群益证券：高基期影响增速，糖尿病业务高速增长，维持“买进”评级

群益证券认为，鱼跃医疗糖尿病护理板块及急救板块快速增长，外销也增长较好：呼吸制氧较2022年同期实现了双位数的复合增长率，并且其中雾化产品和家用呼吸机产品产品实现了较好的增长；糖尿病护理板块实现营收5.6亿元，YOY+55.0%,在产品创新及渠道拓展下，传统BGM产品市占率持续攀升，CGM产品新品销售快速拓展，新品研发工作也在稳步推进；感控业务板块营收受基期影响，同比有所下降；家用电子检测及体外诊断板块营收略降，测温仪由于基期因素下滑明显，血压计稳健；急救板块实行营收YOY+34.7%，自研AED产品 M600获证后上量；康复及临床器械板块营收7.3 亿元，YOY+3.1%；随着公司诸多产品海外注册落地，海外团队本地化布局日益完善，公司海外销售快速增长，24H1营收4.8亿元，YOY+30.2%。

鱼跃医疗Q2毛利率持平，销售费用增长：公司 24Q2综合毛利率为50.2%，同比微降0.3个百分点，我们认为主要是产品结构变化。 Q2期间费用率为26.3%，同比增4个百分点，主要今年销售回归正常，家用品类销售推广支出增加。

群益证券认为，鱼跃医疗短期随受到高基期因素影响表观增速，但从公司家

用产品来看，均实现了较好增长，并且从长远来看，公司良好的品牌价值、新品陆续推出以及院端市场的开拓将助力公司长远的发展。预计公司2024-2026分别实现净利润22.1亿元、24.9亿元、28.1亿元，YOY分别-7.7%%、+12.5%、+13.0%，折合EPS分别为2.21元、2.48元、2.81元。当前股价对应的PE分别为14倍、13倍、11倍，估值合理，维持“买进”的投资建议。