卓胜微24年中报业绩交流0903

卓胜微24年中报业绩交流0903

摘要

该公司专注于提升六寸和十二寸生产线的生产工艺能力，并积极准备库存以响应市场需求变化。面对市场需求低迷的现状，公司采取了耐心等待的战略，期待新产品能够在未来推动营收增长。公司意识到，短期内折旧、产品结构调整会对毛利率产生负面影响，但预计随着产能扩张，毛利率将会恢复。存货上升被解释为出于安全性和策略性备货的需求。为了支持新项目投资，公司计划增加短期借款，保持合理的资产负债率。尽管短期内经营性现金流因备货呈现负值，但预计三、四季度将转为正值。公司已在六寸线实现每月一万一片的目标产能，并计划扩展到二期的1.6万片。同时，十二寸线产能初步满足需求，未来目标将进一步扩大至六七十万片，根据市场表现进行调整。 公司决策着眼于自制滤波器而非外购，以优化性能、实现产品差异化并增强供应链的自主性和安全性。鉴于多年在滤波器领域的研发经验以及过往的成功，公司预计提升产能至一定规模需要大约一年的时间，从而逐步改善毛利率。公司选择采用集成设计和制造（IDM）方式生产滤波器产品，以满足高性能需求。 目前，公司正处于从高投入期过渡阶段，虽然存在建设需求但自由产能状况尚不明朗，主要依赖外部加工。潘妮品牌在国内市场推广并通过验证，面临激烈的低端市场竞争；而在高端模组市场，竞争初显，需要通过推出差异化产品来加强竞争力。面对市场竞争格局不如预期，公司需要深入分析原因，并注重产品质量与创新，避免陷入价格战的恶性循环。历史上，低成本并非长期成功的保证，因此有价值的创新和高质量的产品成为赢得市场的关键。公司还需积极调整战略方向，通过提升产品技术含量和附加值来巩固和扩大市场份额，并强化供应链管理和品牌影响力。公司未详细拆解具体营收，但强调开关和LNA为主要收入来源，未来毛利率将受到市场竞争和产品迭代等因素的影响。特别关注滤波器模组的增长潜力，并重视视频方案变化对产品的影响。公司注重自主研发和生产，计划减少对外部代工的依赖，通过自主建立生产线拓展定制化和差异化的生产工艺，提高产品性能并增强市场竞争优势。同时，公司正在探索新的增长点，尤其是通过增加高增长领域的产品线，如LP产品，以期在未来实现更大的市场份额增长。

问答

问：今年业绩是否会面临压力？

发言人1 答：由于市场需求持续疲软，公司在今年的主要目标是加强自身生产工艺能力，并等待市场回暖的机会。新产品经过客户验证，预计短时间内对营收提升不大，但有望在未来明后年提供较大助力。

问：折旧对下半年毛利率有何影响？

答：折旧会对我们下半年毛利率产生一定影响，当前折旧金额尚未完全体现在报表中，部分金额计入费用或营业成本。随着下半年产能建设和运营效率提高，折旧的影响将更为明显，预计毛利会在一年左右时间因产能利用率提升而回升。

问：存货上升是否仅因新产品上市初期订单较多？

答：存货上升确实部分原因是新产品备货以及考虑到安全性和政治因素，如以色列战争及对欧美进口产品的需求变化，在新卓等地区进行了原材料和成品储备。

问：短期借款大幅增加的具体原因是什么？

答：主要是为了支持新卓项目的大规模投入，特别是12英寸产线建设，预计将新增借款至20亿左右，目前总资产约为100亿，负债率保持在合理范围内。

问：经营性现金流为何呈现负值？

答：经营性现金流负主要受卓胜和新卓的战略性备货影响，尤其在备货需求增长时会对现金流造成压力，但预计三四季度现金流将会恢复正常。

问：滤波器外采是否能更快地导入客户并抢占先机？

答：对于滤波器外采是否能更迅速地导入客户并抢占先机，各家公司看法不同。但我们选择自产滤波器，是因为长期的研发判断认为滤波器产品具有特殊性，只有通过IDM模式才能真正发挥其性能优势，并实现差异化价值。

问：为什么公司选择自主研发滤波器而非外购？

答：我们在2018年开始已有滤波器产品成功实现营收，但多年来未能在该领域取得突破。经过评估，滤波器的设计与制造需要深度融合，这正是IDM市场的核心竞争力所在。同时，考虑到模组产品的复杂性和对供应链自主可控性的需求，以及代工方面可能无法满足高端滤波器的需求，我们决定自建生产线生产滤波器。

