汇川技术(300124)
投资要点：
事件： 公司24H1实现营收161.83亿元（ 同比+29.98%）， 归母净利润21.18亿元（ 同比+1.98%） ， 扣非归母净利润20.68亿元（ 同比+10.77%） 。 单季度来看， 公司24Q2实现营收96.91亿元（ 同比+26.36%） ， 归母净利润13.07亿元（ 同比-1.72%） ， 扣非归母净利润12.77亿元（ 同比+2.77%） 。
毛利率结构性下滑， 非经波动影响较大。 2024上半年毛利率31.77%（ 同比-4.5pct） ， 主要受新能源车收入占比提升影响， 通用自动化业务毛利率同比下滑2.14pct至44.31%。 2024上半年净利率13.27%， 其中Q2净利率13.67%， 归母净利润主要受到非经常性损益波动影响， 股权投资等公允价值变动损失0.42亿元， 去年同期收益1.43亿元。
新能源车支撑穿越周期。 通用自动化： 下游需求分化明显， 公司抓住传统行业需求复苏的结构性机会， 收入实现同比10%的稳健增长。 光伏锂电行业需求持续下滑， 预计下半年随基数下降而跌幅收窄。 其中， Q2通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人收入约16/17/3.9/3.4亿元， 同比变化+20%/+4%/-12%/+62%。 新能源车： 收入约60亿元， 同比增长超100%，子公司联合动力净利润率6.32%， 收入及盈利大超预期， 下半年有望实现更多利润贡献。 乘用车方面， 主要客户（ 理想、 广汽等） 上半年交付量维持高水平； 商用车方面， 公司的新能源物流车总成装机量维持市占率第一（ 2024年1-6月为47%） ， 智慧电梯： 受地产周期影响， 业务承压， 收入约23亿元， 同比下滑约2%， 其中大配套业务同比增长25%。 轨交交通： 加大订单拓展力度， 实现收入约2.2亿元， 同比增长约8%。
加大新支柱业务培育。 国际化： 公司上半年海外收入约9.5亿元， 同比增长约17%。 在欧洲市场与测试台、 纺织、 空调与制冷、 注塑机等行业全球TOP客户建立了良好的合作关系， 部分项目已获得批量订单。 数字化：依托InoCube平台和工业自动化领域优势， 打造有竞争力的产品和解决方案， 近期成功收购法国工业软件公司Irai， 进一步补充其数字孪生软件平台能力。 能源管理： 上半年PCS出货量达到4GW， 组串式储能一体机正式批量发售。 8月27日， 中国电装集团储能电池集中采购、 储能组部件集中采购成交人名单公布， 公司拿下最多订单量， 中标超4.3GW， 占比37%。
盈利预测与投资建议： 考虑到整体经济弱复苏， 通用自动化行业需求不及预期， 公司战略业务投入加大， 预计 2024-2026 年归母净利润为50.5/61.2/76.0 亿元（ 前值 54.8/66.2/80.1 亿元）， 同比增长 6%/21%/24%，维持 2024 年 30 倍 PE， 目标价 56.53 元， 维持“买入” 评级。
风险提示
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