《中证A50ETF的中报启示录》得到了不少读者的认可，今天再来给大家扒一扒债券ETF的中报。
老规矩，先来一个全貌概览，考虑到指标较多，请大家横屏查看：
接下来，我们逐一聊聊。
全市场现有20只债券ETF，但玩家依然是十位！去年底，华夏基金，在众人期盼中，携基准国债ETF入局。此后再无新人。强如易方达，也未能获批。
时间来到今年，全市场也仅新增了博时的30年国债指数ETF，暂无其他新生力量！
债券ETF，主打一个稀缺性！
大庸点评：
这确实有点遗憾，去年债券ETF系列文章发布后，有多家基金公司找大庸交流，但最后还是没有出现，或许还在筹备中，我们再耐心等等！
但值得庆幸的是，债券ETF进入两融标的的个数有了大幅增加，由于两融标的评选是按季度进行，因此在中报出来的时候，事实上已经进行了两次的变化，经过大庸整理后，用三种颜色进行了标注：
绿色：二季度在两融标的内，但三季度已经被剔除；
（公司债ETF户数不达标，基准国债ETF户数和规模均不达标）
蓝色：通过一季度的努力，二季度开始已被纳入，三季度仍在；
（30年国债ETF、国开债券ETF）
黄色：通过二季度的努力，三季度开始已被纳入；
（国开债ETF、30年国债指数ETF、上证可转债ETF）
对于上半年纳入过两融标的的债券ETF，大庸分别统计了上半年融资余额均值和融券余量均值。同时将未具备资格的产品对应栏进行空白处理，以此区分余额为0的真实情况。
可以非常直观的看到，融券余量，只有可转债ETF有，其余均为0，这比较好解释，毕竟只有可转债ETF具备一定的股性，弹性收益才有可能覆盖融券成本。另一只上证可转债ETF上半年还未具备融券资格。
融资余额这个指标，最大的特点是都有量！即使有些产品只在一季度或者二季度纳入了一个季度，但是依然有余量！表现最好的，无疑是短融ETF！
不过，因为众所周知但又无法直言的原因，短融ETF的融资余额在今年下降趋势基础上，三季度出现了暴跌，随之份额也出现了较大缩减，进一步印证了大庸在7月10日《今晚，ETF被砍双臂…》判断。
融资余额，在7月开始后，也有持续增加的，主要是可转债ETF，这与其行情有很大的关系。
大庸点评：
融资融券，本质上是加杠杆的交易行为，与政策和行情息息相关。作为管理人，虽无法预判政策，但可以先让自家债券ETF具备这一功能，然后等风来。
我们接着看最核心的数据：
1.管理费率
标绿的产品，管理费率居然高于千2，其中公司债ETF与城投债ETF规模都在百亿左右，但管理费确实高了点，就看后续会不会降费了。
2.联接基金
很遗憾，还是只有三只政金债ETF有联接基金，虽然有其他家上报了，但还没批出来。具体分析见前文《联接基金就是债券ETF的塔罗牌》。
3.规模
上半年债券ETF的规模变化真的是最精彩的半年，可惜没有太多人关注，希望借此机会让更多的媒体可以关注到这些规模的变化！
1）居然有三只债券ETF上半年进入了百亿俱乐部！！他们分别是政金债券ETF、可转债ETF、公司债ETF。除了政金债券ETF出生就含了金汤匙，其余两只则是从弃子逐渐靠自身的顽强生命力，成为了各自公司的TOP1 ETF！对，包括权益ETF！他们无疑是最励志的ETF，感兴趣的朋友可以从成立日开始，看他们的份额、客户数、客户结构、成交、盘口等变化。
当然，母凭子贵，也有基金经理高位套现，完成了华丽的跳槽，去到了他心中的星辰大海！
由衷地恭喜他，他应该是第一位凭债券ETF跳槽的基金经理！只要相信相信的力量，我们都能达到彼岸！
冷知识：
某海外顶尖机构，委托大庸，想在内地物色一位五年以上资历的债券ETF基金经理，base HK，发现这样的候选人凤毛麟角，纯粹的债券ETF基金经理培养机制尚未成熟。
2）开始出现了百亿ETF的倒退。国开ETF份额缩减了45%，从年初的百亿，到年中跌破60亿元。跟踪同一指数的国开债券ETF的份额更是缩减了61%！他们与上述的励志哥相反，出生就是温室的花朵，又恰逢融卖资金可以买债券ETF的重大利好，公司倾注了大量资源来争夺市场。只是很可惜，这样的利好昙花一现，潮水褪去，休养生息吧。
3）上面的昙花一现，最受伤的其实是另一位玩家！
招商基金费了好大的劲，把3-5年政金债ETF改为了0-3年国债及政金债ETF，就是看到了前面两位过去一年的规模增长，然后下定决心，召开持有人大会，修改了跟踪指数指数，结果发现这两位今年规模持续暴跌！你说尴尬不尴尬！
插一句，招商基金这只ETF命运多舛，当初政金债ETF火热发行，但招商迟迟开不出银行间账户，错过了最好的发展时机。如今又遭遇政策巨变，真不容易！
4）份额跌幅最惨的，是华夏基金去年底上市的基准国债ETF，这也确实出乎意料。在往期的分析中，大庸从“期待、看好”，逐渐变成了“惋惜、震惊”。
曾经，大庸以为，华夏权益ETF打造的最强ETF生态圈，与固收部无关，所以才造成这样的局面。但后来，仔细想想，市场、渠道、机构、品宣等，那不是同一套人马吗？也不隶属指数部啊！
只能说明，这个ETF在领导那里排不上号，有点像可转债ETF和公司债ETF当年的惨淡境遇，也期望它可以同样逆风翻盘！
还是那句话，大庸相信，基准国债ETF具备百亿ETF的潜能！
大庸点评：
