礼物业绩高增，2024Q2净利率同环比提升。2024H1营业收入26.67亿元，同比+30.5%，归母净利润13.6亿元，同比+32.1%，扣非净利润12.53亿元，同比38.6%；毛利率65.25%，同比+0.04pct，净利率51%，同比+0.63pct。
礼物分业务看，三大板块均实现高速增长，其中会议产品增长51%。2024H1公司1）会议产品9.5亿元，同比+51.27%，毛利率65.06%，同比+0.07pct，主要由于公司保持对市场的深入洞察和快速响应，凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验；2）桌面通信终端15.1亿元，同比+20.26%，毛利率66.93%，同比+0.14pct，公司以市场为导向，以技术为依托，以品质为支撑，通过精准有效的策略，不断夯实行业竞争优势，强化市场地位；3）云办公终端2亿元，同比+29.29%，得益于公司不断扩充商务耳麦产品系列，精进产品品质，推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力。
礼物提高运营效率，销售/管理/研发费用率共同下降。2024H1公司销售费用1.22亿元，同比+7%，销售费率4.56%，同比-1.01pcts；管理费用0.60亿元，同比+18%，管理费率2.24%，同比-0.24pct；研发费用1.97亿元，同比+2%，研发费率7.38%，同比-2.10pcts；财务费用-0.43亿元，去年同期-0.30亿元。
礼物展望未来：会议产品继续发力，云办公终端增速有望再上一个台阶。1）会议产品：受益于全球在线会议+现场会议的综合需求不断深化，公司凭借丰富的产品品类+国际优异的产品性能+高性价比优势+与微软/ZOOM等的深入合作+多年的渠道积累，有望充分受益于行业的发展。2）云办公终端：公司在商务耳麦领域将持续推出新产品，公司在SIP话机和会议产品这两个领域的成功具备较强的可复制性，且具备较高的客户重合度，我们认为云办公终端业务在未来的增速有望再上一个台阶。
礼物盈利预测、估值与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为24.58/29.31/34.38亿元，给予公司2024E 20x PE，对应目标价39元，维持“买入”评级。
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