来点信心，我们就是主力

  　　未来看点：1）收购云南神火中小股东股权，权益产能提升。公司2023 年收购河南资产基金持有9.90%和商丘信发持有的4.95%云南神火股权。云南神火电解铝产能90 万吨，收购资产对应权益产能13.4 万吨，电解铝权益产能进一步扩大。2)电解铝成本位于上市公司最左侧，利润稳定性高。公司电解铝位于新疆和云南，均属于国内行业低成本地区，新疆电费成本且受煤价影响小，成本稳定，在电解铝上市公司中，公司成本较低，铝板块护城河较深。3）估值低，煤铝齐飞彰显业绩弹性。公司煤炭为无烟煤和贫瘦煤，顺周期预期下，煤铝齐飞概率大，公司业绩弹性十足，加上估值低，股价弹性高。

    　　投资建议：公司电解铝成本优势明显，煤铝业绩弹性十足，低估值、高弹性有望催化股价。我们预计公司2024-2026 年将实现归母净利50.17 亿元、62.62亿元和72.23 亿元，对应现价的PE 分别为7、6 和5 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：无烟煤、贫瘦煤需求不及预期，铝箔项目进展不及预期，电解铝需求不及预期。