债券ETF和权益ETF有着本质的区别，建议暂时搁置权益ETF的成功经验，从产品本身出发，重新思考产品力的来源。
如，不要觉得债券波动小，债券ETF的面值可是100元，相比于1元面值，放大了100倍的波动，那么盘口对于流动性的要求其实是远高于权益ETF的。如果要解决流动性问题，应该怎么办？如果想明白了由此引发的系列问题，就能理解为什么基准国债ETF具备百亿ETF潜能！
5）风口是做大的必要非充分条件！
份额变化率标红的，无非是三大类产品，长久期利率债、可转债、城投债为代表的信用债。这些风口同样体现在传统债基上！甚至场外债基的规模变化要远大于ETF！
风口来了，才会有客户数的增加，成交额的提升！但是，如果你没有做好准备，即使风口来了，客户也买不进来！
感兴趣的朋友，可以思考一个问题，客户为什么要买债券ETF，而不是普通债基？
这是一个完全与权益ETF相反的问题。可能股市行情转瞬即逝，那么权益ETF可以很好的参与到行情中来。同时，申赎与买卖的两种机制，可以通过做市机制平抑折溢价。但是，兄弟们，债券ETF虽然也有申赎买卖两种机制，但是债券市场，化整为零后的流动性为0，这种机制本身存在巨大缺陷！具体可参看前文《债券ETF一定会有美好未来吗？》
这是一个庞大的问题，研究明白了，也就知道了上半年三个百亿ETF的成功秘诀。
因为每家公司的债券ETF产品不同，公司客户体系不同，因此无法给出统一的答案，只能留给各位感兴趣的玩家，自行头脑风暴。但可以明确的是，只要内部可以找出明确的差异点，或者优势，就可以完善已有的固收产品体系，满足客户不同的需求，以此做大债券ETF。
大庸延伸课堂：
短久期利率债的假期理财计划，是伪命题！一方面，节前的盘口价，已经隐藏了假期收益，做市商不会给你套利的机会！营销的买盘过多，只会加剧溢价！另一方面，节后卖盘集中释放，只会加大折价！这两方面结合，客户只会亏钱！
短久期利率债无法替代货币基金，回撤和收益，总有一个要舍弃。只有短融可以靠增加信用暴露，兼具高收益和低回撤！
这就是上半年失败产品的深层原因！
接下来，放大了最后两个维度的数据：
4.成交
1）上半年日均成交额超10亿元的，进行了标红，这其中最扎眼的是两个加绿的产品，虽然他们的成交额TOP5，但是他们的规模变化却是倒数TOP3！这也就意味着，成交额较高的背后是客户的卖出行为！
2）结合日均笔数，只有短融ETF和可转债ETF日均成交笔数突破1万笔，准确的说断层式领先，超过1.5万笔！这也就是真正意义上的活跃品种！630后，可转债ETF延续了目前的活跃趋势，下半年规模已经增加了68亿元！或许很快将成为第三个200亿的债券ETF！
3）也有三只债券ETF（5年地债ETF、0-4地债ETF、国债政金债ETF）的日均成交笔数不足200笔！！！这其中，前两只的日均成交额居然未过亿元！你要知道，债券ETF的T0属性，使得刷单可以很轻松加愉快的。这样的盘口太过稀碎，这样的稀缺批文实在浪费了。
5.客户数
1）只有短融ETF的客户数突破了1万户，结合前面的各维度指标，短融ETF是截止到630，最成功的债券ETF了！但等到年底的时候，这个称谓就不好说了。
2）政金债券ETF无疑是近些年最经典的成长案例了。之前大庸特意分析过，很难想象，630之后，短融ETF规模萎缩了10亿元，政金债券ETF规模持续增长至287亿！！已经超过了短融ETF，是目前最大的债券ETF！
富国基金着实有点低调，未见其对此进行大肆宣传！不过还真挺符合它一贯的风格，A50也是这般风轻云淡。
与公司债ETF规模破百亿，但客户数却跌破两融门槛的情况不同，政金债券ETF的客户数增幅也是NO.2!客户数绝对数则是NO.4!!
更重要的是，它还有稀缺的联接基金！联接基金为其第一大持有人，占比13.35%！！！
除了富国基金主观上的努力，同样离不开客观上恰逢其时的突出产品力！
10年期利率债，7年久期，这是固收投资里最具性价比的品种，兼具收益和回撤！这个利率债又是更具弹性的政金债！去年延续至今年的大行情，妥妥的机构配置主力品种！
更可怕的是，它还同时拥有银行间市场和交易所两个账户！具备套利条件！
What’s more? 基金经理还敢把联接基金的杠杆加到126%！这个数字的背后，需要同时具备足够的勤勉和足够的专业！7天一操作，那是勤勉；什么时候加，那么专业！
3）全部翻倍的客户数，这还不能吸引新的玩家入局吗？！
大庸点评：
债券ETF的未来也许会是星辰大海，但如果一开始目标就是百亿ETF，那就会错失很多优秀的标的！
但如果你把目标分解为客户数、成交量后，规模反而拾阶而上。等到风口后，就会爆发式增长！
如果能想明白债券ETF、债券ETF联接基金、债券基金的异同、客群需求及差异，那么就不会犹豫布局联接基金了，反而会完善已有的固收产品线！
大庸提示：
数据有很多，每个读者都会有自己的关注点和解答，大庸只点评一二，权当抛砖引玉，只希望债券ETF可以在诸位的关注和参与下，真正迎来星辰大海！
$短融ETF(SH511360)$$可转债ETF(SH511380)$$政金债券ETF(SH511520)$#华为三折叠手机火了，哪些股受益？#
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