《金证研》北方资本中心 亦戈/作者 廉贞 映蔚/风控
回溯历史，岷山环能高科股份公司（以下简称“岷山环能”）在申请新三板挂牌并定向发行期间，股转系统出具的反馈意见指出，2020年7月，岷山环能曾以重大资产置换发行股份购买资产的方式，借壳冀凯股份上市，该计划却在次月匆匆终止。继新三板挂牌不到一年，民换环能即签订拟在北交所上市的辅导协议。
此番冲击北交所，2021-2023年，岷山环能营收及净利润增速坐“过山车”。同期，岷山环能税收优惠及政府补助合计占净利润比例均超六成。此外，岷山环能一名参与多项专利研发的专利发明人，与可比公司的专利发明人同名，且二者参与的专利申请涉及的领域存重叠。而岷山环能另一专利发明人何志刚，工作履历与行政相关，却为岷山环能贡献多项专利。
另一方面，岷山环能的发明专利数量或行业“垫底”，超七成研究及技术人员系大专及以下学历。需要支持的是，岷山环能一项核心技术的关键部分富氧底吹熔炼炉及熔融还原炉技术，或系授权取得及合作研发，且岷山环能并非第一完成单位。
一、税收优惠及政府补助合计占净利润比例超六成，假若扣除后净利润或未达上市“门槛”
财务指标，可以直观地反映出相关企业经营管理中的经营状况。此方面，近年来，岷山环能的营收和净利润增速坐“过山车”，其中2023年由负增长转为正增长。此外，报告期内，岷山环能税收优惠及政府补助合计占净利润的比重超六成。
1.1 2021-2022年营收及净利润增速告负，2023年实现了正增长
据岷山环能签署于2023年12月1日的《岷山环能高科股份公司招股说明书（申报稿）》（以下简称“签署于2023年12月1日的招股书”）及2023年年报，2020-2023年，岷山环能营业收入分别为28.86亿元、28.14亿元、25.99、29.4亿元。2020-2023年，岷山环能净利润分别为9,727.68万元、7,076.76万元、4,613.78万元、6,125.06万元。
经《金证研》北方资本中心测算，2021-2023年，岷山环能营收增速分别为-2.49%、-7.64%、13.11%，净利润增速分别为-27.25%、-34.8%、32.76%。
据岷山环能2024年半年报，2024年1-6月，岷山环能的营业收入为13.28亿元，较上年同期增长-7.13%，净利润为3,628.73万元，较上年同期增长57.25%。
可见，2021-2022年，岷山环能营收、净利润增速为负且持续下滑，2023年其营收及净利润增速皆“扭负为正”。
1.2 2020-2023年，岷山环能扣非后ROE呈现下滑趋势
据签署于2023年12月1日的招股书及2023年年报，2020-2023年，岷山环能扣除非经常性损益后的净资产收益率（以下简称“扣非后ROE”）分别为30.99%、14.26%、7.82%、9.35%。
可见，2020-2023年，岷山环能扣非后ROE呈现下滑趋势。
除此之外，岷山环能税收优惠及政府补助合计占净利润比重超六成。
1.3 2022-2023年税收优惠及政府补助合计占净利润超六成，假若扣除后其净利润或未达上市标准
据岷山环能签署于2024年4月11日的《关于岷山环能高科股份公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），北交所对于岷山环能的各期税收优惠占利润总额的比例情况进行问询。
对此，岷山环能称其税收优惠占利润总额的比例整体有所上升，主要系岷山环能调整原材料成分及产品结构，加大废旧铅酸蓄电池采购量，导致享受增值税即征即退的资源综合利用产品收入和享受企业所得税优惠的资源综合利用产品收入有所增长。
此外，岷山环能对其税收优惠项目金额进行了说明，2021-2023年，岷山环能税收优惠合计分别为3,085.4万元、2,662.58万元、3,761.7万元。
2021-2023年，岷山环能计入当期损益的政府补助分别为1,417.5万元、883.03万元、774.49万元。
根据《金证研》北方资本中心测算，2021-2023年，岷山环能税收优惠及计入当期损益的政府补助合计分别为4,502.9万元、3,545.61万元、4,536.19万元，占其当期净利润的比例分别为63.63%、76.85%、74.06%。
然而，据签署于2023年12月1日的招股书，岷山环能选择的上市标准为预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。
经《金证研》北方资本中心测算，2022-2023年，假若扣除税收优惠及计入当期损益的政府补助后，岷山环能的净利润或分别为1,068.17万元、1,588.87万元。
