一、全球债券市场
全球国债表现：中国10年期国债收益率微跌0.78bp，报2.1065%，债市微涨；美国10年期国债收益率下跌5bp，报3.6500%。欧洲债券收益率全线下行，英国10年期国债收益率下跌3.42bp，德国10年期国债收益率下跌7bp。
中资美元债活跃券表现：从重点关注的活跃券表现情况来看，中资投资级重点关注美元债表现分化。金融板块中的中国银行和产业板块中的宁德时代收益率单日上行均超过12BP，表现承压。光大银行收益率单日下行12.03bp，表现优异。
海外投资级重点关注美元债方面，收益率波动集中在印度和东南亚地区，其中东南亚的曼迪利银行美元债收益率单日上行幅度达到16.8bp，表现较差。日本的几笔美元债收益率单日变动幅度在1BP内，表现稳健。
二、债市要闻及策略
1、本周以来央行公开市场加码净投放，保持流动性合理充裕。继9月9日净投放880亿元后，10日央行发布公告称，进行1860亿元7天期逆回购操作，因当日有12亿元7天期逆回购到期，实现净投放1848亿元，规模为两周来最大。
2、日本大概率将继续加息？机构预测，日本10月将加息15BP，终极利率在明年可能来到1%附近（3月开始加息前为-0.1%）。9月5日公布的数据显示，日本工人实际薪资连续两个月上升，7月同比增长0.4%，6月为27个月来首次上升。这为日本央行继续加息亮了绿灯。
3、多地超长期国债“真金”补贴，手机卖疯了，消费电子迎来春天？今年7月份，国家发展改革委、财政部发文提出，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，支持地方自主实施消费品以旧换新。近期，湖南、广东、上海等多地出台具体方案，明确运用超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，激发消费需求。
4、收益率逼近关键点位，央行国债买卖必要性增强。近日国债收益率走低，10年期国债到期收益率已来到2.1065%，逼近2.1%的关键点位。专家指出，当下时点看，面对债券市场低收益率，央行有必要进行国债买卖。券商分析师也指出，央行对利率曲线长端具有较强的引导能力，预计10年期国债可能受到央行卖债操作的影响更显著。近期市场降准降息等政策预期升温，总体看存量贷款利率下调有利于稳定经济增长，支持债券市场平稳运行。
5、房企融资环境有所改善，8月地产债发行规模超400亿元，发行利率小幅上行。数据显示，以发行起始日测算，国内房地产开发企业8月份发行境内信用债43只合计融资401.29亿元，环比上升55.97%。从数据上看，8月国企和民企地产债发行规模环比出现不同程度增长，其中国企地产债净融资已大幅回正至150.6亿元，但民企仍存在一定净融资缺口。
6、债市策略
国内债：8月债市波动期间，信用债一度连续回调引发市场担忧赎回风波再起，据测算理财规模8月仍大幅增长3000亿元至30.60万亿元，增幅也超过18-23年的均值2600亿元，表明债市波动并未大规模传导至理财负债端，从破净率来看，据测算最高点是8月底的2.83%，9月10日已经恢复至2.38%，远不及去年中4.25%的高点，更遑论22年底25%的历史极值，后续来看，预计9月理财规模可能季节性回撤6000亿元左右，但10月将很快修复并续创新高，将为债市带来有力支撑。
可转债：8月26日以来，纯债溢价率明显修复，低价券迎来集体反弹。回溯来看，2017年以来纯债溢价率也曾经历过两轮明显修复：第一次是在2019年一季度，彼时股市回暖带动转债转股价值快速提升，叠加“固收+”增量资金流入转债市场，转债价格迎来快速反弹，被动抬升市场纯债溢价率。第二次是在2021年2-5月，2021年初转债市场因鸿达转债控股股东信用债兑付逾期等负面事件蔓延影响而出现回调；随后同年2-5月权益市场横盘回调，而转债市场在信用风险事件影响趋弱、市场情绪回暖带动下迎来修复。
整体来看，纯债溢价率修复相对偏缓：当权益市场表现较好时，转债股性提升拉动转债价格中枢上移，叠加市场情绪好转推升风险偏好，纯债溢价率被动修复逻辑相对顺畅。
海外债：在美联储进行利率决议前，本周还有两份通胀数据影响其决定。美联储在9月18日降息，市场已经没有犹疑，唯一的问题是降息幅度会有多大。上周五的非农就业报告对这一悬念没有提供多少清晰信号，因此本周公布的CPI和PPI数据将承担提供更多线索的重任。9月11日，芝商所美联储观察工具显示，期货市场定价显示，美联储9月降息50个基点的概率为33%，降息25个基点的概率为67%，降息50个基点的概率较前一个交易日有所上升。目前，美联储的基准利率目前为5.25%至5.50%。
图1：非农前后利率期货市场隐含的利率预期变化
特别提示：市场有风险 投资需谨慎
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