一、公司业务概况
公司上半年业务涵盖休闲服饰和儿童服饰，主要品牌为森马和巴拉巴拉，分别在休闲装和童装市场占据领先地位。
业务包括品牌运营、设计研发、生产组织、成衣采购、零售管理和仓储物流等。
二、市场环境
中国服饰消费市场持续增长，居民收入增加，消费需求变化加快，场景式消费突出，消费者环保意识增强，绿色消费成为趋势。
直播电商快速发展。
2024年上半年，中国服装鞋帽及纺织品类商品零售额同比增长1.3%，7月份单月同比下降5.2%，但1-7月份累计同比增长0.5%。
尽管短期内有波动，中国仍是全球第二大消费市场和第一大网络零售市场，城乡融合发展和城镇化进程为行业提供广阔空间。
三、公司经营表现
上半年公司营业总收入59.55亿元，同比增长7.11%，净利润5.53亿元，同比增长7.14%，扣除非经常损益的净利润5.41亿元，同比增长12.69%。
休闲服饰营收18.14亿元，同比增长7.66%，儿童服饰营收40.70亿元，同比增长6.43%。
休闲服饰占总营收30.45%，儿童服饰占68.36%。
线上销售收入26.95亿元，同比增长3.36%，线下销售收入31.89亿元，同比增长9.9%。
整体毛利率46.17%，同比提升1.5个百分点，休闲服饰毛利率下降2.07个百分点，儿童服饰毛利率增长3.12个百分点。
上半年经营活动现金流量净额为负542.56万元，主要因支付货款和预付款增加。
公司现金类资产总额78.43亿元，资产负债率低，财务状况稳健。
报告期内新开店730家，关店500多家，净开店203家，期末总店铺8140家，其中直营839家，加盟7185家，联营116家。
半年报中披露的直营店铺平均评效为4158.6元每平米，较去年的4098.29元每平米有所提升。
前5大店铺的评效同比增幅较大，其中森马广州北路旗舰店面积缩减一半，但收入增长显著。
存货账面余额为33.59亿元，同比减少3.86亿元，下降10.3%。
存货周转天数同比下降48天，库存运营效率提升。
上半年终端零售同比增长1%，7月份单月同比持平，优于统计局的下降5个点。
四、公司改革与战略
上半年巴拉巴拉在越南开设7家店铺，并入驻东南亚电商平台虾皮。
公司在产品、渠道和运营方面进行改革，提升产品力，推出时尚联名产品，进行渠道调整，推动公司向零售型组织转型。
下半年将优化商品运营机制，提升单店盈利能力，强化门店拓展和渠道升级，关注数字化运营和海外业务拓展，以持续提升公司盈利能力。
公司年初制定了营收和利润实现两位数增长的目标，但上半年营收利润增速为7%-8%，主要受外部环境复苏较慢和消费释放不充分的影响。
上半年净增加203家店铺，现金流负几百万，主要因秋冬装采购增加。下半年公司将继续储备店铺和商品，争取实现全年目标。
公司在逆势环境下取得优异表现的核心驱动因素是品牌定位和经营管理的优化。
电商渠道毛利率提升主要因控制折扣和其他因素。
加盟商库存情况良好，订货会基础性较好。
公司在过去三年中加强了数字化建设，取得了显著成效，包括生产系统、商业数据库、渠道数据库和客户数据库等方面的建设。
数字化赋能了产供销各个业务环节，提高了零售终端的数据共享能力，提升了店长的运营效率。
组织变革和全域新零售模式的创新也取得了显著成果，成立了零售事业部，实现了线上线下的融合。
未来，数字化和组织变革将继续发挥作用，推动公司在不理想的外部环境中实现相对理想的增长。
五、未来展望
全年开店的指引为1000多家，半年报显示业务部门稳步推进开源进程，实现了净增长。
外部环境仍然困难，公司积极拓展业务，全年有1000多家的开店计划，净开店状况理想。
补库周期可能需要一到两年，至少要经历一个春夏秋冬的周期。
