1、业绩预览
公司上半年营收20.2亿元，同比下降4.33%，扣非净利润3.11亿元，同比下降16.37%。
公司半年度毛利率32.03%，其中一季度毛利率28.46%，二季度毛利率34.34%，公司毛利率回升明显。
根据半年报信息，公司二季度毛利率回升，主要是产品结构占比优化，毛利率低的高温合金收入下滑。另一方面钛合金产品销量环比回升，以及超导产品收入大幅增长。
第二季度，营收12.27亿元，同比增长3.13%，环比增长54.6%。扣非净利润2.18亿元，同比增长22.62%，环比增长136.12%。
公司半年报业绩大超自己预期，尤其二季度业绩，扣非净利润同比增速扭转了连续6个季度的下滑。
2、分产品看
高端钛合金材料实现收入12.84 亿（占63.56%），较同期减少4.07%。超导产品实现收入4.82 亿（占23.86%），较同期增长19.95%。高性能高温合金材料实现收入 1.56 亿（占7.72%），较同期减少44.67% 。
可见，公司核心产品钛合金材料，上半年销量环比回升，结合一季度信息，钛合金材料产品二季度实现了量价企稳（毛利率变化判断）。
另外，毛利率较高超导产品大幅增长，占比提升。主要是上半年超导业务外部订单持续增加，随着高性能超导线材产业化项目建设完成，公司超导线材产能得到了大幅提升。
说明公司两大核心产品在二季度业务发展趋势非常不错，其中钛合金材料产品更是扭转了一季度之前量价齐降的状态。
3、核心财务数据
从费用看，公司研发费用1.79亿元，同比增加4910万元，同比增长37.68%。其他费用变化不大，对净利润影响较为有限。
经营活动现金流净额1.14亿，同比大幅增长130.61%，现金流延续一季度势头持续增长，还是可以的。
可见，公司上半年净利润下滑幅度16%多，主要是也是研发费用增加较多。假如研发费用与去年持平，那么半年报净利润几乎也与去年持平。
公司上半年应收账款27.58亿元，比年初增长33.93%。这个主要是下游客户是军工央国企，回款周期较长，属于行业特性。另外回款主要也是集中在年底。
公司上半年合同负债2.92亿元，同比增长106.46%。环比一季度小幅增长9.36%。合同负债主要是超导产品预收款。
可见，公司超导产品增长超预期，合同负债持续增长，公司经营情况进一步好转。
4、小结
西部超导上半年整体业绩大超预期，业绩下降幅度大幅收窄，二季度业绩超预期增长。公司核心业务有明显的企稳回升迹象，毛利率回升明显。
上半年研发费用高增长且主要的增量在一季度，后续在产品量价企稳回升的基础上，下半年业绩有一定反转的概率，全年业绩预期可适当上调。
#基本面分析#
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作者：慢慢投研（ID：MMTY_198）
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