问：滤波器IP的主要应用对象是谁？

答：目前LCY和L3M这两款产品的大比例采用了我们的自有滤波器技术（即IPD），但具体份额未进一步详细说明。

问：明年整体资本开支如何展望？

答：当前来看，资本开支已不再处于高投入期，尤其随着六寸产能的逐渐建设和十二寸项目的启动，虽然还会有所投入，但不会像前几年那样高增长。

问：对于高端模组市场竞争的现状及未来发展有何看法？

答：目前高端模组的竞争格局正在初步显现，国内外多个友商都在积极推出相关产品。因此，我们需要着力研发并推出真正具有价值和差异化特征的模组产品，以此在市场上获得竞争力。

问：进出境进度慢于预期的核心原因是什么？

答：虽然不一定完全归咎于客户需求不足，但市场存在一些鱼龙混杂的现象，这是因为几年前资本市场热度较高时，部分企业进入市场。实际上，我们低估了某些国内友商的生存能力和欲望，他们也在采取激进策略应对挑战，这给我们带来了压力。

问：如何理解“核心竞争力不在低端同质化产品”的观点？

答：这意味着我们更注重在近两年内强化自我基础建设，无论是工艺层面还是产品线方面的能力，以成为真正有价值的供应商，而不是仅仅依赖低端产品的低成本竞争。

问：当前的市场竞争策略应该如何调整？

答：尽管最初我们的策略并非单纯追求成本节约，而是以价值为导向，例如选用高成本的国外供应来保证产品质量。因此，即使面临新的发展路径，我们的核心仍是持续提供具有市场价值和差异化优势的产品，而非过度关注成本指标。

问：在新卓建设过程中，为何并未将降低成本作为首要考虑因素？

答：因为自建产线旨在打开高端模组市场空间，并非短期盈利的主要途径。例如，滤波器产线的存在才使得MAX CO产品得以实现，而缺少此基础设备则无法实现Define无带饭模组的大规模生产。此外，新卓自建产线的目标之一是支持未来主打的LPY产品的发展，因此成本控制并非现阶段首要任务。

问：今年上半年整体来看，滤波器模组产品占比最高的是哪个类别？

答：今年上半年整体来说，滤波器模组产品在三类产品中的占比最高。

问：对于L Fan和LNA Bank这类产品，未来是否还会保持较高的增长率？

答：是的，L Fan和LNA Bank在未来可能会有较小的增长。

问：LL Panda的外采滤波器比例是多少？是否全部自主研发？

答：LL Panda的所有滤波器都是自主研发，目前不存在外采的情况，最多采用代工方式，但实际生产中仍以自主研发为主。

问：LL Panda自研滤波器的优势主要体现在哪些方面？

答：自研滤波器的优势不仅在于避免了外部代工带来的标准化工艺限制，更侧重于通过设计优化提升产品的性能，并借此拓展差异化和定制化的生产工艺以及增强自主可控的制造能力，从而在市场上形成竞争优势。

问：从长期来看，自建产线对降低成本有何影响？

答：随着产能达到一定规模并提高利用率，自建产线将有助于减少让利于代工厂的成本，同时也能带来成本方面的优势。

问：对于LPanda这一领域，在客户处的市场份额目标是否有规划？

答：由于刚通过客户验证，目前还没有明确的目标规划，但会从小项目做起，逐步过渡到大型项目，并已布局了MiA Bad和LO Ban等系列产品，并在Face 7和Face 8等领域做了技术储备。

问：对于LPanda未来几年在收入增长上的展望如何？

答：关于LPanda在收入上的具体增量展望并未给出定量数据，因受市场状况及客户需求等多种因素影响，难以做出确切预测。

问：DFM（射频前端）业务未来主要的增长驱动力是什么？

答：DFM业务未来增长的主要驱动力是国内市场覆盖率扩大和海外客户逐步验证并通过后实现上量，同时在国内市场上争取更多项目合作和合作量增加。

问：DFM产品系列的毛利水平预计将提升至多少？

答：目前无法给出具体数值，不过两类DFM产品之间的毛利水平存在较大差异，其中一款属于纯替代品，另一款则具有更高附加值，且随着生产线成熟度的提升，整体毛利水平将持续上升。