中国海油（600938）8月29日披露2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入2267.7亿元，同比增长18.07%；归母净利润797.31亿元，同比增长25.05%；扣非净利润791.97亿元，同比增长27.07%；经营活动产生的现金流量净额为1185.54亿元，同比增长19.01%；报告期内，中国海油基本每股收益为1.68元，加权平均净资产收益率为11.27%。公司2024年半年度分配预案为：拟向全体股东每10股派现6.75元（含税）。
一：公司基本情况概况
公司主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。截止24年上半年油气净产量达362.6百万桶油当量，同比上升 9.3%。
在国内，公司通过自营作业及以产品分成合同的形式与合作伙伴合作，在渤 海、南海西部、南海东部和东海等区域进行油气勘探、开发和生产活动，并在陆 上进行非常规油气勘探、开发和生产活动。在海外，公司拥有多元化的优质资产， 在多个世界级油气项目持有权益。公司资产遍及世界二十多个国家和地区。在新 能源领域，公司顺应全球能源行业低碳化发展大趋势，利用丰富的海上生产作业 和管理经验，积极探索海上风电等新能源业务发展，开展前沿技术领域研究。
二、行业现状情况
根据美国能源信息管理局(EIA)周二公布的短期能源展望，2024年石油市场将达到供求平衡状态。据EIA预计，全球原油供应量将在2024年增至1.0276亿桶/日，而全球需求预估则下调至1.0284亿桶/日，这导致2024年原油市场的供应缺口仅为8万桶/日，低于之前的预测。
EIA报告中指出，尽管欧佩克近期减产是限制全球供应的关键因素，但以美国、加拿大、巴西和圭亚那为代表的非欧佩克国家，其产量预计在2024年每天增加180万桶，有效抵消了欧佩克的减产影响。此外，EIA估计欧佩克的闲置产能约为400万桶/日。
（1）原油市场 2023年，世界石油需求渐进复苏，市场供需总体宽松，地缘政治影响逐渐减 弱，国际油价同比下降。全年布伦特原油现货平均价格为82.64美元/桶，同比下降 18.4%；美国西得克萨斯中质原油现货平均价格为77.67美元/桶，同比下降17.8%。 据国家统计局资料显示，2023年国内原油产量20,902.6万吨，同比增长2.1%。
（2）天然气市场 2023年，全球天然气市场缓慢复苏，供需基本面趋于宽松，主要市场气价大 幅回落，但受到地缘政治和供应链风险扰动，气价宽幅高频波动。受益于中国经济稳步回升等因素，全国天然气消费恢复向好。 据国家统计局、国家发展和改革委员会资料显示，2023年国内天然气产量 2,324.3亿立方米，同比增长5.6%；天然气进口量11,997万吨，同比增长9.9%；天 然气表观消费量3,945.3亿立方米，同比增长7.6%。
三：公司行业竞争格局及核心竞争力
我国石油化工产业整体参与企业众多，2020年共有规模以上企业26039家。中国石油化工行业两大龙头企业分别是中国石油、中国石化。按主营业务营收金额来看，2020年，中国石油化工集团以2万1千多亿元的营业收入位列第一，占中国石油的市场份额占全行业的比重高达19%，中国石油天然气集团排在第二位，营业没有超过两万亿元大关，以1万9千亿元占据中国石化的市场份额的17%。加上中国海洋石油总公司、中国中化集团有限公司、中国化工集团公司、陕西延长石油(集团)有限公司及荣盛石化五家特大型企业，销售收入总额约占全行业的50%。
2020年中国石油化工产业市场份额
我国石油化工行业的市场集中度较高。2020年，中石油与中石化占据石油化工行业市场份额36%以上，行业CR5市占率达48%，主要是因为石油化工行业具有高行业准入门槛、高技术壁垒、高资金壁垒等投资特性。
中国海油核心竞争力
（1）、油气资源规模大，产量增长能力行业领先 中国海油拥有丰厚的资源基础。
截至二零二三年末，净证实储量约67.8亿桶油当量。二 零二三年，储量替代率达180% ，近7年储量寿命维持在10年以上，储量基础进一步夯 实。年内，公司净产量达678百万桶油当量，同比增长8.7% ，产量增速位居同业公司前 列。
（2)、主导中国海域勘探开发，区域发展优势明显
中国海洋油气整体探明程度较低，未来油气储量产量增长潜力巨大。公司是中国海域最 主要的石油和天然气生产商，具备丰富的油气勘探开发经验，已成为中国海域盆地专 家。目前，公司在中国海域拥有较高的勘探成功率，在产油气田超过150个。公司已在中 国海域建成完善的海上生产设施和海底管网系统，将有力支撑未来区域化勘探开发。
（3）具备多元化资产结构
中国海油在全球范围内布局油气资产，具备多元化的资产结构以及全球化经营管理能 力，在圭亚那Stabroek和巴西Buzios、Mero等多个世界级油气项目持有权益，资产遍及世 界二十多个国家和地区。
四，公司财务及成长能力
2024年上半年，公司实现营业收入2267.7亿元，同比增长18.07%；归母净利润797.31亿元，同比增长25.05%；扣非净利润791.97亿元，同比增长27.07%；
经营活动现金净流量可以反映出的财务状况，在经营活动现金流为正表明公司经营正常可以源源不断为企业提供资金流水，24年上半年经营活动产生的现金流量净额为1185.54亿元，同比增长19.01%
中国海油24年半年报净利润增长率25%，营收收入增长率18%。
五：公司研发能力
公司23年研发费用16亿，公司24年上半年研发7.63亿
六：公司估值
中国海油总值1.4万亿，每股收益1.67元，每股净资产15.1元，毛利润53%，净利率35%，行业BE 11.05,中国海油动态BE8.75倍，BP 1.94倍。
七：股东研究
截至日期：2024-06-30 十大流通股东情况 A股户数:14.5599万 户均流通股:1.9518万累计持有:454.4835亿股,累计占流通股比例:95.84%,较上期变化:-7753.51万股↓
国新发展投资管理有限公司和国新投资有限公司均由中国国新控股有限责任公司控制
八：经营风险提示
1、油价大幅波动风险
2、资源勘探及投产进度不及预期风险
3、汇率风险
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信息来源：年报、半年报及公开市场信息整理
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