今天一早叫我家娘子挂了个单：16元/股买入5%仓位。以昨天的收盘价17.20元还要下跌7%，能不能买入就看市场表现了。
为避免陷入我过去花时间研究产生的沉没成本思维，我合上课本，先罗列一下我对公司的投资逻辑：
1、产品周期6~8年，业绩虽然有波动性，但随着火车和动车保有量的提升，业绩中枢会稳定提升。
2、管理层足够保守，负债率不到5%，分红意愿高（根据股东回报规划未来三年分红率不低于40。
3、竞争格局良好：主要是产品LKJ竞争对手仅三家，公司市占率49%，其他安全防护系统可连带销售。高铁列车运行监测与信息管理业务中的DMS 系统、EOAS 系统车载设备是我国动车组的标准配置，尚未出现有力的竞争对手，且铁路主管部门对涉及运输安全监测产品设置较高的产品准入门槛。
呈现出来的结果是公司的产品毛利率高达60％。
4、缺点：应付账款较多导致经营现金流低于净利润。但下游主要客户铁路局和地方铁路部门，应收账款中80%金额的账龄在一年之内，钱收不回来的风险相对较小，这点我可以忍受。
随着近期设备更新的政策支持，公司的短期业绩成长基本是明牌。这份中报披露透明度挺高，诚意满满，我内心对管理层的评价又加了几分。下面说说我对中报中我关心的内容。
一、动车基础设施呈缓慢增长：2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%。 铁路里程在持续增加中，这里的总里程包括过去的营业里程和投产的新线里程，即存量+增量的潜在用户（动车、火车）在增加中。
二、增量市场需求波动大：《“十四五”铁路发展规划》指出，到2025年，我国铁路运营里程达到16.5万公里，其中高铁5万公里左右，覆盖95%以上的50万人口以上城市，更好满足人们美好出行需要。截止到2023 年末，我国铁路运营里程已达到15.9万公里，其中高铁4.5万公里。2024年初，国铁集团工作会议指出，2024年将全面完成国家铁路投资任务，投产新线1000公里以上（2023年全国铁路投产新线3637公里）。
由于各年投产的里程数量呈波动性，新增的动车组和机车对设备购买需求也会呈波动性。
三、动车组、火车终端用户需求趋势：2023年，国家铁路完成旅客发送量36.8亿人次，高峰日发送旅客突破2000万人次，国家铁路完成货物发送量39.1 亿吨，铁路客货运输均创历史最好水平。
2024 年1-6 月，全国铁路发送旅客20.96亿人，同比增长18.4%；货运总发送量累计达到25.13亿吨，同比增长0.6%。铁路客货运需求的持续增长，有助于提升铁路系统客户的盈利能力，有助于提升铁路专用设备的采购需求和加快设备采购更新节奏。
四、短期订单：上半年累计新签订单约6.6亿元，同比增长超过30%。
五、业务增长：高铁列车运行监测与信息管理业务：高铁业务实现营业收入7,986.76万元（占比14.3%），同比增长14.93%。我国近十年高铁里程呈缓慢增长，客运量2023年创新高。
六、竞争格局：我国LKJ系统的合格供应商主要有本公司、时代电气和交大思诺3家；ATP系统应用于我国4,000余列动车组，主要供应商有4家。
七、新业务亮点：
列车运行控制产品中新增了ATP列控系统（在研）、GYK轨道车列控系统（在研）、地铁列控系统（在研） 。目前公司产品营收最大的是LKJ列控系统（占比约60%），用于火车和部分200公里速度级别的动车组上（约占总动车组的35%）。2023年中国动车组数量为4219组，目前LKJ系统应用于2.24万台机车和1,546列动车组上，LKJ存量市场约3.3万套，如果能成功进入ATP列控系统这个市场，会增加约2700组潜在用户，潜在用户数量同比增加8%，按CTCS-2级ATP系统价格120万元/套计算则有32亿元的市场空间。但基于安全方面考虑，下游客户可能不太愿意更换旧供应商，这个生意不好抢，但这个产品也让公司成长的天花板提高了一截。
产品升级带来提价空间：公司第四代LKJ列控系统——LKJ-15S系统已开始小批量推广。LKJ-15S 系统在采用车载数据控车的同时，兼容地面应答器信息的接收与处理，能够在CTCS-2 区段上应用。LKJ-15S 系统将实现对既有 LKJ2000 型列控系统的升级换代。LKJ-15S 系统价格约45万元/套，大概 LKJ2000系统价格的2倍。
八、管理层分红意愿：《公司2024-2026年分红规划》，明确了公司未来3年公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%。公司连续3年现金分红比例达到或超过60%，现金分红比例为当年净利润的70%，创历史新高。
高分红率只是现象，实质是优秀的商业模式+靠谱的管理层产生的结果。
九、我对公司未来的发展充满信心，唯一的不足 是公司不是国企.
十、投资决策：长期投资逻辑没有变化，我仍是会按原计划16,5元/股买入5%仓位，若继续下跌15%~20%，我会再次加仓至15%。
以上内容不构投资建议，为个人思考记录，结论可能荒谬，请独立思考做好投资决策，盈亏自负。
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