一、核心观点
权益市场方面，上周A股走势差强人意，之前已经预计到指数的反弹幅度极为有限，主要机会集中在个股。上周五的杀跌依然让人感到市场筹码结构的薄弱、市场情绪的脆弱和市场趋势的羸弱。一方面受到海外carry trade 2.0的影响，另一方面市场资金高低切换后的持续亏损，在未来一段时间内可能出现情绪的宣泄。基于市场在反弹周期内的低迷表现，策略上建议降低仓位，重回高股息红利资产和G端内需资产进行防守，努力争取相对收益。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数普遍下跌。截至9月6日，科创50下跌4.58%，上证50下跌3.07%，沪深300下跌2.71%，跌幅居前。从行业板块看，上周汽车领涨，石油石化、电子、建筑领跌。
2、权益市场估值
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值涨跌不一，电力设备及新能源、综合金融、汽车估值上行较多。当前各主要宽基指数估值水平，普遍在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周电力设备及新能源、综合金融、汽车估值上行最多，农林牧渔、电子、计算机估值下行最多。当前农林牧渔、建材、煤炭、钢铁、电子板块估值处于历史较高水平；建筑、纺织服饰、机械、轻工制造、交通运输板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场缩量下行。从行业拥挤度的角度，机械，电子，汽车的拥挤度较高。从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.89%，处于历史98.96%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
9月6日，两融资金占比为3.87%，8月30日为7.95%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至9月6日，上周融资净买入的前三行业为房地产、建筑、银行。
图7：上周两融资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
整体看，海外市场仍处在下有美联储保底（降息会有，但幅度取决于数据），上有分子衰退压力（美国经济着陆的进程并未停止）的震荡阶段。综合各项经济数据，美国经济下行的进程并未停止，但其经济韧性犹在。就当前的经济情况，不足以让美联储做出9月即开始大幅降息的判断。国内总量下行趋缓的判断不变，但需要关注出口驱动力放缓的迹象，以及托底政策力度边际低于预期的可能。
上周A股走势差强人意，虽然之前已经预计到指数的反弹幅度极为有限，主要机会集中在个股。但上周五的杀跌依然让人感到市场筹码结构的薄弱，市场情绪的脆弱和市场趋势的羸弱。一方面受到海外carry trade 2.0的影响，另一方面市场资金高低切换后的持续亏损，在未来一段时间内可能出现情绪的宣泄。基于市场在反弹周期内的低迷表现，策略上建议降低仓位，重回高股息红利资产和G端内需资产进行防守，努力争取相对收益。
$鑫元价值精选混合C(OTCFUND|005494)$
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