上述可知，2021-2023年，岷山环能营收、净利润增速“坐过山车”，其扣非后ROE整体呈下滑趋势。同期，岷山环能税收优惠及计入当期损益的政府补助合计占净利润的比重均超六成，倘若剔除税收优惠及政府补助的影响，岷山环能最近一年即2023年净利润低于2,500万元，或最近两年即2022-2023年净利润分别低于1,500万元，其净利润或未达上市标准。
二、与可比公司现“同名”专利发明人，另一专利发明人履历或与技术背景“错配”
核心技术人员对一个企业的创新发展起着至关重要的作用。而岷山环能的专利发明人“杨文勇”与一家可比公司的专利发明人现同名异象，且二者参与研发的专利涉及的领域或存重叠。不仅如此，岷山环能的专利发明人工作履历与行政相关。
2.1 2020-2023年，杨文勇系岷山环能多项专利申请的发明人且专利涉及冶金技术领域
据国家知识产权局数据，一项专利号为2020220372652的实用新型专利“一种硫酸锌液的降温装置”申请日为2020年9月17日，授权公告日为2021年7月20日。此外，该专利属于锌冶炼装置领域，具体涉及一种硫酸锌液的装置领域。
一项专利号为2021205981358实用新型专利“电解槽内沉淀物的联合处理系统”，申请日为2021年3月24日，授权公告日为2021年10月15日。此外，该专利属于湿法冶金技术领域，具体涉及电解槽内沉淀物的联合处理系统。
一项申请号为202311810625X的发明专利“一种用于不停机更换工频电炉感应体装置及使用方法”，申请日为2023年12月27日，案件状态为等待实审提案。该专利属于金属冶炼技术领域，特别涉及一种用于不停机更换工频电炉感应体装置及使用方法。
值得注意的是，截至查询日2024年9月10日，以上三项专利申请人均为岷山环能，发明人均包括杨文勇。
由此可见，2020-2023年，杨文勇参与岷山环能三项专利研发，且专利均涉及金属冶炼领域。
需要指出的是，可比公司存在与杨文勇“同名”的专利发明人。
2.2 2021-2022年，可比公司白银有色金属冶炼领域的专利申请发明人与“杨文勇”同名
据签署于2023年12月1日的招股书，白银有色集团股份有限公司（以下简称“白银有色”）系岷山环能的同行业可比公司之一。
据国家知识产权局数据，截至查询日2024年9月10日，申请人为白银有色、发明人包含杨文勇的专利及专利申请共有12项，且专利申请时间为2021-2022年。
其中，一项专利号为2022104155256的实用新型专利“一种处理有色金属冶炼中含铊废水的装置及方法”申请日为2022年4月20日，授权公告日为2023年10月24日。此外，该专利属于金属冶炼技术领域，具体涉及一种处理有色金属冶炼中含铊废水的装置及方法。
一项专利号为2022209207125的实用新型专利“有色金属回收利用冶炼设备”，申请日为2022年4月20日，授权公告日为2023年4月14日。此外，该专利涉及冶炼设备技术领域，尤其涉及有色金属回收利用冶炼设备。
不难发现，岷山环能的专利发明人杨文勇，与其同行白银有色的专利发明人“杨文勇”同名，且二者参与的专利领域存在重叠，或均涉及金属冶炼技术领域，专利申请时间亦存在交叠。
值得一提的是，相关法规指出，执行本单位任务或利用本单位条件的发明为职务发明。
据《专利法》第六条规定，执行本单位的任务或者主要是利用本单位的物质技术条件所完成的发明创造为职务发明创造。职务发明创造申请专利的权利属于该单位，申请被批准后，该单位为专利权人。该单位可以依法处置其职务发明创造申请专利的权利和专利权，促进相关发明创造的实施和运用。
据《专利法实施细则（2023年修订》第十三条，执行本单位的任务所完成的职务发明创造，是指：（一）在本职工作中作出的发明创造；（二）履行本单位交付的本职工作之外的任务所作出的发明创造；（三）退休、调离原单位后或者劳动、人事关系终止后1年内作出的，与其在原单位承担的本职工作或者原单位分配的任务有关的发明创造。
而岷山环能的专利发明人杨文勇，与同行白银有色的专利发明人“杨文勇”同名，是否为同一人，或值得关注。
值得注意的是，岷山环能发明专利的发明人任职履历现疑云。
2.3 2004年起何志刚先后担任行政总监、董事及行政中心总经理，或无研发工作履历
据签署于2023年12月1日的招股书，何志刚，大专学历，高级工程师。2004年1月至2020年12月何志刚先后任岷山环能办公室主任、行政总监、副总经理，2016年1月至签署日任安阳市永宁有色金属科技服务中心（有限合伙）（以下简称“永宁合伙”）执行事务合伙人。
