过去几年网易有道(DAO.US)先后受到了大型科技公司监管收紧浪潮的冲击，又受到了双减政策的打击。
自那以后，投资者就对网易有道的兴趣不大。
公司的股价从2024年初至今已下跌了17%，自 2019年在纽约上市以来，股价已蒸发约四分之三。
此后，网易有道就开始了艰难的转型。经过艰难摸索，网易有道有望靠人工智能爬出深坑。
财报显示，
（1）今年上半年收入增长14.5%至27亿元，净亏损收窄83%至8,590万元，并预计今年将取得经营溢利。
（2）今年二季度，来自客户推广AI工具的广告净收入环比增长超过100%。
01.“子曰”会是个好AI老师吗？
网易有道在大数据模型落地方面，动作还算迅速。
网易有道的大数据是第二批获得备案对外开放的，同批次还有蚂蚁集团、出门问问、学而思、面壁智能、昆仑万维和知乎等6家公司。
2023年7月，有道推出了国内首个教育大模型“子曰”，并同时落地六大应用。同年11月，有道“子曰”教育大模型通过评估，成为首批通过完整国家备案的教育大模型。目前“子曰”的应用成果，覆盖全科答疑、口语训练、文档速读等细分领域。
有道对AI家庭教师“小P老师”和虚拟人口语私教“Hi Echo”两大应用寄予厚望。
“小P老师”是一款全科答疑应用。网易有道CEO周枫介绍，团队发现，学生在使用学习设备的过程中都喜欢追问，希望对面能生成同类的题目，别的解法等；家长在辅导孩子学习时则常常面临两大困扰：一是家长本身对题目本身的理解不够深入；二是即便理解了题目，也难以向孩子有效地解释清楚知识点。
基于“子曰”的小P老师有能力随时为学生提供全学段、全学科的答疑支持，且对于中小学的知识内容，小P老师准确率大于GPT，但目标不是取代老师授课，而主要起到助教作用。
以前，教育赛道是教育企业和互联网企业的融合之地，现在，教育赛道又成了教育领域和科技公司的融合之地。
传统的教育公司自然不肯松手。
好未来旗下学而思大模型MathGPT也已经完成了备案并已通过审核，由内测阶段转为全面开放。学而思将在学习机上陆续落地基于自研大模型的AI能力应用，包括“AI对话学”、“AI讲题助手”、“中英文写作助手”等功能。
02.收入结构巨变：边卖教育边卖广告
“我们有信心在2024年全年实现正经营利润，尽管竞争激烈，存在各种不确定性。”网易有道的财务副总裁这样告诉机构投资者。
网易有道背靠大树好乘凉。
财报显示，盈利能力强劲的网易继续为网易有道提供资金支持，包括8.78亿元短期贷款和1.265亿美元长期贷款，这笔长期贷款来自一笔3亿美元的循环贷。
网易有道距离盈利似乎越来越近，尽管这条路并不平坦。这种进展不平衡，体现在公司二季度三大核心业务部门的业绩喜忧参半上。
从收入结构上来看，在线营销服务是亮点，收入增长68.4%至5.1亿元。但智能设备收入下降25%至1.67亿元，学习服务的收入也下降5.5%至6.438亿元。
网易有道的收入结构变化，显示出：在人工智能横扫一切领域，包括想得到的，和想不到的。
通过提供使用人工智能工具的营销服务收入，给网易有道贡献了今年二季度收入的四成。与两年前的不到两成，形成鲜明对比。
这些服务的客户包括字节跳动、百度的文心一言以及网易等大牌公司。
营销服务的强劲增长，帮助网易有道将二季度的毛利率从去年同期的47%提升至48.2%。
营销服务激增的主要推动力之一是中国企业的海外广告。网易有道总裁金磊表示：“利用对客户需求的深刻理解，我们加速国际广告基础设施的发展。”他续称：“到二季度末，我们的国际运营商数据库已经超过700万，同比增长超过200%。”
看起来，网易有道正在借鉴Facebook母公司Meta的做法，后者去年几乎所有收入都来自广告，其中很多是由个性化算法驱动，这些算法能够识别并向最有可能响应的消费者投放广告。网易有道的广告附加在数字内容上，比如词典和名为“子曰”的大型语言模型。
网易有道面向儿童和成人的学习服务，主要依赖订阅或收费模式，而这部分业务正在迅速萎缩。从 2022年上半年占总收入的64%下降到今年上半年的一半左右。
公司的另一个主要收入来源——智能设备也出现了类似的下滑趋势，同期从占收入的23%下降到12.8%。
那么，这一切意味着什么呢？
首先，在被禁止针对K12学生的课外辅导后，中国的教育科技似乎正在寻找新的出路。网易有道除了继续提供学习服务外，它越来越多地将自己打造成一家人工智能公司。
在陷入困境的智能设备领域，网易有道已开始将价位下调至更大众化的水平，尽管它的词典笔仍比同行贵50元至100元，这是因为它强调其人工智能功能。在二季度，入门级词典笔的销量同比增长50%，净收入增长了10%。
03.估值低于同行
网易有道的商业模式转变暂时市场没有赋予价值。尽管前景相对乐观，但在最新财报发布后的几天内，公司股价没止住颓势，仍然继续下跌了11%。
目前，网易有道的市销率为0.48倍，相较于高途 (GOTU.US)的2.48倍，似乎被低估了。
最近上市的企业培训服务提供商云学堂(YXT.US) 的市盈率更高，达到8.33倍。
跟单纯的教育公司相比，网易有道目前的估值，显然是偏低的。
网易有道，或许需要先成为教育科技企业迎接“GPT时代”的典范生，才能获得市场认可。
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