产品档案
金信稳健策略混合A/C（007872/020436）
成立时间：A份额：2019年12月13日；C份额：2023年12月21日
最新规模：16.49亿
持有人户数合计：17.64万人
来源：产品中报，截至2024年06月30日
基金经理孔学兵自2020年9月18日起开始管理该基金
市场回顾及运作分析
2024年上半年，A股市场进一步震荡，陷入流动性和风险偏好持续下行的困难境地。特殊资金对市场的介入，带来市场资金结构变化，引发交易风格全面倒向价值、红利乃至周期类资产阶段性避险，非业绩层面因素对科技成长类资产持续构成估值和风格压制，市场估值体系在结构扭曲中陷入单一化、扁平化，赚钱效应恶化进一步引发市场悲观情绪的蔓延。
影响股市的因素错综复杂，我们认为当前市场运行的主要挑战在于：1、社会预期不佳且缺乏有力进展，能见度不高，如经济、政策、地缘等；2、A股微观交易结构遇阻，市场偏向存量博弈，赚钱效应恶化；3、非市场化资金的深度干预，可能对市场风格、估值结构和资产定价构成扰动。市场情绪在长期预期与短期交易结构之间不停摇摆，并相互交织。
我们重点聚焦的半导体投资方向，经历长达三年的漫长调整周期后，产业链跟踪和业绩验证均指向——半导体行业周期复苏已经开启，景气度逐步上行。国产替代方向，尽管部分龙头公司凭借持续的研发积累、技术突破和品类扩张，已经赢得了营收和市场份额的显著提升，但与业绩增长趋势相背离的是，股价的持续调整和估值收缩至历史性低位。我们认为，受市场流动性、资金结构和交易风格等影响，部分优质硬科技龙头公司当前的市场定价不充分，存在较大程度的结构性低估。
尽管行业的表现不佳和估值的持续性收敛，对金信稳健策略混合的绩效影响较大，但基于中长期策略的稳定性，2024上半年金信稳健策略混合依然坚持了以国产替代为内核的整体配置思路。在宏观能见度不高情况下，业绩层面半导体国产替代方向依然展现出整体竞争力和市场份额不断提升的比较优势，呈现出较为旺盛的生命力和投资韧性。同时，基于半导体不同细分方向的复苏进程和节奏考量，我们在组合结构上进一步增加了AI趋势引领下高性能存储、先进封装等方向资产配置力度。我们相信，“AI的终局是半导体”，AI作为最具时代感的产业浪潮，离不开底层的半导体技术创新支撑，增量需求拉动下，半导体相关赛道蕴含较为丰富的结构性机会。
后市展望
当前市场内外部环境发生深刻变化，国内有效需求不足，内生动能韧性待考，外部环境复杂性严峻性和资产价格高波动性有所上升。展望下半年，宏观审慎之余，也要关注到有利因素正在逐步累积。近期中央财政扩张与特别国债用途拓展至设备更新/以旧换新等内需侧，思路合乎逻辑，叠加8月中报季业绩风险释放，市场情绪应有修复，估值持续承压的科技成长股有较大概率迎来情绪修复。但大级别的底部出现，可能需要市场预期与微观交易层面出现鼓舞人心的进展，或看到更具持续性的产业趋势、更合理的交易结构。
我们认为，外部干预力量的介入越深，对市场风格和估值体系的影响边际越弱，资产价格的痛苦出清过程被人为拉长，但不会影响最终结局，价值规律终将见效，真正优质的科技成长类资产不会在风格压制下陷入一蹶不振。
三中全会通过的《决定》为进一步全面深化改革做出了全面的部署并给出具体的时间表，涉及的新质生产力、财税体制改革、提振内需等产业政策有望持续加码。《决定》强调抓紧打造自主可控的产业链、供应链，有望促进自主可控政策持续加码，若未来海外波动加剧，外需面临冲击，国内自主可控和提振内需政策或将加速落地，两大方向有可能跌出机会，创造超额收益。
作为A股市场科技成长方向的重要力量，半导体行业，无论是国产替代进程的持续推进，还是AI拉动下全球半导体行业的复苏趋势，均已得到产业链层面和龙头公司业绩数据的较好验证。低迷的股价表现和历史性低位的估值承压，有行业周期波动的因素，但更多可能来自市场风格的压制。从提升供应链韧性和产业链安全考量，叠加地缘政治冲突的不确定性，市场对半导体关键设备、AI算存一体等方向的国产化进展关注度有望提升。此外，消费电子AI新机陆续发布带来的人机交互变化，或将极大影响AI端侧应用，未来3-5年有可能出现产业链重大变化和供应链重塑机会，值得我们重点关注。
当前时点，想对持有人说...
目前市场震荡依旧，交易情绪不高，各位朋友的投资体验欠佳，但投资本就是一个漫长的修炼过程，总是要闯过风雨之后才能迎来彩虹。在此期间，还请您保持耐心，坚持长期投资理念，我们将继续深化研究，优化投资策略，与您一起等待市场的积极变化。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。
金信稳健策略混合风险等级为R3，适合于专业投资者及风险承受能力等级为C3、C4、C5的普通投资者（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级及匹配意见为准）
$金信稳健策略混合A(OTCFUND|007872)$$上证指数(SH000001)$$创业板指(SZ399006)$$半导体(BK1036)$
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