2017年6月至2020年8月，何志刚任河南德泰证券股份有限公司监事，2020年12月至2021年9月任岷山环能安环中心经理，2020年12月至签署日任岷山环能董事，2022年1月至签署日任岷山环能行政中心总经理。
由上可知，何志刚虽然是高级工程师，但其过往工作履历与行政相关，或无研发工作经历。
值得注意的是，2014-2020年，“何志刚”出现在岷山环能多项专利的发明人名单中。
2.4 2014-2020年，“何志刚”作为发明人参与岷山环能逾21项专利申请
据国家知识产权局数据，截至查询日2024年9月10日，岷山环能21项专利专利申请的发明人包括“何志刚”，专利申请时间为2014-2020年。
即是说，2014-2020年，名为“何志刚”的发明人参与了岷山环能的21项专利研发，而岷山环能行政中心总经理兼董事同样名为何志刚。
据2023年11月24日发布的《监管规则适用指引——发行类第9号：研发人员及研发投入》，研发人员指直接从事研发活动的人员以及与研发活动密切相关的管理人员和直接服务人员。主要包括：在研发部门及相关职能部门中直接从事研发项目的专业人员；具有相关技术知识和经验，在专业人员指导下参与研发活动的技术人员；参与研发活动的技工等。发行人应准确、合理认定研发人员，不得将与研发活动无直接关系的人员，如从事后勤服务的文秘、前台、餐饮、安保等人员，认定为研发人员。
也就说，岷山环能的专利发明人杨文勇，与可比公司白银有色的专利发明人“杨文勇”同名，且二者参与的专利申请或均涉及金属冶炼领域。此外，岷山环能的行政中心总经理何志刚与旗下多项专利的发明人“何志刚”同名，或为同一人。蹊跷的是，何志刚虽然是高级工程师，但其工作履历与行政相关或与技术背景“错配”。
三、发明专利数量行业“垫底”，核心技术关键部分或系授权与合作研发取得
科技水平和创新能力系企业生存与发展的关键，决定着企业的现在和未来。需要指出的是，岷山环能授权发明专利数量或在行业中“垫底”，且上市前夕，其一名核心技术人员离职。
3.1 截至2023年6月30日，岷山环能发明专利数量或行业“垫底”
据签署于2023年12月1日的招股书，截至2023年6月30日，岷山环能有效专利为44项，其中发明专利11项。
此外，岷山环能的可比同行为河南豫光金铅股份有限公司（以下简称“豫光金铅”）、葫芦岛锌业股份有限公司（以下简称“锌业股份”）、株洲冶炼集团股份有限公司（以下简称“株冶集团”）、白银有色、广东飞南资源利用股份有限公司（以下简称“飞南资源”）。
据市场监督管理局数据，豫光金铅成立于2000年1月6日，飞南资源成立于2008年8月22日，锌业股份成立于1992年9月11日，株冶集团成立于1993年12月20日。
据国家知识产权局数据，截至2023年6月30日，豫光金铅母公司有效专利为121项，其中发明专利50项；飞南资源母公司有效专利为32项，其中发明专利19项；锌业股份母公司有效专利为16项，其中发明专利14项；株冶集团母公司有效专利为164项，其中发明专利143项。
据白银有色2022年年报，截至2022年年末，白银有色的有效专利为766项，其中发明专利293项。
不难发现，截至2023年6月30日，相较于其可比公司，岷山环能的发明专利数量或“垫底”。
值得注意的是，岷山环能研究及技术人员为大专及以下学历的占比超七成。
3.2 超七成研究及技术人员系大专及以下学历，2024年核心技术人员刘新建离职
据首轮问询回复，截至2023年年末，岷山环能的研究人员及技术人员共有39名，大专及以下学历的人数占所有研究人员及技术人员超七成。
可见，岷山环能研究人员及技术人员中，超七成人员学历为大专及以下。
据签署于2023年12月1日的招股书，岷山环能的核心技术人员共4人，分别为何志军、孙付有、陈会成、刘新建。
据国家知识产权数据，截至查询日2024年9月10日，申请人为岷山环能，发明人包括刘新建的有效专利共有三项。
其中，一项专利号为2020214893510的实用新型专利“一种具有喷煤气化装置的铅锌直接还原电炉”申请日为2020年7月25日，授权公告日为2021年5月14日。此外，该专利属于金属冶炼技术领域，具体涉及一种具有喷煤气化装置的铅锌直接还原电炉。
一项专利号为2020214895183的实用新型专利“一种直接还原产金属铅锌的电熔还原炉”申请日为2020年7月25日，授权公告日为2021年5月25日。此外，该专利属于电炉设备领域，具体涉及一种直接还原产金属铅锌的电熔还原炉。
