许是提早披露的半年业绩预告早已给市场打了预防针，万泰生物在8月22日盘后交出的这份并不出乎意料的营利净利再次双双大降的成绩单，并未在二级市场引起股价暴跌，甚至是次日以1.66%的“微涨”收盘。
但必须承认，万泰生物有点跑不动了。
今年上半年，万泰生物实现营收入13.66亿元，同比降幅67.19%；同时，归属于上市公司股东的净利润约为2.6亿元，同比下降84.7%。
对于营收与净利润均出现显著下滑这件事，原因其实早已人尽皆知。万泰生物也直言不讳：二价HPV疫苗持续受到九价宫颈癌疫苗扩龄接种政策，以及日益激烈的市场竞争、库存调整策略等多重因素的叠加影响，导致其销售收入相较于去年同期有显著回落。
虽然万泰生物对业绩不乐观的原因只寥寥几语，但背后却是如今HPV疫苗市场的风云巨变。
将时间拨回2020年，万泰生物的二价HPV疫苗“馨可宁”获批上市，抢下国产首个HPV疫苗的“头衔”。昔日一苗难求且年龄限制较大的九价HPV疫苗，让保护范围虽然略逊一筹但适龄范围更广的二价HPV疫苗，同样受到市场狂热追捧。
凭借馨可宁，万泰生物在登陆资本市场后，曾飙出过接近30个涨停板。市值更是一度在2021年中突破1800亿元。
此后三年，这款产品是万泰生物当之无愧的“业绩奶牛”，实打实地撑起了万泰生物的千亿市值。
只可惜，经历了三年的高增长后，馨可宁终究还是在内卷中卖不动了。万泰的业绩颓势也从2023年蔓延至今。2023年营收55.11亿元，同比减少50.73%；净利润12.48亿元，同比大降73.65%。
只是，这还没探到底。这次的中报可见，万泰生物仍在泥潭里挣扎。
回顾过去两年，二价HPV疫苗市场的竞争态势愈发激烈，产品价格亦经历了多次下调，市场竞争已经到了白热化的程度，价格已经卷得只剩一杯奶茶钱了。
曾经的“奶牛”，成了如今的“奶茶”，万泰生物还能重新跑起来吗？
投资者对万泰的期待，押宝于在研的九价HPV疫苗。
作为国内进展最快的九价HPV疫苗研发企业，越接近终点线，关注的目光就越多。谁能抢“头香”这件事，也让万泰生物持续站在九价疫苗利好消息的风口之上。
在预期的加持下，万泰生物在2023年底股价曾走出了一波翻倍行情，市值大涨500亿元。截至2024年7月30日，虽然较2021年巅峰时期已经跌去了1000亿元，但万泰生物的总市值到现在依然有超过800亿元。这一表现，大大好于其他竞争对手，成为了如今的资本市场上无可争议的疫苗一哥。
但拨开云雾，未来想象力的核心价值——九价HPV疫苗商业化之争必定会是一场“前有追兵，后有堵截”的硬仗。万泰生物想要留住投资人的期待，或者说重回千亿俱乐部，仅靠站在“风口”是不够的，还需要实打实的产品来支撑。
我国疫苗行业正迎来快速发展期，随着大量的资源和人才的投入，疫苗研发技术快速迭代升级，国产疫苗产品不断涌现，在医药市场的占比显著上升。并且我国人用疫苗市场人均支出远低于发达国家，这也预示着我国人用疫苗市场蕴含着庞大的发展机遇。
处在发展快车道的万泰生物需要回答九价HPV疫苗到底有多少想象空间，作为疫苗一哥之外的想象力在哪？这些都是万泰生物需要交给市场的答案。
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