$富瑞特装(SZ300228)$ 文中数据观点转载自苕国土鱼公众号，以下为个人分析，不构成对任何人的投资建议！与我个人利益相关！
$富瑞特装(SZ300228)$ 张家港富瑞特种装备股份有限公司（股票简称：富瑞特装）成立于2003年，2011年6月在深交所创业板上市，是专业从事天然气液化、储存、运输、装卸及终端应用全产业链装备制造、能源运营服务、高端能源装备制造及氢能源核心装备制造的供应商
富瑞特装现拥有多家全资、控股子公司，主要包括张家港富瑞重型装备公司和张家港富瑞深冷科技公司等。富瑞特装主营产品有LNG液化工厂装置、LNG/L-CNG加气站设备、低温液体运输车、低温液体罐式集装箱、LNG储罐、车(船)用LNG供气系统、速必达、系列低温阀门；各类化工及海工等方面的塔器、换热器、反应器等压力容器及LNG船罐；LNG装卸臂及装车撬等特种能源装备；天然气液化相关业务；氢能装备制造等
2024年上半年，富瑞特装的营收同比增长了17.3%，继续刷新着上半年的营收新纪录，和两年前的那几个上半年相比，是接近翻倍的表现了。只是增长主要是2023年创下的，2024年上半年算是巩固了去年的增长成果
各大产品的营收都在增长，虽然幅度上不是最高的，但起到关键作用的还是其占比最大的“低温储运应用设备”增长了21.9%，占比也有小幅提升。构成上，仍然是“低温储运应用设备”、“重装设备”和“LNG销售及运维服务”三大业务鼎立的局面，算是比较稳定的
分地区看来，国外市场在下跌，国内市场的增长较快，导致2023年上半年还占比四成的国外市场，下降至四分之一的比例了。其实看2022年上半年，国外销售的占比还要高一些，这样的结构变化，其实是不利于分散风险的，后续可以看看国外的表现，如果国外的市场出现逆转的话，值得期待
2024年上半年，净利润也创下了上半年的新纪录，如果按全年看，富瑞特装的表现并不好，盈利的年份金额不大，亏损的年份都在大额亏损
分季度来看，2022年的表现不太好，不仅是有两个季度的营收下跌，还每个季度都在亏损；2023年每个季度的营收同比都在增长，但前三季度的盈利能力比较差，四季度还不错；2024年一季度又出现了同比下跌的情况，估计和基数太高有关，二季度的增长还不错，盈利能力也在提升。如果能稳住二季度这种经营形势，富瑞特装在2024年还是很有可能取得不错业绩的。
毛利率的下滑，是2019年和2022年亏损的原因之一，如果排除了这两年的影响，毛利率也有呈阶梯状下滑的趋势。2024年上半年的毛利率与2023年相比，只有很小的下滑，如果下半年不出意外，可能就能在21%左右形成一个新阶梯。销售净利率和净资产收益率接近，并没能体现出明显的杠杆作用，原因我们后面再说。除了最近一年半，其他年份可能及格都算不上，整体表现并不好
如果和2023年相比，前两大产品的毛利率是提升明显的。刚才还说毛利率比2023年略微小降，现在怎么又说是大幅提升了呢？原因我们后面要看到，富瑞特装2023年各季度的毛利率在剧烈波动，导致上、下半年的数据差异很大。
2022年确实是主营业务亏损的，2023年和2024年恢复得不错，主营业务盈利空间维持在8.8个百分点，已经是最近四年半中最好的表现了。取得如此效果的原因，除了毛利率的反弹之外，营收增长带来的期间费用占比下降也起到了关键作用。
按季度来看，从2022年二季度至2023年一季度，毛利率低至不足15%，大多数季度的主营业务都在亏损。从2023年二季度开始的毛利率反弹，来得比较迅猛，特别是在2023年四季度，比两个季度前高了三倍多，导致就上下半年的毛利率差异极大，也就是我们在前面看到的2024年上半年毛利率同比差异极大的原因。2024年一季度，毛利率又掉头向下，二季度有所反弹，波动不可避免地影响到了各个季度的主营业务盈利空间。由于前期的波动性更大，我们也不敢对其下半年的经营形势做任何预测，只能是经营成啥样，结果就是啥样了
毛利率下滑，特别是年度时较低，除了当期经营的亏损，还要计提大额的“资产减值损失”，这就是2022年亏损金额较大的另一原因。2023年还是有“资产减值损失”，但金额已经大幅下降了；2024年上半年，“资产减值损失”金额已经不大了，但信用减值损失又增长了。应该算是利好了
“经营活动的净现金流”总体表现不错，2024年上半年出现了净流出的情况。最近两年的固定资产投资规模有所增长，这可能是其营收增长的基础条件之一
除了2021年，应收项目的增长都很快，这是2024年上半年坏账损失增长的原因所在；最近两年半应付项目的增长也比较快，存货对资金的占用增长幅度在降低。营收快速增长，一般都会增加资金占用，富瑞特装2023年还通过供应链转嫁出去了，2024年上半年就转嫁不完了
应收款是持续增长的，应付款2024年的增长似乎并不明显，预收款倒是略有增长，这说明下半年的营收规模还是有保障的。由于预收款只需要交货，并不需要现金清偿，能在指标外，实质性增强其短期偿债能力
之所以要专门提到预收款的原因，就是富瑞特装的短期偿债能力看起来不是太强，如果加上预收款的影响，就算是比较标准的水平了。当然，其长期偿债能力也是很强的，负债和净资产几乎是“对半开”的水平。为何明明是用了不小的杠杆，而净资产收益率和销售净利率基本没啥区别呢？
原因是富瑞特装的总资产周转效率太低了，前几年还两年多才周转一次，最近一年半明显提升，但仍然超过一年。提升的原因是营收大幅增长，继续提升的方向，就只能是继续做大营收了。富瑞特装的经营并不算稳定，2023年以来的较快增长，有改善其经营状况的迹象，仍然还有很大的提升空间。剩下就看管理层的努力跟一点点运气了
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