一项专利号为2023222328817的新型专利“一种液态渣电强化还原母子炉”申请日为2023年8月18日，授权公告日为2024年2月27日，此外，该专利涉及有色冶金技术领域，具体涉及一种液态渣电强化还原母子炉。
据签署于2023年12月1日的招股书，岷山环能核心技术液态铅锌渣高效电热还原技术对应的专利共有六项，其中包括“一种具有喷煤气化装置的铅锌直接还原电炉”、“一种直接还原产金属铅锌的电熔还原炉”、“一种液态渣电强化还原母子炉”。
可知，刘新建参与研发的三项专利系岷山环能核心技术专利。
值得关注的是，据岷山环能签署于2024年7月8日的《岷山环能高科股份公司关于核心技术人员离职的公告》，2024年7月5日，岷山环能核心技术人员刘新建离职，离职后不再担任岷山环能其他职务，且离职后不会对岷山环能日常经营活动造成不利影响。
上述可知，岷山环能超七成研究人员及技术人员学历在大专及以下，且岷山环能参与三项核心技术专利研发的核心技术人员刘新建离职。
值得关注的是，岷山环能的核心技术关键部分或非仅自主研发。
3.3 自称三连炉技术系自主研发、合作研发与授权取得，其中岷山环能非第一完成单位
据签署于2023年12月1日的招股书，岷山环能的主营业务集有色及稀贵金属清洁生产、危废固废综合回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用。主营产品包括铅锭、银锭、非标金锭、锌锭、铜产品、其他合金、合金铅、工业硫酸、精制酸、电子酸等产品。
此外，岷山环能主要采取自主生产的方式，生产过程以“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发”的三连炉为核心，配套其他生产工艺产出铅锭、银锭、非标金锭、锌锭、铜产品、其他合金、合金铅、工业硫酸、精制酸、电子酸等主营产品。
据签署于2023年12月1日的招股书，岷山环能拥有四项核心技术，分别为“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发”三连炉技术（以下简称“三连炉技术”）、复杂SO2烟气生产高纯电子酸技术、多金属综合利用及提纯技术、液态铅锌渣高效电热还原技术。其中，三连炉技术的技术来源系自主研发、合作研发及授权取得。
据首轮问询回复，岷山环能三连炉技术关键部分，主要在于富氧底吹熔炼炉和熔融还原炉。
富氧底吹熔炼炉的核心技术来自于既有成熟技术的授权使用。岷山环能与中国恩菲工程技术有限公司（以下简称“恩菲工程”）股东单位中国有色工程有限公司（以下简称“有色工程”）在2009年3月9日签订了《技术转让合同》，合同约定岷山环能可使用专利号为ZL200310113789.3项下的氧气底吹熔炼技术和氧气底吹熔炼炉、1-72氧枪、余热锅炉、电收尘器、铸渣机等相关技术。
该技术许可证只能使用一次，专利使用范围具体是在建设一座年产10万吨粗铅的冶炼厂中使用，在专利保护期内，如再次使用，需另行和乙方签订技术许可使用合同，并得到乙方的授权。该专利2023年11月失效后岷山环能继续正常使用。
可知，富氧底吹熔炼炉技术系岷山环能通过授权使用取得，该专利于2023年11月失效。
而且，第一代氧气底吹炼铅技术系由恩菲工程自主研发。
据勘察设计协会公开信息，截至查询日2024年9月10日，恩菲工程作为第一完成单位完成的“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发连续炼铅新技术及产业化应用项目”，在恩菲工程自主研发的第一代氧气底吹炼铅技术基础上，攻克了连续炼铅核心技术难题，发明了三连炉连续炼铅新技术。
据首轮问询回复，熔融还原炉的核心技术—液态铅渣熔融还原技术为岷山环能与恩菲工程共同研发，并且申请了专利“铅渣还原工艺”，根据双方于2009年8月签署的《熔融铅氧化渣技术开发实施协议》，该专利由恩菲工程行使转让权。
综上可知，岷山环能自称三连炉技术系其核心技术，其关键部分为授权取得、合作研发，并且岷山环能或非第一完成单位。
简而言之，不仅发明专利数量行业“垫底”，岷山环能一名核心技术人员刘新建“出走”，其离职前为岷山环能贡献三项核心技术专利。此外，岷山环能称其核心技术三连炉技术系自主研发、合作研发及授权取得，该项核心技术的关键部分或系授权取得及合作研发，且岷山环能并非第一完成单位。至此，岷山环能的创新能力或值得关注。
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