的可行性。这背后,可能正是其“飞轮效应”的悄悄启动。

/ 01 / 持续性的盈利

在港股18A板块,和铂医药或许并不是最亮眼的,但其财务数据表现却不容忽视。

2024年上半年,公司净利润139.7万美元,折合人民币近1000万元。而在去年上半年、下半年,公司也均实现了盈利。这意味着,和铂医药已进入持续盈利阶段。

当前,众多头部创新药企,距离盈利尚有一定距离,更不用说实现持续性盈利。那么,和铂医药成功的秘密是什么呢?

核心在于,和铂医药让自己成为了一家非典型的biotech。

所谓非典型,是指和铂医药基于Harbour Mice等核心技术平台,推进自主研发的管线的同时,鉴于创新药临床阶段周期漫长的特点,采用了一种更务实的方式进行盈利模式的探索:

成立了子公司诺纳生物,为全球制药企业提供I to ITM的一站式解决方案,即从发现至临床前研发的完整服务。

从商业模式来看,诺纳生物并非传统意义上的CRO,而是核心创新能力的变现:除了常规的服务模式盈利,诺纳生物还能够通过授权等模式,赚取超额的里程碑收入。

正是因为诺纳生物的突出表现,和铂医药得以持续性盈利。

一方面,诺纳生物上半年与阿斯利康达成高达6.04亿美元的交易金额,其中包括1900万美元的预付款、1000万美元的近期里程碑付款。根据财报,上半年已经收到了1900万美元的预付款,贡献了不菲的收入。

另一方面,稳定的服务模式,也是诺纳生物的核心盈利来源之一。上半年,诺纳生物研究服务费对比去年同期上涨了167.4%,达到232.6万美元,折合人民币超1600万元。

并且,“双轮驱动”的和铂医药,或能将“持续性盈利”这一动作继续下去。

/ 02 / 悄悄启动的“飞轮”

回顾和铂医药的发展,我们不难发现,公司的经营“飞轮”,已经悄悄启动。

首先,公司技术平台的“飞轮效应”逐步显现,处于持续迭代的过程中。

和铂医药的底层技术平台为Harbour Mice转基因小鼠平台,能够生成双重、双轻链(H2L2)和仅重链(HCAb)形式的全人源单克隆抗体。

基于创新药研发的趋势、合作伙伴广泛的需求,其子公司诺纳生物在Harbour Mice的基础上,进一步升级形成了HBICE平台。

该平台不仅能够提高研发效率、开发形式多样性,同时还能够突破现有双抗平台的局限性。例如,HBICE平台在开发TCE双抗层面具有多重优势,能够克服当前TCE双抗研发存在的耐药性较高、依从性不足和组装效率不够等痛点。

诺纳生物还在继续扩圈,开发了Harbour HCAb PLUSTM技术平台。这一平台的先进之处在于,它能够将HCAb平台产生的分子与抗体/蛋白、有效载荷、细胞和纳米颗粒等多种分子相结合,为未来新型药物的开发提供了更好选择。

也就是说,随着技术平台的日益精进,迭代速度也会越来越快,从而紧跟研发趋势,最终带来更多的管线和客户。

其次,公司客户服务的“飞轮”,也在加速转动。在TO B的服务中,一个逻辑是,服务的企业越多,口碑越好,对应的客户会越来越多。服务客户的数量、质量变化,是我们观察和铂医药该业务底色的关键。

截至目前,诺纳生物先后与逾25家学术机构及行业先锋,包括辉瑞、阿斯利康等大药企达成多项授权合作,这验证了诺纳生物的服务能力不断提升,得到了越来越多客户的信任与认可。

未来,随着诺纳生物逐渐步入正轨,理论上既能贡献持续增长的服务性收入,又能带来潜在的里程碑款等收入,兼顾稳定性和爆发性,带来稳定的现金流。

另外,公司自研管线的“飞轮”,已逐步显现效应,数量和质量快速提升。在2023年年报中,公司提到的产品管线大约有10余个,但半年报已增至20余个。

这背后反映的是,和铂医药在产品管线战略上的演进,已经从主要关注肿瘤治疗的1.0时代,过渡到了一个更多元化的2.0时代。可以看到,和铂医药已经有多个自主研发的自免管线落地。其中,进展最快的是差异化设计的TSLP 单抗HBM9378,已经进入1期临床阶段。

当然,在2.0时代,和铂医药并不是一味的追求做宽,同时也在追求做精。例如,在目前最火热的TCE双抗领域,和铂医药是全球布局最深入的选手之一,拥有包括CLDN18.2×CD3双抗HBM7022、BCMA×CD3双抗HBM7020、B7H4×CD3双抗HBM7004在内的诸多管线。

与此同时,目前和铂医药巴托利单抗,也已经重新提交上市申请并成功获得NMPA受理。在临床中,巴托利单抗展现了适用人群广泛、起效快、疗效显著、效果持久、安全性好等特点,并且商业推广端由石药集团负责。因此,一旦获批,和铂医药可能无需承担太多成本,就能享受到巴托利单抗带来的稳定现金流。

综上来看,在技术平台加速迭代,服务客户、自主研发管线持续发力的基础上,和铂医药实现持续稳定的盈利增长是大概率事件。

/ 03 / 信心与启示

创新药的未来固然很美好,但在寒意真正退去前,仍要靠少数“优等生”来支撑行业的信心。和铂医药的出现,对于18A来说,不仅能够提振信心,更重要的是提供了宝贵的启示。

传统的增长逻辑和制胜法则,已不再适用于新时代。如何从随大流、快速复制,转变至深耕细作,通过真正的技术优势和差异化布局,寻找新的增长与空间,才是关键。

和铂医药的盈利,与其及时的战略调整,适应环境的发展,紧密相关。这也告诉我们:创新药企必须具备一项“应势而变”的生存技能,及时适应环境,并且迅速做出改变。

物竞天择,适者生存。任何时候企业都无需抱怨市场环境,每一次剧烈的环境变化,背后也孕育着新的机遇。和铂医药正是在这种环境下成功突围的典范。

当然,更重要的是,和铂医药将鞭策更多企业,在自己的领域精进技术和创新能力,一步一个脚印地向前迈进。

毕竟,和铂医药的节奏转变固然重要,但最核心的本质,还是其拥有真正的技术“基础”与创新“底气”。参考海外生物科技产业,也只有具备技术壁垒的企业,才能拥有穿越周期的信心与筹码。

创新药行业不会停止发展,仍会加速演变。每家企业都需要找到适合自己的生存之道,持续创新,创造价值。

$和铂医药-B(HK|02142)$

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