回顾今年以来的市场表现，有几条关键的逻辑，本周也想在这里和投资者朋友们进行探讨。
一是从股市整体走势来看，以5月底为拐点，市场先上后下。从内部环境看，风险偏好是核心要件，A股主线逻辑仍是经济复苏预期和现实的反复背离，市场风险偏好始终处于历史低位，压制大盘反弹态势。从外部环境来看，流动性是核心因素。从股市结构特征来看，呈现极致分化的风格行情，尽管“出海”、“涨价”等线索在不同阶段反复演绎，但从股债比价视角看，高股息风格与长期限债券始终占优，市场风险偏好维持低位。分不同风格来看，高股息风格涨幅靠前，成长风格受到一定压制。
二是从宏观经济基本面来看，上半年我国经济呈现内需不足，外需强劲的结构性特征，宏观经济运行的货币(M1与社融增速)、“价”(PPI与CPI)以及“量”(PMI)条件仍处于周期下行位置，其中，房地产投资与消费作为重点领域亟待复苏，经济整体处于转型阵痛期中，这是市场以确定性资产为锚点的基本面原因。上半年我国经济在消费、投资和进出口三个层面均展现出稳中有变的态势。虽然面临一定的下行压力，但经济支持政策的效果正逐渐显现，为经济的修复提供了支撑。
三是从市场资金结构来看，两市总成交额较去年同期有所减少。
综上所述，上半年市场风格分化较为极致，传统的行业景气比较策略在短时间内一定程度上失效。随着中报业绩的披露，叠加下半年A股内外部环境或将有所好转，供需格局优化、补库需求较高、景气改善驱动的方向仍有布局空间。我们也将继续采取周期性视角，聚焦于景气度与内在价值相匹配的优质企业，通过深入的价值分析精选个股，力求为投资者带来更好的投资体验。
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