政策和股市双重承压，ICL（第三方医检）行业基本面有无发生变化？相关上市公司能不能逆周期发展？估值是否已经触底？
如巴菲特的老师格雷厄姆所说，“市场长期来看是一台称重机”，我们与其纠结于K线的上蹿下跳红绿变幻，不如好好分析一下行业和公司的基本面、特征及趋势。
金域市场领先优势扩大
熟悉ICL行业的投资人都知晓，金域医学、迪安诊断以及艾迪康控股是行业前三甲。由于艾迪康于2023年6月30日上市，其招股书财务财务部分并无疫情前2019年的半年报数据（否则比较起来更有时效性）。我们不妨对比2019年-2023年分年的数据。
2019年诊断服务收入：金域52.69亿元、迪安29.68亿元、艾迪康17.29亿元，三家ICL公司合计收入99.66亿元，其中金域比迪安与艾迪康之和多出5.72亿元（超出12%）；
2020年诊断服务收入：金域82.44亿元、迪安48.17亿元、艾迪康27.42亿元，三家ICL公司合计收入158.03亿元，其中金域比迪安与艾迪康之和多出6.85亿元（超出9%）；
2021年诊断服务收入：金域119.4亿元、迪安62.08亿元、艾迪康33.8亿元，三家ICL公司合计收入215.28亿元，其中金域比迪安与艾迪康之和多出23.52亿元(超出24.5%）；
2022年诊断服务收入：金域154.8亿元、迪安122.3亿元、艾迪康48.61亿元，三家ICL公司合计收入325.71亿元，其中金域比迪安与艾迪康之和少16.11亿元（减少9.4%）；
2023年诊断服务收入：金域85.4亿元、迪安48.59亿元、艾迪康32.98亿元，三家ICL公司合计收入166.97亿元，其中金域比迪安与艾迪康之和多出3.83亿元（超出4.7%）。
ICL行业的金域“一骑绝尘”：过去5年(除2022年)，其诊断服务收入基本都超出迪安与艾迪康之和。而到了今年中报期，金域诊断收入38.81亿元、迪安21.43亿元、艾迪康14.66亿元，金域超出后两者之和7.5%，更比去年年底的领先优势扩大2.8个百分点。
行业集中度提升明显
《中国卫生健康统计年鉴》统计，2019年国内医疗卫生机构收入 4.64万亿，其中医学检验收入约占总收入的10%左右（市场规模约4640亿），而ICL占医检市场比例约8%（市场规模约370亿）。
近日，国家卫健委发布《2023年我国卫生健康事业发展统计公报》，根据公报我国人均预期寿命78.6岁，2023年全国医疗卫生机构总诊疗人次95.5亿，比上年增加11.3亿人次。业内人士指，随着老龄化加剧与精准医学推进，2023年的ICL收入继续稳中有升。
如上文所列数据显示，金域等前三名2023年诊断合计收入，比疫情前正常年份的2019年高出67.31亿元（高出67.5%），而仅金域自身比较来看，其2023年收入高出2019年62%（迪安与艾迪康的这一数据分别是63%、90%），这些说明了两点：一是ICL的3家头部企业自身增速均大幅高出国内医检行业整体增速，ICL市场份额有加速向头部企业集中之趋势；二是金域相较其他两家，更加专注于医检服务市场开发与渗透，其自2019年以来独自坐稳“50亿+”规模，其市场规模领先的马太效应非常明显。
其实，由于资金投入大、技术水平高、培育时间长，ICL行业市场竞争，至少从3年前就呈现出高集中度的特点。2023年6月上市的艾迪康在其招股书中如是描述：“于2021年，四大主要ICL占中国ICL市场份额的62.3%（金域等前三名市场份额为56.4%），未来领先的ICL将继续加快全国实验室网络的链式扩张，进一步提升彼等的竞争力。剩余部分市场相对分散，由多个区域市场参与者组成。”
金域特检业务表现优异
中泰证券最新研报称，金域核心业务稳中向好，创新特检产品持续发力。金域作为ICL行业的龙头企业，上半年医学检验业务整体表现相对稳定，金域紧跟医学技术前沿，通过多技术平台融合创新持续丰富产品组合，撬动高端医检客户群。
2024 年上半年金域高端技术平台业务占比达到54%，同比提升1.02pp，三级医院收入占比达到45.75%，同比提升5.81pp，在创新产品的驱动下，多条线特检业务表现优异，2024H1公司感染tNGS系列业务收入增长125%，呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增长182%，实体肿瘤惠民3000系列业务收入增长 274%，血液肿瘤全转录组测序RNA-seq业务收入增长118%，特色肿筛业务收入增长95%，单基因携带者筛查业务收入增长234%。长期来看，医保体系相关改革有望促使医院更加注重诊疗效率和成本把控，检验外包意愿有望逐步提升，加快 ICL 行业渗透率提高。
而根据卫健委各年度统计公报，2023年的全国三级医院诊疗人次26.3亿人次，比疫情前的2019年大幅增长27.7%，几乎是全国医院整体诊疗人次增速的一倍，而相应的次均住院/门诊费用也有较多增长。三级医院是接诊处置疑难杂症的“主阵地”，客观上更需要辅助病情判断的ICL公司助力。卫健委公报的数据，也暗合了上述券商研报的分析。
*数据来源于卫健委各年度统计公报
今年中报中，迪安也重点提及其特检业务，“聚焦省部级医院、地市级综合医院、三级专科医院的高质量发展需求，报告期三级医院收入占比提升至41%。其中，特检业务收入实现9.61 亿元，占诊断服务业务收入的40.69%”。
不难看出，ICL业务向重疾助诊、向较高收入居民高质量健康需求的特检业务发展方兴未艾。创新的第三方医检技术，实现疾病的早发现、早诊断和早治疗。创业已30载的金域，正与同行一起良性发展，砥砺让更多人群从医检技术的进步中受益。善莫大焉！
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