直营渠道和加盟渠道的表现有所差异，今年直营店的增长率好于加盟店，线上业务增长较多，预期下半年加盟商业务也会增长。
终端零售表现中，直营店优于加盟店，数字化驱动的举措从直营店开始推进，表现更好。
改革举措使直营系统受益，未来加盟业务效率将跟上。老加盟商数量更多，单店加盟模式在23年起作用，未来将持续。
单店加盟模式在23年起作用，未来将持续，加盟商数量略有增加，店铺数量增长。
上半年毛利率增加，下半年因羽绒类涨价成本增大，毛利率可能稍微下降，库存预计不会对毛利率造成很大影响。
新品增产带来成本上升压力，但库存工作充分减轻毛利拉低压力，通过规模效应提升营收和利润。
亚瑟士和飘马儿童业务是公司战略发展目标的重要一环，线上退货率提高与促销活动和消费者购物心态有关。
森马半年报实现营收利润均衡增长，达到7个点以上的增长，未来有扎实基础和可能性。
森马在当前环境下实现了营收利润的均衡增长，为未来增长提供了基础和可能性，积极拥抱挑战和机遇。
Q&A
Q1: 年初制定的收入和利润增长目标是否需要调整？如何展望单三季度的表现？
A1: 公司年初制定了营收和利润实现两位数增长的目标，但上半年营收利润增速为7%-8%，主要受外部环境复苏较慢和消费释放不充分的影响。上半年净增加203家店铺，现金流负几百万，主要因秋冬装采购增加。下半年公司将继续储备店铺和商品，争取实现全年目标。
Q2: 公司在逆势环境下取得优异表现的核心驱动因素是什么？电商渠道毛利率大幅提升的原因是什么？加盟商的库存情况和订货会的基础性如何？
A2: 公司在逆势环境下取得优异表现的核心驱动因素是品牌定位和经营管理的优化。电商渠道毛利率提升主要因控制折扣和其他因素。加盟商库存情况良好，订货会基础性较好。公司在过去三年中加强了数字化建设，取得了显著成效，包括生产系统、商业数据库、渠道数据库和客户数据库等方面的建设。数字化赋能了产供销各个业务环节，提高了零售终端的数据共享能力，提升了店长的运营效率。组织变革和全域新零售模式的创新也取得了显著成果，成立了零售事业部，实现了线上线下的融合。未来，数字化和组织变革将继续发挥作用，推动公司在不理想的外部环境中实现相对理想的增长。
Q3: 除了电商在提升毛利率外，还有其他驱动因素吗？
A3: 公司认为电商和线下渠道的成本和价格趋同，毛利率也在趋同。组织变革和零售模式创新加快了这一趋势，提高了整体效率。公司毛利率上升，电商提升更快，促进了整体毛利的提升，而线下出现了局部波动。加盟业务的增速明显好于零售终端，批发业务的增长快于零售端。过去三四年中，加盟商库存明显好于公司库存。2023年以消化库存为主要任务，计提较大额度，影响了业绩恢复进程。2023年和2024年是恢复过程，加盟商订货积极性逐步改善，反映在店铺上，加盟商对未来信心增强。加盟商库存清理后需要补库，积极扩张态度增加批发数量，导致批发业务在今年上半年表现好于零售终端，财报表现较好。
Q4: 全年开店的指引是多少？加盟商的补库会持续到什么时候，对下半年和明年的展望如何？
A4: 公司年初预计开店数量为1000多家，半年报显示业务部门稳步推进开源进程，实现了净增长。外部环境仍然困难，公司积极拓展业务，全年有1000多家的开店计划，净开店状况理想。补库周期可能需要一到两年，至少要经历一个春夏秋冬的周期。
Q5: 亚瑟士和彪马儿童业务的战略定位和展望是什么？线上退货率提升的原因是什么？
A5: 亚瑟士和彪马儿童业务是公司战略发展目标的重要一环，线上退货率提高与促销活动和消费者购物心态有关。森马半年报实现营收利润均衡增长，达到7个点以上的增长，未来有扎实基础和可能性。
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