洋河的数据出来了，营收增幅4.58%，净利增幅1.08%，其中二季度营收同比下降3.02%，净利同比下降9.75%。
今世缘十几天前就出了报表，营收大增22%，当时我还以为这个月白酒数据都会还不错，但汾酒和五粮液的数据出来后我就猜到洋河大概率是危机了
阅读这篇财报时我有一种窒息感，现在回想昨天五粮液的报表也挺通畅了
我其实有纠结要不要写洋河，因为不够正面的信息容易被喷，在此希望大家口下留情
下面我对洋河的报表做一些解读
先大概说一下洋河当前的行业背景和发展战略
因为地区饮食文化不同，各个地区的口味都会有些偏好，比如有的地方人就喝不惯酱香，因此大多数的白酒企业都是地方企业，而想要发展，面向全国是必要的
前两天我写汾酒的时候其实有拿洋河举例：洋河的大本营在华东地区，主要在江苏省内，早年洋河的管理层的战略和执行是领先行业的，很早就开始了全国经销商的布局。而如果想要成功实现全国化，我觉得最重要的两点
1口味接受度高
2品牌力强大
洋河的品牌底蕴在头部酒企中不算出众，早年靠着广告营销打造品牌，蓝色经典系列爆火，早些年经销商能赚到钱，经销商的增速很高，同时经销商多为小经销商，话语权低，所以听话，执行力很高，因此发展还是挺顺利的，但随着时间推移开始出现很多问题影响洋河的发展：
1因为地区饮食文化不同，各个地区的口味都会有些偏好。洋河的绵柔浓香在华东地区的接受度还是比较高的，但问题是一方面是江苏内部今世缘的崛起抢占洋河大量的客源，另一方面是隔壁安徽的地方龙头酒企也在快速发展，比如古井贡酒，它们的产品定位都接近，市场竞争相当激烈
2全国其他地区对于洋河绵柔浓香白酒的接受度不同，同时全国各个地区都会有地方知名酒企，洋河的品牌力和口感优势不大，开拓市场的难度越来越大
3品牌历史底蕴不够出众，想发展高端化没什么故事可讲，只能从提质量去包装，但收效甚微
4近几年发展主要就是给经销商疯狂压货，小经销商话语权低，有苦难说，吃不消就一批一批的换
背景交代完毕，我们开始看财报
当下洋河的战略就是下图
1努力做高端、打广告提升品牌形象
2安抚和管理经销商
3提高产品品质
4加强内部管理
我们可以通过财报披露的信息看看战略执行得如何
首先看下全国经销商数据
先看下22年和21年年报，可以看到洋河的经销商换手率高达20-30%，这是有多大压力啊
然后到23年，财报把经销商减少和增加明细隐藏了，只披露了净增加量，可能是怕经销商换手率的数字吓到大家
下面是今年的经销商数据，我觉得省内经销商数量其实够多了，-18个倒还能接受，主要是省外今年增长也太少了，也就意味着全国化增长很乏力，而且背后的换手率不知道多吓人
下图是去年同期表格，省外好歹还有215个增长
看下营收情况：省内几乎没变，省外小涨一点，可能有不少还是给新增的这62个经销商压得货；同时毛利下滑严重，导致净利润仅增长了1%。而省内强敌今世缘今年营收大增22%，其中2季度增长21.52%，同一个省，价格带接近，数据差距这么大，洋河的竞争力堪忧啊
产销量及库存数据变化不大，就不说了
看下四费变动：大概就是从管理层那里省出来些开销拿去打广告和哄经销商
合同负债持续减少，经销商打款越来越不积极了
想必看到这大家也能看出洋河的处境了，坏消息是现在酒企的竞争烈度还在持续升温，消费没有强复苏之前，压力只会变得更大
接下来是我看这份报表唯一舒畅的消息：24-26年不出意外分红率会提升至70%
估值分析
我目前对洋河未来的增长没有什么信心，若未来能维持当下一年100亿的利润，凭借酒企的高现金流和高分红率，我觉得8-12倍的PE估值是可以接受的，当前PE是11.5。
曾经我在洋河身上交了不少学费，但我很感谢洋河老师助我提升洞见
在此声明，本篇文章仅是我的个人观点，很可能有大的误判，不作为投资建议，自己的钱包自己做主哈
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