大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
受需求增加提振，周五CBOT大豆期货市场收盘继续上涨，创下四个月来最大周度涨幅，盘中豆粕表现强于豆油。继周四美国农业部公布的美豆周度出口数量超出市场预期后，周五又有民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨美国大豆，民间出口商还报告向哥伦比亚出口销售10万吨豆饼和豆粕。美国能源信息署(EIA)周五表示，6月美国用于生产生物燃料的豆油数量上升至12.67亿磅，较5月增长17.75%。美国大豆及下游产品在价格低位出现需求回升，美豆增产压力对市场的弱势影响逐渐减弱。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌1.018%，受累于原油和贵金属商品下跌。
【大豆】
主产区大豆逐渐进入生长中后期，东北天气条件整体利于大豆生长。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。中储粮本周继续进行多场次国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储也在组织国产大豆拍卖。拍卖底价虽不断下调，但成交率依然偏低。周五豆一期货市场延续震荡整理状态小幅收低，夜盘跌幅扩大，受现货端滞涨以及新季大豆供应压力趋强影响，市场追涨动力下降。国产大豆长期供过于求，9月合约以偏低价位进入交割月，随着供给压力后移，缺少现货和政策支持，豆一期货市场调整压力再度增加。$牧原股份(SZ002714)$
【豆粕菜粕】
周五国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在2950-3050元/吨。其中张家港报价2950元/吨，天津报价3050元/吨，东莞报价2970元/吨。东莞菜粕报价上涨30元/吨至2170元/吨。美豆强劲出口提振价格反弹，成本驱动提升油厂挺粕动力，但粕价仍受高库存制约。周五国内粕类期货市场承接美豆强势震荡收高，盘中一度触及8月中旬高点，午后受获利盘减持影响，失守日内高点，夜盘跌幅扩大，反弹受阻。美豆回升至1000美分关口附近，出口需求回暖缓解增产压力。国内进口大豆和豆粕高库存拐点尚未出现，粕类期货市场的技术反弹行情仍需谨慎对待。
资料来源：饲料信息
$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
关于中国大豆市场现状，
供应方面，我国是传统的大豆种植国之一，但总体种植面积和产量较低。2022 年大豆产量超过 2000 万吨，满足食用消费后还有节余，不过整体供应仍不能完全满足国内需求。我国是全球最大的大豆进口国之一，2022 年进口量为 9108 万吨，主要进口来源为巴西（约占 6 成）和美国（约占 3 成）。进口大豆主要用作榨油和饲用。
需求方面：随着经济发展和居民生活水平提高，对大豆及其制品的需求持续增长，如用于制作豆制品、榨取豆油、酿造酱油和提取蛋白质等，同时榨油后的豆粕用作饲料生产原料，国内饲料产业的发展也推动了对大豆的需求。
关于中国大豆及豆粕产业链，
上游：主要为大豆生产与种植环节。我国大豆种植面临一些挑战，如单位产量较低、与国际大豆相比竞争力不足、利润较低等，导致农民种植意愿有时不强。同时，大豆的来源包括国产大豆和进口大豆，进口大豆在我国大豆供应中占比较大。
中游：主要是豆粕的生产与加工。油脂压榨企业多在沿海建工厂，加工原料主要以进口转基因大豆为主，豆粕产量变化受企业压榨量影响。
下游：主要应用于饲料行业、食品行业、化妆品行业和抗菌素原料等。其中，在饲料行业中，豆粕因富含幼龄动物所需的植物蛋白，是重要的饲料原料。$大北农(SZ002385)$
饲料豆粕价格对整个CPI会产生较大的间接贡献，相比于股票、债券，豆粕有较大的抗通胀优势。由于豆粕期货大多数处于远月合约贴水近月合约格局，豆粕ETF长期来看还具备展期收益。
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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
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