躲过初一躲不过十五，今年龙头亏损都很大，明年更惨

我深圳不倒翁的隆基绿能股价5-8元观点不变

半年报都出来了，龙头们业绩差异很大，真有这么大吗？扯淡！

一.中报基本数据：

隆基绿能上半年收入385亿，上半年实现硅片出货量
44.44GW（对外销售 21.96GW）；电池对外销售 2.66GW；组件出货量 31.34GW。净利润亏损52.4亿，扣非净利润亏损52.8亿，跌价减值-48.7亿，固定资产减值-8.5亿，年初存货232亿，2季度末存货200亿。

晶科能源上半年收入472亿，组件出货43.8GW，其中N型出货35.9GW。净利润12.0 亿（处置长期股权收益11.2亿），扣非净利润亏损2.2亿，跌价减值-5.5亿，固定资产减值0亿，年初存货182亿，2季度末存货195亿。

天合光能上半年收入430亿，组件出货34GW。净利润5.3 亿，扣非净利润4.0亿，跌价减值-5.0亿，固定资产减值0亿，年初存货234亿，2季度末存货300亿。

晶澳科技上半年收入374亿，组件出货38GW，净利润亏损8.7 亿，扣非净利润亏损8.2亿，跌价减值-4.3亿，固定资产减值0亿，年初存货145亿，2季度末存货131亿。

二.组件毛利率情况

出口其它地区价格紧跟国内价格，东南亚出口美国，特别2季度突击出口美国，成为了业绩和毛利支撑，也成为了不进行跌价减值的理由！

上半年中国组件需求250GW，其中出口129GW，占51.6%， 国内装机需求121GW，占比48.4%。龙头们来自国外收入高达61-74%，出口美国高组件价格是靠不住的，这点很明确！一旦出口美国下降或绕道东南亚被双反堵死，会很惨！

1. 晶科能源

国内销售收入119.5亿，营业成本为139.0亿，毛利-19.5亿，毛利率-16.3%

出口销售收入334.9亿，营业成本283.1亿，毛利51.8亿，毛利率15.5%

2. 晶澳科技

国内销售收入144.0亿，营业成本为160.3亿，毛利-16.3亿，毛利率-11.3%

出口销售收入229.6亿，营业成本198.7亿，毛利30.9亿，毛利率13.5%

3.天合光能

组件收入为300.6亿，系统收入83.2亿（主要分布式，国内，支架有来自国外收入），电站业务25.3亿（国内）、储能7.8亿（主要国外）、电站7.5亿（国内），其它5.3亿（国内）。

组件毛利33.4亿，系统收入15.3亿，电站业务4.7亿、储能-0.6亿、电站4.2亿，其它2.9亿。

国内销售收入214.7亿，营业成本193.1亿，毛利21.6亿，可见组件负毛利。

出口销售收入215.0亿，营业成本177.1亿，毛利37.9亿，毛利率17.6%

三. 国内组件价格单边下跌， 依赖出口美国降低亏损行不通，这个风险必来

国内组件价格单边下跌，目前TOPCON组件招投标中标价格已到0.75元/W, 今年下跌幅度仍然很大，交付的组件价格越来越低，单瓦亏损继续提升。

天合光能和晶科能源一直高库存，但跌价减值很小，未来跌价减值压力会特别大。

隆基绿能、天合光能和晶澳科技P型产能仍然很大，P型正在快速淘汰，固定资产大减值逃不过。

年报看跌价减值和固定资产减值吧。

在美国出台双反税前，2季度出口美国大增，成了2季度业绩遮羞布！

美国就死了心的要堵死中国电池和组件出口（电池配额会有一定提升），从加征中国关税看，对东南亚征双反税概率大，不仅绕道东南亚行不通，绕道中东等未来也会被堵死。

一旦绕道东南亚出口美国征收双反税，按照中国和其他国家组件售价，龙头们跌价减值风险特别大。

四.美国对来自东南亚电池和组件进行双反调查

美国国际贸易委员会(USITC)于2024年6月7日作出初步裁定，认为来自越南、柬埔寨、马来西亚和泰国的太阳能产品倾销和补贴行为正在对美国太阳能电池和组件制造商造成损害。

最近7家企业指控东南亚光伏倾销 美商务部启动调查 

近日，由7家美国制造企业组成的美国太阳能制造业贸易委员会联盟提出指控，最近几个月，东南亚出口到美国的太阳能电池增加，主要是为了逃避关税，这一行为对美国光伏制造业造成了损害。

为证明其指控，该联盟指出自2024年4月至6月期间，与前三个月相比，从越南进口的太阳能产品激增了约39%，而从泰国的进口也增加了约17%。自2024年4月贸易委员会联盟提交反倾销和反补贴税申请后，这两个国家的进口量明显上升，高于前六个月的平均水平。特别是在2024年6月，越南的月度进口量猛增至2.5GW，4月至6月的平均进口量约为2.3GW，远高于此前六个月的平均水平(不到1.5GW/月)。

威利国际贸易实务联合主席及此次请愿的首席律师Tim Brightbill表示，联盟提交请愿书后，多家在泰国和越南运营的中国企业迅速加大了对美国太阳能产品的出口力度，此举很可能意在规避关税。他强调说：“我们不得不果断提出关键情况指控，以保护国内行业免受进一步冲击。我们不能坐视这些国家及中国企业的行为继续给美国市场带来更大的损害。”

当美国商务部宣布对某一产品启动反倾销和反补贴税调查后，可能导致被调查产品进入美国市场的进口量迅速攀升，这被称为“关键情况”。为了应对这种在调查期间可能出现的进口激增，美国商务部会进行关键情况调查。若调查发现确实存在关键情况，商务部有权对在初步裁定前90天内进入美国的商品征收关税。要最终确定这些关税的征收，还需USITC进一步证明这种进口激增已经实质性地破坏了国内产业应享有的救济权益。

目前，美国商务部已启动调查程序，以验证是否存在“关键情况”。整个反倾销和反补贴税调查过程预计将持续约一年，其中反补贴税的初步裁定将于2024年9月底公布，而反倾销税的初步裁定将于11月底公布。预计将在2025年春季做出最终裁定。