01
宏观数据日历
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02
宏观市场分析
高频数据显示经济仍处于弱修复。供给冲击对全球定价商品走势扰动仍偏大;国内定价商品边际有一定企稳迹象,关注持续性,但内需不足导致价格低位徘徊仍在压制企业补库意愿。铜价持续提升,继续关注供给冲击及需求回暖的影响及持续性。30城商品房成交套数持续走低,二手房出售挂牌价指数不断创新低,房地产企稳回升仍有待进一步观察。
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【wind,招商资管】
成本走高、需求仍弱,企业盈利能力有待进一步改善。据统计局官网公布数据,1-7月,规模以上工业企业营业收入同比增长2.9%,营业成本增长3.0%,利润同比增长3.6%,营业收入利润率为5.40%,同比提高0.04个百分点。虽然企业在不断压缩成本费用,但压力仍存,侵蚀其盈利能力。1-7月,规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.33元,同比增加0.09元;每百元营业收入中的费用为8.41元,同比持平。7月末,规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为76.4元,同比减少2.3元;人均营业收入为179.4万元,同比增加7.8万元。
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【来源:wind,招商资管】
结构性分化仍在继续。所有制层面,1-7月,规模以上工业企业中,国有控股企业利润同比增长1.0%;股份制企业增长1.9%;外商及港澳台投资增长9.9%;私营企业增长7.3%。产业方面,1-7月,采矿业利润同比下降9.5%,降幅收窄;制造业增长5.0%,增速有所放缓;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长20.1%,增速亦有所放缓。具体行业方面分化也在加剧。
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【来源:wind,招商资管】
伴随整体经济弱修复,税收收入增速持续下降,财政逆周期调节力度有待进一步加强。据财政部官网公布数据,1-7月,全国一般公共预算收入同比下降2.6%,扣除去年同期中小微企业缓税入库太高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊影响后,可比增长1.2%左右。其中,中央一般公共预算收入同比下降6.4%,地方同比增长0.6%。同期,全国一般公共预算支出同比增长2.5%,其中中央同比增长9.3%,地方同比增长1.5%。
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【来源:wind,招商资管】
税收结构表现,与宏观“内需弱、外需强,生产走弱、消费偏强”的走势一致。1-7月,税收收入同比下降5.4%。其中,增值税同比下降5.2%,国内消费税同比增长5.5%,企业所得税同比下降5.4%,个人所得税同比下降5.5%,出口退税同比增长14.6%。受房地产市场低迷影响,政府性基金预算收入同比下降18.5%,其中地方同比下降20.7%,地方财政收支缺口加大的背景下,非税收入同比增长12%,仍有较强的收缩效应。
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【来源:wind,招商资管】
经济景气度继续走弱,需求不足持续抑制企业生产及投资意愿。据统计局官网公布数据,8月制造业PMI为49.1%,较上月下降0.3个百分点,略高于预期(49.5%)。分化继续,从企业规模看,大型企业PMI为50.4%,较上月下降0.1个百分点;中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%,分别较上月下降0.7和0.3个百分点。从分类指数看,生产指数为49.8%,较上月下降0.3个百分点;新订单指数为48.9%,较上月下降0.4个百分点,但新出口订单48.7%,较上月上升0.2个百分点;原材料库存指数为47.6%,较上月下降0.2个百分点;从业人员指数为48.1%,较上月下降0.2个百分点;供应商配送时间指数为49.6%,较上月上升0.3个百分点。
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【来源:wind,招商资管】
03
宏观市场展望
经济内生动能仍有待进一步提升,以“财政为主、货币为辅”政策组合对冲下,2024年经济有望延续修复态势。政府重申年内5%的增速,政策加码预期有所升温。经济弱修复的同时,通胀或将温和回升。当前实际利率仍偏高,一定程度上压制投资及消费需求,货币政策整体仍将保持宽松趋势。宽货币向宽信用传导仍然有待于财政的进一步发力,尤其是中央财政支出对其他主体资产负债表的修复。关注中央-地方财税体制改革及考核方式上是否能激发地方政府的发展动能;中央财政支出方向是否会向“权益资金”倾斜等。
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【来源:wind,招商资管】
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