光伏行业努力求生。
8月27日，两大光伏硅片巨头隆基绿能和TCL中环宣布硅片产品涨价，为低迷的光伏市场打了一剂强心针。
现在光伏玻璃行业也达成协议，十大生产厂商一致决定实施封炉减产计划，减产幅度高达30%，也将提振低迷的光伏玻璃市场。
毕竟在此之前，由于产能扩张造成光伏玻璃价格持续下降，进入三季度以后，2.0mm规格的光伏玻璃价格下滑超过20%，很多企业业绩受到明显影响。
截至八月底，整个行业冷修减产产能已经超过1万吨，多个新投资项目也被迫延期，可以说十大生产企业的减产协议正是时候，有利于光伏玻璃价格的止跌企稳。
十大光伏玻璃企业在行业中的市场优势地位，也成为大企业减产的底气，使得它们不用担心其他企业的干扰。
多年以来，光伏玻璃行业呈现出明显的双寡头格局，信义光能和福莱特的产能占比保持在40%-50%左右，行业龙头地位不可撼动。
截至2024年8月初，信义光能、福莱特在内的前五大厂商在行业内产能占比达到60%，前十大企业之外的产能占比非常小，市场集中度非常高，成为企业达成一致性减产协议的底气。
在这些光伏玻璃厂商中，除了香港市场上升的信义光能以外，福莱特无疑具有最明显的市场竞争优势。
首先，市场占有率位居行业前二，拥有明显的规模优势。
截至2024年二季度末，福莱特光伏玻璃日产能为2.3万吨，仅次于信义光能2.9万吨的日产能，还有安徽四期、南通和海外项目正在有序推进中，未来产能还会进一步增加。
2024年上半年，福莱特的光伏玻璃营收达到96.59亿元，同比增长近10%，在行业中拥有明显的规模优势。
其次，行业资格认证严格，组件客户倾向于长期合作。
由于光伏玻璃需要搭载在光伏电池组件中一起出口，因此需要获得出口国权威机构的认证，费时费力。
因此一旦光伏玻璃企业成功进入大型光伏组件合格供应商名录， 双方的合作关系较为稳定、持久。
经过近几年发展，福莱特已经和隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、正泰新能等全球头部光伏组件龙头企业建立了长期合作关系。
第三，行业投资门槛高，行业龙头更容易产能扩张。
光伏玻璃行业固定资产投资高，日产1.2万吨光伏玻璃的产线需要投资大约10亿元，而且建设周期长达1.5-2年，必须有足够的经济实力才能支撑这么大的投资，因此龙头企业更容易扩张产能，容易保持市场领先优势。
光伏玻璃拥有规模化生产的行业特点，产能越高越是能够提高产品的成品率和产出效率，有效降低制造成本，增加龙头企业的盈利能力。
福莱特现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比超过90%，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，能耗更低，玻璃成品率也可以进一步提升。
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2024年上半年，公司研发投入3.26亿元，大窑炉技术也是其中的重点，毕竟一旦大窑炉技术瓶颈实现突破可以进一步降低成本，巩固公司在光伏玻璃行业的成本优势。
第四，打通上游原材料供应，综合成本更低。
光伏玻璃的主要成本以原材料和能源为主，以纯碱及石英砂为主的原材料约占光伏玻璃生产成本的34%，影响非常明显。
福莱特从公司长期发展的角度考虑，已经向上游石英砂环节延伸布局，目前可以满足1.7万吨日产能所需的高品质石英砂稳定供应，既是生产稳定性的保障，也有利于进一步降低成本。
福莱特正是凭借在光伏玻璃行业的多重竞争优势，使得公司拥有比业内同行更强的盈利能力，多年以来的领先优势保持在10个百分点左右，其他二三线企业无法赶超，行业地位无可撼动。
今年上半年，除了光伏玻璃价格在二季度有所反弹以外，纯碱和天然气价格的下降也是非常重要的利好因素。
2024年上半年的公司整体毛利率23.78%，尤其第二季度的毛利率达到26.45%，同比提升6.52个百分点，继续保持对同行的领先优势。
福莱特的整体优势和盈利能力也让公司拥有非常优秀的经营业绩。
2024年上半年，公司营收106.96亿元，同比增长10.51%；归母净利润14.99亿元，同比增长38.14%。尤其是第二季度营收49.70亿元，同比增长15.22%；归母净利润7.39亿元，同比增长28.83%。
公司营收和净利润的增长表现正是市场竞争优势的体现。
更重要的是，2024年上半年由于销售成果突出，公司经营活动产生的现金流量净额为17.46亿元，同比大幅增长306.53%，为公司进一步发展提供了非常好的资金储备。
那么，福莱特的业绩还有继续增长的空间吗？
对于公司的业绩空间，我们主要从成本管控和产能规划两方面来观察。
首先，原材料成本处于低位，有利于盈利能力的提高。
福莱特光伏玻璃的主要原材料除了石英砂以外，还包括纯碱和天然气能源，两者占据生产成本的50%以上，对公司盈利的影响作用非常大。
国内纯碱库存规模进一步扩大，行业有走向过剩的趋势，纯碱价格还有继续下降的空间，结合过去5年的库存周期和价格表现，预计纯碱价格有望回落到1600-1800元/吨。
2024年5月嘉兴市工商业非供暖期间的天然气价格上限调低到3.90元/方，未来随着国际气价进一步下行，国内天然气价格有望下降到2019-2021年期间3-3.6元/方的价格水平。
福莱特石英砂自供率极高，现在天然气和纯碱价格保持在低位，能够大幅降低玻璃的生产成本，成为公司盈利能力提升的有利因素。
其次，规划产能规模大幅领先同行，市场占有率有望进一步提升。
现在光伏玻璃行业的产能过剩主要在于短期内的需求不足，全球光伏发电的未来市场空间仍然非常庞大。
针对未来的全球需求，福莱特在2024年以后投产的项目日产能达到4.56万吨，未来一旦规划产能全部落地，公司总产能将达到6.62万吨/日，位居行业首位，这也有利于公司业绩的继续增长。
整体来说，福莱特作为国内光伏玻璃行业的双寡头之一，盈利能力领先业内同行，规划产能大幅领先同行，随着行业一致性减产保价协议的达成，光伏玻璃价格有望企稳回升，成为推动公司业绩成长的主要因素。
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来源：飞鲸投研
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