$九丰能源(SH605090)$   $九丰能源(SH605090)$ 当下价格的九丰能源值得开始押注的十大理由：（1）公司致力于提供LNG和PNG清洁能源的中游服务，尽管天然气也属于石化能源，由于其低碳的清洁属性，成为我国为了碳减排的重要替代能源，预计未来十年消费年增长率在10%以上；（2）九峰能源的业务分为四个板块：提供清洁能源（预计2025年10亿净利润）、能源服务（3.5亿净利润），能源物流（3亿利润）和特种气（0.8亿）（上述数据均依据中期业绩交流会），2024年净利润预计在17-18亿左右（其中扣非净利润维持个位数增长），根据今天股价计算，PE=8.6倍，PEG=0.47(增长率依据公司股权激励目标），PB也仅仅1.8，公司上半年ROE为13%（年化20%以上），所有指标在天然气板块均位列前茅；（3）公司6月6日发布了三年分红规划：未来三年固定现金分红分别为7.5亿、8亿和10亿，并根据利润增长目标（15%以上部分）每年另外特别现金分红，即使不考虑特别派息，公司未来三年股息率分别为4.83%，5.16%和6.45%，本韭估计额外现金分红每年将提高1-2%股息率；（4）公司的清洁能源顺价分为两种模式：一是长约模式（定价采取成本加成法），毛差基本稳定在600左右，年销售量稳步增长；而是现货交易，采取根据下游需求以需定销的逆流撮合交易模式，该部分的毛差需要承担海油天气气价格的影响，毛差大概在400左右，不过近几年来公司该部分销量增长比较大，弥补了毛差波动对业绩的影响；（5）和其他公司不同，公司的天然气销售采取了零库存模式（JUST IN TIME)，根据半年报，公司销售收入265亿，但是存货仅仅有3亿，存货周转期仅仅为8天，所有公司不承担天然气价格波动风险，相反，当天然气价格暴跌，将促使公司现货交易量价（毛差）齐升，根据我的测算，当海气价格跌至9，现货毛差将增至和长约毛差（600）差不多，将极大增厚公司的利润，在当下交易衰退（通缩）的背景下，长丰这个经营模式非常棒；（6）公司应收账款仅仅6亿，相对265亿销售收入而言，几乎忽略不计，说明公司的交易结算方式几乎是一手交钱一手交货；（7) 一个极具诱惑的财务指标是公司半年度货币资金56亿（几乎没有受限资金），占股东权益70%以上，这也是公司未来承诺高分红的底气，另外，公司每年经营活动现金流量远超净利润，自由现金流量非常健康；（8）公司真实负债率仅有27%（扣除转债部分的负债后），故公司财务费用为负数；（9）公司下游客户主要为大湾区工商业用户和天气热发电厂，华南天气三季度变态的炎热，三季度毛差和现货交易量增厚真不少，三季度净利润我预计在4.5亿左右，预计全年净利润18亿，预计增长38%左右（扣非增长10%左右）；（10）对于2025年业绩展望，公司下半年下水了三条用于能源物流服务的LNG的船舶，每条船舶年贡献净利润在8000万左右（我预计净利润3亿左右），此外，公司在四川和内蒙古的和三桶油的能源作业服务预计也持续为公司提供增量业绩（我估计25年在4亿左右），特种气方面不会有太大变化预计1亿净利润（氦气和氢气，其中氦气还是低空概念？这方面我没研究，我不是概念派），加上基本盘LNG和LPG业务的11亿保底利润，预计2025年净利润在19亿左右，业绩交流会上董秘给出了2027年实现22亿净利润的目标指引（应该是保守的估计）。

先写这么多，下周跌破24元就买