$伊利股份(SH600887)$
周四晚，国民级乳企伊利股份披露2024年半年报：
实现营业收入596.96亿元，较上年同期下降9.53%；归母净利润为75.31亿元，较上年同期增加19.44%。
初一看，虽然营收有近10%的下降，但净利润还有接近20%的增长，看着还不错。尤其是老对手蒙牛的净利润同比减少19%，更加觉得伊利这份业绩很强。
但真是这样吗？我们来看二季度情况：
二季度营收271.19亿，较去年同期下降17.22%，较一季度下降17.67%；净利润16.08亿，较去年同期下降40.2%，较一季度大降72.85%。
这么一看，伊利股份二季度业绩确实难看啊，尤其是净利润降幅巨大，只有一季度的1/3了。
尤其是营收下滑10%而净利润增长20%，这是怎么做到的呢？
其实从股价上看，市场应该已经对公司的半年报预判到了。
这两个月来，伊利股价跌幅不小，不仅周K线罕见的六连阴，还一举跌破了2022年10月底的大底，创了2019年3月以来的新低。
简单说，又一只白马被熊市杀了！
一、业绩
从产品上看，伊利分为液体乳、奶粉及奶制品和冷饮产品三大类，三者营收合计占比达到98.36%，我们逐一来看：
1、液体乳：实现营业收入368.87亿元（营收占比61.79%，占比较去年同期下降了2.5个百分点），较去年同期下降13.04%。
营业成本同比下降14.63%，成本降幅略大于营收降幅，所以毛利率增加了1.28个百分点至31.34%。
伊利板块整体零售额市场份额继续稳居行业第一，市占率在31%左右。大家熟知的金典、安慕希就属此类，均为200亿+超级大单品。
公司常温液态奶在线下、综合电商、O2O、社区团购等渠道的零售额市场份额均为行业第一。
2、奶粉及奶制品：实现营业收入145.09亿元（营收占比24.30%，占比较去年同期增加了3.81个百分点），较去年同期增长7.31%。
营业成本同比增加2.3%，成本增幅小于营收降幅，所以毛利率增加了2.78个百分点至43.16%。
1）尼尔森与星图第三方零研数据显示，“伊利”品牌婴幼儿奶粉零售额市场份额较上年同期提升1.7个百分点，公司整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达到16.9%，销售额实现逆势增长。
2）成人奶粉业务零售额市场份额较上年同期提升0.5个百分点，达到24.3%，继续稳居市场第一。
3）面向终端消费的奶酪业务，公司线下零售额市场份额约 18.8%，较上年同期提升1.2 个百分点，其中传统渠道零售额市场份额较上年同期提升5.5个百分点，达到25.7%。
3、冷饮产品：实现营业收入73.22亿元（营收占比12.27%，占比较去年同期下降了1.61个百分点），较去年同期下降20.05%。
营业成本同比下降17.47%，营收降幅略大于成本降幅，所以毛利率下降了1.97个百分点至37.20%。
冷饮行业规模受天气和去年基数较高的影响出现下滑，但公司冷饮业务线上、线下营收均为行业第一，且市场份额同步提升。
4、海外业务：公司海外业务收入较上年同期增长4%，其中东南亚业务剔除汇率因素的有机增长率为7%。
作为全球第五亚洲第一的乳企，伊利的海外收入还是太少了。
兰特黎斯、雀巢、达能、美国奶农，排名前四的乳企无一不是国际化巨头，伊利国际化还处于早期，还有很长的路要走。
从这三大块业务来看，只有奶粉及奶制品业务实现营收、毛利率的双提升，最大头的液体乳业务营收下滑明显，是拖累公司业绩的主要因素。
总的来看，伊利股份这份2024年中报的确不及预期，但公司当前的经营状态没啥大问题，市场竞争力还在，公司依然处于行业龙头地位。
至于业绩不及预期的原因无外乎以下两点：
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